一、單項選擇題

1、同時售出甲股票的1股看漲期權和1股看跌期權，執行價格均為50元，到期日相同，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元。如果到期日的股票價格為48元，該投資組合的凈收益是(　　)元。

A.5

B.7

C.9

D.11

【答案】B

【解析】組合的凈收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。

2、下列關于期權投資策略的表述中，正確的是(　　)。

A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值

B.拋補看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略

C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本

D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權收取的期權費

【答案】C

【解析】保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預期也因此降低了，選項A錯誤;拋補看漲期權可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項B錯誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權收取的期權費，選項D錯誤。

3、甲公司股票當前市價為20元，有一種以該股票為標的資產的6個月到期的看漲期權，執行價格為25元，期權價格為4元，該看漲期權的內在價值是( )元。

A.1

B.4

C.5

D.0

【答案】D

【解析】期權的內在價值是指期權立即執行產生的經濟價值。對于看漲期權，如果資產的現行市價等于或低于執行價格時，立即執行不會給持有人帶來凈收入，持有人也不會去執行期權，此時看漲期權的內在價值為0。

4、對股票期權價值影響最主要的因素是( )。

A.執行價格

B.股票價格的波動性

C.無風險利率

D.股票價格

【答案】B

【解析】在期權估值過程中，價格的變動性是最重要的因素，而股票價格的波動率代表了價格的變動性，如果一種股票的價格變動性很小，其期權也值不了多少錢。

5、對于看漲期權來說，期權價格隨著股票價格的上漲而上漲，當股價足夠高時( )。

A.期權價格可能會等于股票價格

B.期權價格可能會超過股票價格

C.期權價格不會超過股票價格

D.期權價格會等于執行價格

【答案】C

【解析】期權價格如果等于股票價格，無論未來股價高低(只要它不為零)，購買股票總比購買期權有利。在這種情況下，投資人必定拋出期權，購入股票，迫使期權價格下降。所以，期權的價值上不會超過股價。

6、某股票的現行價格為20元，以該股票為標的資產的歐式看漲期權和歐式看跌期權的執行價格均為24.96。都在6個月后到期。年無風險利率為8%，如果看漲期權的價格為10元，看跌期權的價格為( )元。

A.6.89

B.13.11

C.14

D.6

【答案】C

【解析】20+看跌期權價格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權價格=14

二、多項選擇題

1、在其他條件不變的情況下，下列變化中能夠引起看漲期權價值上升的有( )。

A.標的資產價格上升

B.期權有效期內預計發放紅利增加

C.無風險利率提高

D.股價波動加劇

【答案】ACD

【解析】在除息日后，紅利的發放引起股票價格降低，看漲期權價格降低，選項B錯誤。

三、計算題

某期權交易所2013年4月20日對ABC公司的期權報價如下：

到期日和執行價格7月37元

看漲期權價格3.80元

看跌期權價格5.25元

針對以下互不相干的幾問進行回答：

(1)若甲投資人購買一份看漲期權，標的股票的到期日市價為45元，其期權到期價值為多少，投資凈損益為多少。

(2)若乙投資人賣出一份看漲期權，標的股票的到期日市價為45元，其空頭看漲期權到期價值為多少，投資凈損益為多少。

(3)若甲投資人購買一份看漲期權，標的股票的到期日市價為30元，其期權到期價值為多少，投資凈損益為多少。

(4)若乙投資人賣出一份看漲期權，標的股票的到期日市價為30元，其空頭看漲期權到期價值為多少，投資凈損益為多少。

【答案】

(1)甲投資人購買看漲期權到期價值=45-37=8(元)

甲投資人投資凈損益=8-3.8=4.2(元)

(2)乙投資人空頭看漲期權到期價值=-8(元)

乙投資凈損益=-8+3.8=-4.2(元)

(3)甲投資人購買看漲期權到期價值=0(元)

甲投資人投資凈損益=0-3.8=-3.8(元)

(4)乙投資人空頭看漲期權到期價值=0(元)

乙投資凈損益=3.8(元)