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一、單項選擇題

1.下列各種資本結構的理論中，認為籌資決策無關緊要的是(　　)。

A.代理理論

B.無稅MM理論

C.優序融資理論

D.權衡理論

2.根據有稅MM理論，當債務比重增加時，下列各項指標不會發生變化的是(　　)。

A.股權資本成本

B.加權平均資本成本

C.債務資本成本

D.企業價值

3.根據無稅MM理論，當債務比重增加時，下列各項指標會提高的是(　　)。

A.債務資本成本

B.權益資本成本

C.加權平均資本成本

D.企業價值

4.甲公司目前存在融資需求，如果采用優序融資理論，管理層應當選擇的融資順序是(　　)。

A.內部留存收益、發行附認股權證債券、發行公司債券、發行優先股、發行普通股

B.內部留存收益、發行附認股權證債券、發行優先股、發行公司債券、發行普通股

C.內部留存收益、發行公司債券、發行優先股、發行附認股權證債券、發行普通股

D.內部留存收益、發行公司債券、發行附認股權證債券、發行優先股、發行普通股

5.下列各項中屬于過度投資問題的是(　　)。

A.企業面臨財務困境時，企業超過自身資金能力投資項目，導致資金匱乏

B.企業面臨財務困境時，管理者和股東有動機投資于凈現值為負的高風險項目

C.企業面臨財務困境時，不選擇凈現值為正的新項目投資

D.企業面臨財務困境時，管理者和股東有動機投資于凈現值為正的項目

6.下列關于財務困境成本的相關說法中，錯誤的是(　　)。

A.發生財務困境的可能性與企業收益現金流的波動程度有關

B.財務困境成本的大小取決于成本來源的相對重要性以及行業特征

C.財務困境成本的現值是由發生財務困境的可能性和財務困境成本的大小決定的

D.不動產密集性高的企業財務困境成本可能較高

7.以下關于資本結構的影響因素的說法中，錯誤的是(　　)。

A.成長性好的企業負債水平高

B.盈利能力強的企業負債水平低

C.財務靈活性大的企業負債水平高

D.一般性用途資產比例高的企業比特殊用途資產比例低的企業負債水平低

8.下列各項資本結構決策的分析方法中考慮了財務風險差異的是(　　)。

A.資本成本比較法

B.每股收益無差別點法

C.企業價值比較法

D.資本成本比較法和企業價值比較法

9.甲公司2019年凈利潤為63萬元，優先股股利為15萬元，已知利息保障倍數為2.4，企業適用的所得稅稅率為25%，則2020年財務杠桿系數為(　　)。

A.1.71

B.2.25

C.3.69

D.2.98

10.下列關于經營杠桿的說法中，錯誤的是(　　)。

A.經營杠桿反映的是營業收入的變化對每股收益的影響程度

B.如果沒有固定性經營成本，則不存在經營杠桿效應

C.經營杠桿的大小是由固定性經營成本和息前稅前利潤共同決定的

D.如果經營杠桿系數為1，表示不存在經營杠桿效應

11.某企業2019年的銷售額為5000萬元，變動成本1800萬元，固定經營成本1400萬元，利息費用50萬元，則2020年該企業的聯合杠桿系數為(　　)。

A.1.78

B.1.03

C.1.83

D.1.88

答案見第三頁

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二、多項選擇題

1.下列關于MM理論的說法中，正確的有(　　)。

A.在不考慮企業所得稅的情況下，企業加權平均資本成本的高低與資本結構無關，僅取決于企業經營風險的大小

B.在不考慮企業所得稅的情況下，有負債企業的權益成本隨負債比例的增加而增加

C.在考慮企業所得稅的情況下，企業加權平均資本成本的高低與資本結構有關，隨負債比例的增加而增加

D.一個有負債的企業在有企業所得稅情況下的權益資本成本要比無企業所得稅情況下的權益資本成本高

2.下列關于無稅MM理論的說法中，錯誤的有(　　)。

A.無論是否有負債，企業的資本結構與企業價值無關

B.加權平均資本成本隨著財務杠桿的提高而增加

C.有負債企業的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加

D.有負債企業的債務資本成本隨著財務杠桿的提高而增加

3.下列關于代理理論的表述中，正確的有(　　)。

A.經理與股東之間存在利益沖突，經理甚至會隨意支配企業自由現金流量投資于凈現值為負的投資項目

B.投資不足問題將會對債權人和企業的總價值造成損失

C.只有過度投資問題才會產生債務代理成本

D.在債務合同中提出較高的利率要求會產生債務的代理收益

4.下列有關優序融資理論的表述正確的有(　　)。

A.優序融資理論考慮了信息不對稱和逆向選擇的影響

B.將內部籌資作為首選

C.將發行新股作為最后的選擇

D.企業籌資的優序模式首先是內部籌資，其次是增發股票，發行債券和可轉換債券，最后是銀行借款

5.根據權衡理論，下列各項中會影響企業價值的有(　　)。

A.債務利息抵稅

B.財務困境成本

C.債務代理成本

D.債務代理收益

6.下列屬于影響資本結構內部因素的有(　　)。

A.成長性

B.資產結構

C.財務靈活性

D.股權結構

7.下列關于資本成本比較法確定最優資本結構的表述中正確的有(　　)。

A.該方法考慮了各種融資方式在數量與比例上的約束

B.該方法沒有考慮各種融資方式在財務風險上的差異

C.該方法通過計算各種基于賬面價值的長期融資組合方案的加權平均資本成本

D.該方法選擇加權平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優的資本結構

8.利用每股收益無差別點法進行資本結構決策分析時，下列表述中正確的有(　　)。

A.該方法側重于對不同融資方式下的每股收益進行比較

B.當預期息稅前利潤高于每股收益無差別點時的息稅前利潤時，債務融資應優于普通股融資

C.該方法沒有考慮風險因素

D.在每股收益無差別點上，每股收益不受融資方式影響

9.降低經營杠桿系數，從而降低企業經營風險的途徑有(　　)。

A.提高資產負債率

B.節約固定成本開支

C.提高產品銷售量

D.提高權益乘數

10.下列各項中，影響財務杠桿系數的有(　　)。

A.單價

B.所得稅

C.優先股股利

D.利息費用

11.某公司經營杠桿系數為2，財務杠桿系數為3，如果產銷量增加1%，則下列說法中不正確的有(　　)。

A.息稅前利潤將增加2%

B.息稅前利潤將增加3%

C.每股收益將增加3%

D.每股收益將增加6%

答案見第三頁

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參考答案及解析

一、單項選擇題

1.

【答案】B

【解析】按照無稅的MM理論，企業的資本結構與企業價值無關。

2.

【答案】C

【解析】股權資本成本和企業價值都會隨著債務比重增加而上升;加權平均資本成本會隨著債務比重增加而下降;債務資本成本不會隨著債務比重變化而變化。

3.

【答案】B

【解析】根據無稅MM理論，債務資本成本、加權平均資本成本和企業價值是不變的，而股權資本成本會隨著債務比重增加而提高，所以選項B正確。

4.

【答案】D

【解析】企業在籌集資金的過程中，遵循著先內源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程度的差異，優先考慮債務融資，不足時再考慮權益融資。所以，選項D正確。

5.

【答案】B

【解析】過度投資問題，是指因企業采用不盈利項目或高風險項目而產生的損害股東以及債權人的利益并降低企業價值的現象。發生過度投資問題的兩種情形：一是當企業經理與股東之間存在利益沖突時，經理的自利行為產生的過度投資問題;二是當企業股東與債權人之間存在利益沖突時，經理代表股東利益采納成功率低甚至凈現值為負的高風險項目產生的過度投資問題。

6.

【答案】D

【解析】不動產密集性高的企業財務困境成本可能較低，因為企業價值大多來自相對容易出售和變現的資產。

7.

【答案】D

【解析】一般性用途資產比例高的企業因其資產作為債務抵押的可能性較大，要比具有特殊用途資產比例高的類似企業的負債水平高，所以選項D錯誤。

8.

【答案】C

【解析】資本成本比較法和每股收益無差別點法都沒有考慮財務風險差異。

9.

D.2.98

【答案】B

【解析】利息保障倍數=EBIT/I，因此EBIT=2.4I，凈利潤=(EBIT-I)×(1-T)，則63=(2.4I-I)×(1-25%)，解得：I=60(萬元)，EBIT=2.4I=60×2.4=144(萬元)，2020年財務杠桿系數=144/[144-60-15/(1-25%)]=2.25。

10.

【答案】A

【解析】經營杠桿反映的是營業收入的變化對息前稅前利潤的影響程度。

11.

【答案】C

【解析】經營杠桿系數=(5000-1800)/(5000-1800-1400)=1.78;財務杠桿系數=(5000-1800-1400)/(5000-1800-1400-50)=1.03;則聯合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數=1.78×1.03=1.83。

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二、多項選擇題

1.

【答案】AB

【解析】無稅MM理論認為：企業的資本結構與企業價值無關，企業加權平均資本結構與企業價值無關，企業加權平均資本成本與其資本結構無關，有負債企業的權益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加，所以選項A、B正確;有稅MM理論認為：企業加權平均資本成本的高低與資本結構有關，隨負債比例的增加而降低，所以選項C不正確;有負債企業在有稅時的權益資本成本比無稅時的要低，所以選項D不正確。

2.

【答案】BD

【解析】在無稅MM理論下，加權平均資本成本和債務資本成本都是不變的，所以選項B、D錯誤。

3.

【答案】ABD

【解析】債務的代理成本既可以表現為因過度投資問題使經理和股東受益而發生債權人價值向股東轉移，也可以表現為因投資不足問題而發生股東為避免價值損失而放棄給債權人帶來的價值增值。所以選項C錯誤。

4.

【答案】ABC

【解析】考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務籌資，而僅將發行新股作為最后的選擇，這一觀點通常被稱為優序融資理論。

5.

【答案】AB

【解析】權衡理論下，有負債企業價值=無負債企業價值+債務利息抵稅現值-財務困境成本現值，所以選項A、B正確，選項C、D影響代理理論下的有負債企業價值。

6.

【答案】ABCD

【解析】影響資本結構的內部因素包括：營業收入、成長性、資產結構、盈利能力、管理層偏好、財務靈活性以及股權結構等。

7.

【答案】BD

【解析】資本成本比較法是指在不考慮各種融資方式在數量與比例上的約束以及財務風險差異時，通過計算各種基于市場價值的長期融資組合方案的加權平均資本成本，并根據計算結果選擇加權平均資本成本最小的融資方案，確定為相對最優的資本結構。

8.

【答案】ABCD

【解析】每股收益無差別點法只是以每股收益的高低作為衡量標準，沒有考慮風險因素;當預期息稅前利潤高于每股收益無差別點的息稅前利潤時，采用債務籌資，反之，則采用普通股籌資;在每股收益無差別點上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式的影響。

9.

【答案】BC

【解析】節約固定成本開支、提高產品銷量，可以降低經營杠桿系數，降低經營風險。而提高資產負債率、提高權益乘數與經營風險無關，只影響財務風險。

10.

【答案】ABCD

【解析】影響財務杠桿系數的因素有：單價、單位變動成本、銷售量、固定成本、利息費用、優先股股利、所得稅稅率。

11.

【答案】BC

【解析】聯合杠桿系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數=2×3=6。根據三個杠桿系數的計算公式可知，選項A、D正確。

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