2018年注冊會計師《財務成本管理》章節練習題：第八章企業價值評估
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計算題
1、甲企業今年的每股凈利是0.5元，分配股利0.35元/股，該企業凈利潤和股利的增長率都是6%，β值為0.75。政府長期債券利率為7%，股票的風險附加率為5.5%。問該企業的本期凈利市盈率和預期凈利市盈率各是多少?
乙企業與甲企業是類似企業，今年實際凈利為1元，根據甲企業的本期凈利市盈率對乙企業估價，其股票價值是多少?乙企業預期明年凈利是1.06元，根據甲企業的預期凈利市盈率對乙企業估價，其股票價值是多少?
甲企業股利支付率=每股股利÷每股凈利=0.35÷0.5=70%
甲企業股權資本成本=無風險利率+β×風險附加率
=7%+0.75×5.5%=11.125%
甲企業本期市盈率=[股利支付率×(1+增長率)]÷(資本成本-增長率)
=[70%×(1+6%)]÷(11.125%-6%)=14.48
甲企業預期市盈率=股利支付率÷(資本成本-增長率)
=70%÷(11.125%-6%)=13.66
乙企業股票價值=目標企業本期每股凈利×可比企業本期市盈率
=1×14.48=14.48(元/股)
乙企業股票價值=目標企業預期每股凈利×可比企業預期市盈率
=1.06×13.66=14.48(元/股)
2、甲公司有關資料如下：
(1)甲公司的利潤表和資產負債表主要數據如下表所示。其中，2008年為實際值，2009年至2011年為預測值(其中資產負債表項目為期末值)。
單位：萬元
|
項目 |
實際值 |
預測值 |
||
|
2008年 |
2009年 |
2010年 |
2011年 |
|
|
利潤表項目： |
|
|
|
|
|
一、主營業務收入 |
1 000．OO |
1 070.00 |
1 134.20 |
1 191.49 |
|
減：主營業務成本 |
600.00 |
636.00 |
674.16 |
707.87 |
|
二、主營業務利潤 |
400.00 |
434.00 |
460.04 |
483.62 |
|
減：銷售和管理費用(不包含折舊費用) |
200.00 |
214.00 |
228.98 |
240.43 |
|
折舊費用 |
40．O0 |
42.42 |
45.39 |
47.66 |
|
財務費用 |
20．OO |
21.40 |
23.35 |
24.52 |
|
三、利潤總額 |
140.00 |
156.18 |
162.32 |
171.01 |
|
減：所得稅費用(40％) |
56.00 |
62.47 |
64.93 |
68.40 |
|
四、凈利潤 |
84.00 |
93.71 |
97.39 |
102.61 |
|
加：年初未分配利潤 |
100.00 |
116.80 |
140．O9 |
159.30 |
|
五：可供分配的利潤 |
184.00 |
210.51 |
237.48 |
261.91 |
|
減：應付普通股股利 |
67.20 |
70.42 |
78.18 |
82.09 |
|
六、未分配利潤 |
116.80 |
140．O9 |
159.30 |
179.82 |
|
資產負債表項目： |
|
|
|
|
|
營業流動資產 |
60.00 |
63.63 |
68.09 |
71.49 |
|
固定資產原值 |
460.00 |
529.05 |
607.10 |
679.73 |
|
減：累計折舊 |
20.00 |
62.42 |
107.81 |
155.47 |
|
固定資產凈值 |
440.00 |
466.63 |
499.29 |
524.26 |
|
資產總計 |
500.00 |
530.26 |
567.38 |
595.75 |
|
短期借款 |
118.20 |
127.45 |
141.28 |
145.52 |
|
應付賬款 |
15.00 |
15.91 |
17.02 |
17.87 |
|
長期借款 |
50.00 |
46.81 |
49.78 |
52.54 |
|
股本 |
200.00 |
200.00 |
200.00 |
200.00 |
|
年末未分配利潤 |
116.80 |
140．O9 |
159.30 |
179.82 |
|
股東權益合計 |
316.80 |
340．O9 |
359.30 |
379.82 |
|
負債和股東權益總計 |
500．OO |
530.26 |
567.38 |
595.75 |
(2)甲公司2009年和2010年為高速成長時期，年增長率在6%～7%之間;2011年銷售市場將發生變化，甲公司調整經營政策和財務政策，銷售增長率下降為5%;2012年進入均衡增長期，其增長率為5%(假設可以無限期持續)。
(3)甲公司的加權平均資本成本為10%，甲公司的所得稅稅率為40%。
要求：
(1)根據給出的利潤表和資產負債表預測數據，計算并填列答題卷第5頁給定的“甲公司預計自由現金流量表"的相關項目金額，必須填寫“息稅前利潤”、“經營性營運資本增加”、“資本支出”和“實體現金流量”等項目。
(2)假設債務的賬面成本與市場價值相同，根據加權平均資本成本和實體現金流量評估2008年年末甲公司的企業實體價值和股權價值(均指持續經營價值，下同)，結果填入答題卷第6頁給定的“甲公司企業估價計算表”中。必須填列“預測期期末價值的現值”、“公司實體價值”、“債務價值”和“股權價值” 等項目。
【答案】
(1)甲公司預計自由現金流量表
單位：萬元
|
|
2009年 |
2010年 |
2011年 |
|
營業收入 |
1070 |
1134.2 |
1191.49 |
|
息稅前利潤 |
177.58 |
185.67 |
195.53 |
|
息前稅后利潤 |
177.58X(1-40%)=106.55 |
111.4 |
117.32 |
|
經營性流動資產增加 |
3.63 |
4.46 |
3.40 |
|
經營性流動負債增加 |
0.91 |
1.11 |
0.85 |
|
經營性營運資本增加 |
2.72 |
3.35 |
2.55 |
|
資本支出 |
69.05 |
78.05 |
72.63 |
|
-折舊 |
42.42 |
45．39 |
47.66 |
|
凈經營資產增加 |
=2.72+69.05-42.42=29.35 |
36.01 |
27.52 |
|
|
|
|
|
|
實體現金流量 |
77.20 |
75.39 |
89.8 |
(2)甲公司企業估價計算表
|
|
現值 |
2009年 |
2010年 |
2011年 |
|
實體現金流量(萬元) |
|
77.2 |
75.39 |
89.8 |
|
折現系數 |
|
0.9091 |
0.8264 |
0.7513 |
|
預測期現金流量現值(萬元) |
199.95 |
70.18 |
62.30 |
67.47 |
|
后續期期末價值的現值(萬元) |
1416.80 |
|
|
|
|
公司實體價值(萬元) |
1616.75 |
|
|
|
|
債務價值(萬元) |
168.20 |
|
|
|
|
股權價值 |
1448.55 |
|
|
|
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