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一、單選選擇題

1.下列有關價值評估的表述中，不正確的是(　　)。

A.企業價值評估的對象是企業整體的經濟價值

B.企業整體價值是企業單項資產價值的總和

C.價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效

D.在完善的市場中，市場價值與內在價值相等，價值評估沒有什么實際意義

2.某企業以購買股份的形式并購另一家企業時，企業價值評估的對象是(　　)。

A.實體價值

B.股權價值

C.凈債務價值

D.清算價值

3.下列關于少數股權價值與控股權價值說法不正確的是(　　)。

A.我們看到的股價，通常只是衡量少數股權的價值

B.控股權溢價=V(新的)+V(當前)

C.買入企業的少數股權，是承認企業現有的管理和經營戰略

D.獲得控股權，同時就獲得了改組企業的特權

4.下列關于持續經營價值和清算價值的說法中，錯誤的是(　　)。

A.由營業所產生的未來現金流量的現值為持續經營價值

B.停止經營，出售資產產生的現金流為清算價值

C.清算價值跟未來現金流量的現值無關

D.一個企業的持續經營價值低于其清算價值，必須進行清算

5.下列關于現金流量折現模型的說法中，不正確的是(　　)。

A.現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則

B.該模型有三個參數：現金流量、資本成本和時間序列

C.實體現金流量的折現率為股權資本成本

D.預測的時間可以分為兩個階段：“詳細預測期”和“后續期”

二、多選選擇題

1.下列關于企業價值評估目的的說法中，正確的有(　　)。

A.價值評估可以證明市場的完善性

B.價值評估可以用于投資分析

C.價值評估可以用于戰略分析

D.價值評估可以用于以價值為基礎的管理

2.下列關于價值評估的意義說法正確的有(　　)。

A.評估并不是完全客觀和科學的

B.評估的模型越復雜評估的結果必 然越好

C.價值評估的結果不可能絕 對正確

D.即使評估進行得非常認真，合理的誤差也是不可避免的

3.下列關于經濟價值的表述不正確的是(　　)。

A.經濟價值指的是一項資產的現時市場價格

B.公平市場價值就是未來現金流量的現值

C.公平市場價值就是股票的市場價格

D.公平市場價值應該是持續經營價值與清算價值中的較高者

4.企業價值評估的一般對象是企業整體的經濟價值，而企業的整體價值觀念體現在(　　)。

A.整體價值是各部分的有機結合

B.整體價值來源于要素的結合方式

C.部分只有在整體中才能體現其價值

D.整體價值只有在運行中才能體現出來

5.下列表述中正確的有(　　)。

A.股權價值=實體價值-債務價值

B.股權現金流量只能用股權資本成本來折現，實體現金流量只能用企業實體的加權平均資本成本來折現

C.企業實體價值=預測期價值+后續期價值

D.永續增長模型下，后續期價值=現金流量t+1÷(資本成本-后續期現金流量永續增長率)

6.下列關于企業價值評估的表述中，正確的有(　　)。

A.現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則

B.實體自由現金流量是企業可提供給全部投資人的稅后現金流量之和

C.在穩定狀態下實體現金流量增長率一般不等于營業收入增長率

D.在穩定狀態下股權現金流量增長率一般不等于營業收入增長率

7.股權現金流量是指一定期間可以提供給股權投資人的現金流量，以下表述正確的有(　　)。

A.股權現金流量是扣除了成本費用和必要的投資支出后的剩余部分

B.如果把股權現金流量全部作為股利分配，則股權現金流量等于股利現金流量

C.有多少股權現金流量會作為股利分配給股東，取決于企業的籌資和股利分配政策

D.加權平均資本成本是與股權現金流量相匹配的等風險投資的機會成本

答案見下頁

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答案與解析

一、單選選擇題

1.【答案】B

【解析】企業單項資產價值的總和不等于企業整體價值。企業整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現金流量。這些現金流量是所有資產聯合起來運用的結果，而不是資產分別出售獲得的現金流量。所以，選項B不正確。在完善的市場中，企業取得投資者要求的風險調整后收益，市場價值與內在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。在這種情況下，企業無法為股東創造價值。股東價值的增加，只能利用市場的不完善才能實現。價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。價值評估正是利用市場的缺陷尋找被低估的資產。

2.【答案】B

【解析】大多數企業購并是以購買股份的形式進行的，因此，評估的最終目標和雙方談判的焦點是賣方的股權價值。

3.【答案】B

【解析】新的價值與當前價值的差額稱為控股權溢價，它是由于轉變控股權而增加的價值。控股權溢價=V(新的)-V(當前)，選項B不正確。

4.【答案】D

【解析】一個企業的持續經營價值已經低于其清算價值，本應當進行清算。但是，也有例外，那就是控制企業的人拒絕清算，企業得以持續經營。

5.【答案】C

【解析】股權現金流量只能用股權資本成本來折現，實體現金流量只能用企業的加權平均資本成本來折現。所以，選項C不正確。

二、多選選擇題

1.【答案】BCD

【解析】價值評估并不能證明市場的完善性，并且價值評估是不承認市場的完善性的，選項A不正確;價值評估的目的是幫助投資人和管理當局改善決策。具體體現在以下三個方面：(1)價值評估可以用于投資分析;(2)價值評估可以用于戰略分析;(3)價值評估可以用于以價值為基礎的管理。選項B、C、D正確。

2.【答案】ACD

3.【答案】AC

【解析】經濟價值是指一項資產的公平市場價值，是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進行資產交換或債務清償的金額，通常用該資產所產生的未來現金流量的現值來計量。現時市場價格是指按現行市場價格計量的資產價值，它可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業，通常沒有完善的市場，也就沒有現成的市場價格。非上市企業或者它的一個部門，由于沒有在市場上出售，其價格也就不得而知。對于上市企業來說，每天參加交易的只是少數股權，多數股權不參加日常交易，因此市價只是少數股東認可的價格，未必代表公平價值;其次，以企業為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的;再有，股票價格是經常變動的，人們不知道哪一個是公平的。最后，評估的目的之一是尋找被低估的企業，也就是價格低于價值的企業。如果用現時市價作為企業的估價，則企業價值與價格相等，我們什么有意義的信息也得不到。所以，選項A、C是不正確的。

4.【答案】ABCD

【解析】企業的整體價值觀念主要體現在四個方面：(1)整體不是各部分簡單相加，而是各部分的有機結合;(2)整體價值來源于要素的結合方式;(3)部分只有在整體中才能體現其價值;(4)整體價值只有在運行中才能體現出來。

5.【答案】BCD

【解析】股權價值=實體價值-凈債務價值，所以，選項A不正確。

6.【答案】AB

【解析】在穩定狀態下實體現金流量增長率、股權現金流量增長率等于營業收入增長率。

7.【答案】BC

【解析】選項A表述的是實體現金流量的定義，股權現金流量需要在實體現金流量的基礎上扣除債務現金流量，所以選項A不正確;加權平均資本成本是與企業實體流量相匹配的等風險投資的機會成本，股權資本成本才是與股權現金流量相匹配的等風險投資的機會成本，所以選項D不正確。

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