一、單項選擇題

　　1、下列關于經營杠桿系數的表述中，不正確的是( )。

　　A.在固定成本不變的情況下，經營杠桿系數說明了銷售額變動所引起息稅前利潤變動的幅度

　　B.在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經營杠桿系數越大，經營風險也就越小

　　C.當銷售額達到盈虧臨界點時，經營杠桿系數趨于無窮大

　　D.企業一般可以通過增加銷售金額.降低產品單位變動成本.降低固定成本比重等措施使經營風險降低

　　【答案】B

　　【解析】在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經營杠桿系數越小，經營風險也就越小。所以選項B的表述不正確。

　　2、某企業2010年的經營杠桿系數為3，邊際貢獻總額為24萬元;2011年的經營杠桿系數為4，預計銷售額增長10%，則2011年企業的息稅前利潤為( )萬元。

　　A.11.2

　　B.8.4

　　C.7.8

　　D.10.4

　　【答案】B

　　【解析】2011年的經營杠桿系數=2010年的邊際貢獻/2010年的息稅前利潤，所以2010年的息稅前利潤=24/4，2011年的息稅前利潤=24/4×(1+10%×4)=8.4(萬元)。

　　3、某公司20×2年稅前經營利潤為2000萬元，所得稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經營現金增加20萬元，其他經營流動資產增加480萬元，經營流動負債增加150萬元，經營長期資產增加800萬元，經營長期債務增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負債比率40%為投資籌集資本，則股權現金流量為( )萬元。

　　A.862

　　B.802

　　C.754

　　D.648

　　【答案】B

　　【解析】股權現金流量=稅后利潤-凈投資×(1-負債比率)

　　稅后利潤=(2000-40)×(1-30%)=1372 (萬元)

　　經營營運資本增加=20+480-150=350 (萬元)

　　凈經營長期資產增加=800-200=600 (萬元)

　　股權現金流量=1372-950×(1-40%)=802 (萬元)

　　選項B正確。

　　4、若以購買股份的形式進行購并，那么評估的最終目標和雙方談判的焦點是( )。

　　A.賣方的股權價值

　　B.賣方的實體價值

　　C.買方的實體價值

　　D.買方的股權價值

　　【答案】A

　　【解析】大多數企業購并是以購買股份的形式進行的，因此評估的最終目標和雙方談判的焦點是賣方的股權價值。所以選項A是答案。

　　5、甲公司為一家上市公司，最近五年該企業的凈利潤分別為2000萬元.2400萬元.3000萬元.3100萬元.2800萬元。據有關機構計算，股票市場收益率的標準差為2.1389，甲公司股票收益率的標準差為2.8358，甲公司股票與股票市場的相關系數為0.8。如果采用相對價值模型評估該企業的價值，最適宜的模型是( )。

　　A.市盈率模型

　　B.市凈率模型

　　C.市銷率模型

　　D.凈利乘數模型

　　【答案】A

　　【解析】該企業的β系數=0.8×(2.8358/2.1389)=1.06，由于該企業最近5年連續盈利，并且β系數接近于1，因此最適宜的模型是市盈率模型，所以選項A為本題答案。

　　6、某公司今年的股利支付率為50%，該公司每股收益和每股股利的增長率都是5%，公司股票與市場組合的相關系數為0.8，公司股票的標準差為16%，市場組合的標準差為8%，政府長期債券利率為4%，股票市場的風險附加率為5%，該公司的本期市盈率為( )。

　　A.7.14

　　B.5

　　C.7.5

　　D.6.5

　　【答案】C

　　【解析】股票的貝塔系數=0.8×16%/8%=1.6，股權資本成本=4%+1.6×5%=12%，本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權成本-增長率)=50%×(1+5%)/(12%-5%)=7.5，所以選項C為本題答案。

　　7、甲公司的每股收入為10元，預期銷售凈利率為11%。與甲公司銷售凈利率.增長率.股利支付率和風險類似的上市公司有3家，3家公司的本期市銷率分別為2.2.3.2.5，預期銷售凈利率分別8%.10%.12%，使用修正平均法計算出的甲公司價值是( )元/股。

　　A.25.3

　　B.25.7

　　C.28.88

　　D.22.92

　　【答案】A

　　【解析】可比企業平均市銷率=(2.1+2.3+2.5)/3=2.3，可比企業平均預期銷售凈利率=(8%+10%+12%)/3=10%，修正平均市銷率=可比企業平均市銷率/(可比企業平均預期銷售凈利率×100)=2.3/10=0.23，每股價值=修正平均市銷率×目標企業預期銷售凈利率×100×目標企業每股收入=0.23 ×11%×100×10=25.3(元/股)。

　　8、甲公司產品的單位變動成本為20元，單位銷售價格為50元，上年的銷售量為10萬件，固定成本為30萬元，利息費用為40萬元，優先股股利為75萬元，所得稅稅率為25%。根據這些資料計算出的下列指標中不正確的是( )。

　　A.邊際貢獻為300萬元

　　B.息稅前利潤為270萬元

　　C.經營杠桿系數為1.11

　　D.財務杠桿系數為1.17

　　【答案】D

　　【解析】邊際貢獻=10×(50-20)=300(萬元)

　　息稅前利潤=邊際貢獻-固定成本=300-30=270(萬元)

　　經營杠桿系數=邊際貢獻/息稅前利潤=300/270=1.11

　　財務杠桿系數=270/[270-40-75/(1-25%)]=2.08。

　　9、甲公司只生產一種產品，產品單價為6元，單位變動成本為4元，產品銷量為10萬件/年，固定成本為5萬元/年，利息支出為3萬元/年。甲公司的財務杠桿為( )。

　　A.1.18

　　B.1.25

　　C.1.33

　　D.1.66

　　【答案】B

　　【解析】甲公司的財務杠桿=[10×(6-4)-5]/[10×(6-4)-5-3]=1.25

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　　二、多項選擇題

　　1、下列關于杠桿原理的表述中，正確的有( )。

　　A.企業銷售量水平與盈虧平衡點的相對位置決定了經營杠桿的大小

　　B.假設其他因素不變，銷售量超過盈虧臨界點以后，銷售量越大則經營杠桿系數越小

　　C.財務杠桿的大小是由固定性融資成本和息稅前利潤共同決定的

　　D.經營杠桿系數降低，則總杠桿系數也降低

　　【答案】ABC

　　【解析】降低總杠桿系數的途徑有：降低經營杠桿.降低財務杠桿。但是經營杠桿系數降低了，總杠桿系數不一定降低，還要看財務杠桿是否變化。

　　2、下列各因素中，有可能導致企業產生經營風險的有( )。

　　A.產品需求

　　B.產品售價的波動性

　　C.調整價格的能力

　　D.固定成本的比重

　　【答案】ABCD

　　【解析】經營風險是指企業未使用債務時經營的內在風險。影響企業經營風險的因素很多，比如，產品需求.產品售價.產品成本.調整價格的能力.固定定成本的比重等。所以選項ABCD是答案。

　　3、下列說法中正確的有( )。

　　A.現金流量折現模型的參數包括預測期的年數.各期的現金流量和資本成本

　　B.實務中的詳細預測期通常為3~5年，如果有疑問還應當延長，但很少超過7年

　　C.在穩定狀態下，實體現金流量.股權現金流量和債務現金流量的增長均等于銷售收入增長率

　　D.如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經濟的增長率大多在5%~10%之間

　　【答案】AC

　　【解析】實務中的詳細預測期通常為5~7年，如果有疑問還應當延長，但很少超過10年，選項B不正確;如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經濟的增長率大多在2%~6%之間，選項D不正確。

　　4、下列說法錯誤的有( )。

　　A.凈利為負值的企業不能用市凈率模型進行估價

　　B.對于虧損企業和資不抵債的企業，無法利用市銷率模型計算出一個有意義的價值乘數

　　C.對于銷售成本率較低的服務類企業適用市銷率模型

　　D.對于銷售成本率趨同的傳統行業的企業不能使用市銷率模型

　　【答案】ABD

　　【解析】凈利為負值的企業不能用市盈率模型進行估價，但是由于市凈率極少為負值，因此可以用市凈率模型進行估價，所以，選項A的說法不正確;市銷率估價模型的一個優點是不會出現負值，因此，對于虧損企業和資不抵債的企業，也可以計算出一個有意義的價值乘數，所以，選項B的說法不正確;市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業，或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業，因此選項C的說法正確，選項D的說法不正確。

　　5、關于財務杠桿系數的計算，下列式子中正確的有( )。

　　A.財務杠桿系數=凈利潤變動率/稅前利潤變動率

　　B.財務杠桿系數=每股收益變動率/息稅前利潤變動率

　　C.財務杠桿系數=報告期息稅前利潤/報告期稅前利潤

　　D.財務杠桿系數=(基期邊際貢獻-基期固定成本)/(基期息稅前利潤-基期利息費用-基期稅前優先股股利)

　　【答案】BD

　　【解析】財務杠桿系數=每股收益變動率/息稅前利潤變動率，該公式可以簡化為：財務杠桿系數=基期息稅前利潤/(基期息稅前利潤-基期利息費用-基期稅前優先股股利)，基期息稅前利潤=基期邊際貢獻-基期固定成本。

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