單項選擇題

　　1、某股票的現行價格為20元，以該股票為標的資產的歐式看漲期權和歐式看跌期權的執行價格均為24.96。都在6個月后到期。年無風險利率為8%，如果看漲期權的價格為10元，看跌期權的價格為( )元。

　　A.6.89

　　B.13.11

　　C.14

　　D.6

　　【答案】C

　　【解析】20+看跌期權價格=10+24.96/(1+4%)，所以看跌期權價格=14元。

　　2、下列關于期權投資策略的表述中，正確的是( )。

　　A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值

　　B.拋補性看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略

　　C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本

　　D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權收取的期權費

　　【答案】C

　　【解析】保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預期也因此降低了,選項A錯誤;拋補性看漲期權可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項B錯誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權收取的期權費，選項D錯誤。

　　3、在設備更換不改變生產能力且新舊設備未來使用年限不同的情況下，固定資產更新決策應選擇的方法是( )。

　　A.折現回收期法

　　B.凈現值法

　　C.平均年成本法

　　D.內含報酬率法

　　【答案】C

　　【解析】對于使用年限不同的互斥方案，決策標準應當選用平均年成本法，所以選項C正確。

　　多項選擇題

　　1、下列有關期權估值模型的表述中正確的有( )。

　　A.BS期權定價模型中的無風險利率應選擇長期政府債券的到期收益率

　　B.利用BS模型進行期權估值時應使用的利率是連續復利

　　C.利用二叉樹模型進行期權估值使用的利率可以是年復利

　　D.美式期權的價值應當至少等于相應歐式期權的價值

　　【答案】BD

　　【解析】BS期權定價模型中的無風險利率應選擇與期權到期日相同的國庫券到期收益率.嚴格來說，期權估值中使用的利率都應當是連續復利，包括二叉樹模型和BS模型。即使在資本預算中，使用的折現率也應當是連續復利。

　　2、下列關于投資項目評估方法的表述中，正確的有(　　)。

　　A.現值指數法克服了凈現值法不能直接比較投資額不同的項目的局限性，它在數值上等于投資項目的凈現值除以初始投資額

　　B.動態回收期法克服了靜態回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性

　　C.計算內含報酬率時，如果用試算的折現率得到的凈現值大于零，說明項目的內含報酬率小于該試算的折現率

　　D.內含報酬率法不能直接評價兩個投資規模不同的互斥項目的優劣

　　【答案】BD

　　【解析】現值指數是未來現金流入現值與未來現金流出現值的比率，選項A錯誤;無論動態回收期還是靜態回收期都沒有考慮回收期滿以后的現金流量，所以不能衡量盈利性，選項B正確;計算內含報酬率時，如果用試算的折現率得到的凈現值大于零，說明項目的內含報酬率高于該試算的折現率，選項C錯誤;對于互斥項目應當凈現值法優先，因為凈現值大可以給股東帶來的財富就大，股東需要的是實實在在的報酬而不是報酬的比率。

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　　計算題

　　1、A公司的普通股最近一個月來交易價格變動很小，投資者確信三個月后其價格將會有很大變化，但是不知道它是上漲還是下跌。股票現價為每股100元，執行價格為100元的三個月看漲期權售價為10元(預期股票不支付紅利)

　　(1)如果無風險有效年利率為10%，執行價格100元的三個月的A公司股票的看跌期權售價是多少(精確到0.0001元)?

　　(2)投資者對該股票價格未來走勢的預期，會構建一個什么樣的簡單期權策略?價格需要變動多少(考慮時間價值，精確到0.01元)，投資者的最初投資才能獲利?

　　【答案】(1)根據看漲-看跌期權平價關系：

　　看跌期權價格=看漲期權價格-股票現價+執行價格/(1+r)t=10-100+100/(1.10)0.25=-90+97.6454=7.6454(元)

　　(2)購買一對敲組合，即1股看跌期權和1股看漲期權

　　總成本=10+7.6454=17.6454(元)

　　股票價格移動=17.6454×(1.10)0.25=18.07(元)

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