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一、單項選擇題

1.下列關于各項評價指標的表述中，錯誤的是(　　)。

A.凈現值是絕對數指標，在比較投資額不同的項目時有一定的局限性

B.現值指數是相對數，反映投資的效率

C.內含報酬率是項目本身的投資報酬率

D.會計報酬率是使用現金流量計算的

2.某企業擬進行一項固定資產投資項目決策，設定報價折現率為12%，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目計算期為10年，凈現值為1000萬元，10年期、折現率為12%的投資回收系數為0.177;乙方案的現值指數為0.85;丙方案的項目計算期為11年，其等額年金為150萬元;丁方案的內含報酬率為10%。最優的投資方案是(　　)。

A.甲方案

B.乙方案

C.丙方案

D.丁方案

3.甲公司預計投資A項目，項目投資需要購買一臺設備，該設備的價值是100萬元，投資期1年，在營業期期初需要墊支營運資本50萬元。營業期是5年，預計每年的凈利潤為120萬元，每年現金凈流量為150萬元，連續五年相等，則該項目的會計報酬率為(　　)。

A.80%

B.100%

C.120%

D.150%

4.下列關于各項評價指標的表述中，錯誤的是(　　)。

A.以現值指數進行項目評價，折現率的高低會影響方案的優先次序

B.內含報酬率的計算受資本成本的影響

C.折現回收期考慮了資金時間價值

D.會計報酬率考慮了整個項目壽命期的全部利潤

5.已知某投資項目的籌建期為2年，籌建期的固定資產投資為600萬元，增加的營運資本為400萬元，經營期前4年每年的現金凈流量為220萬元，經營期第5年和第6年的現金凈流量分別為140萬元和240萬元，則該項目包括籌建期的靜態回收期為(　　)年。

A.6.86

B.5.42

C.4.66

D.7.12

6.對于多個獨立投資項目，在資本總量有限的情況下，最佳投資方案必然是(　　)。

A.凈現值合計最大的投資組合

B.會計報酬率合計最大的投資組合

C.現值指數最大的投資組合

D.凈現值之和大于零的投資組合

7.在更換設備不改變生產能力且新舊設備未來使用年限不同的情況下，固定資產更新決策應選擇的方法是(　　)。

A.凈現值法

B.會計報酬率法

C.平均年成本法

D.現值指數法

8.在確定投資方案相關的現金流量時，應遵循的最基本的原則是(　　)。

A.只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量

B.只有存量現金流量才是與項目相關的現金流量

C.只要是采納某個項目引起的現金支出都是與項目相關的現金流出量

D.只要是采納某個項目引起的現金流入都是與項目相關的現金流入量

9.某項目經營期為5年，預計投產第一年經營性流動資產需用額為30萬元，經營性流動負債為20萬元，投產第二年經營性流動資產需用額為50萬元，經營性流動負債為35萬元，預計以后每年的經營性流動資產需用額均為50萬元，經營性流動負債均為35萬元，則該項目終結期一次收回的經營營運資本為(　　)萬元。

A.35

B.15

C.85

D.50

10.年末A公司正在考慮賣掉現有的一臺閑置設備，該設備5年前以10000元購入，稅法規定使用年限為8年，按直線法計提折舊，無殘值。目前可以按2750元價格賣出，A公司適用的所得稅稅率為25%，則賣出該閑置設備時由所得稅產生的現金凈流量影響是(　　)元。

A.3750

B.0

C.937.5

D.250

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二、多項選擇題

1.如果其他因素不變，一旦折現率提高，則下列指標中數值將會變小的有(　　)。

A.現值指數

B.凈現值

C.內含報酬率

D.折現回收期

2.下列關于評價投資項目的靜態回收期法的說法中，正確的有(　　)。

A.它忽略了貨幣時間價值

B.它需要一個主觀上確定的最長的可接受回收期作為評價依據

C.它不能測度項目的盈利性

D.它考慮了回收期滿以后的現金流量

3.下列各項，屬于會計報酬率缺點的有(　　)。

A.忽視了折舊對現金流量的影響

B.忽視了貨幣時間價值

C.使用的財務報告數據不容易取得

D.只考慮了部分項目壽命期的利潤

4.對于互斥方案決策而言，如果兩個方案的投資額和項目期限都不相同，則可以選擇的評價方法有(　　)。

A.凈現值法

B.共同年限法

C.等額年金法

D.內含報酬率法

5.下列關于增加一條生產線相關現金流量的說法中，不正確的有(　　)。

A.增加的生產線價款和墊支的營運資本會引起現金流入

B.資產出售或報廢時的殘值變現收入是一項現金流入

C.收回的營運資本是一項現金流入

D.增加的營業收入扣除有關的付現營業費用增量后的余額是一項現金流出

6.下列關于平均年成本的說法中，正確的有(　　)。

A.考慮貨幣時間價值時，平均年成本=凈現值/年金現值系數

B.考慮貨幣時間價值時，平均年成本=現金流出總現值/年金現值系數

C.不考慮貨幣時間價值時，平均年成本=未來現金流入總額/使用年限

D.不考慮貨幣時間價值時，平均年成本=未來現金流出總額/使用年限

7.下列有關營業現金毛流量的說法中，正確的有(　　)。

A.營業現金毛流量=營業收入-營業費用-所得稅

B.營業現金毛流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷

C.營業現金毛流量=營業收入×(1-所得稅稅率)-營業費用×(1-所得稅稅率)+折舊與攤銷

D.營業現金毛流量=營業收入×(1-所得稅稅率)-付現營業費用×(1-所得稅稅率)+折舊與攤銷×所得稅稅率

8.下列各項中，屬于相關成本的有(　　)。

A.機會成本

B.不可延緩成本

C.邊際成本

D.差量成本

9.下列各項中可以用當前的資本成本作為項目的資本成本的有(　　)。

A.滿足等風險假設和資本結構不變假設

B.假設市場是完善情況下滿足等風險假設

C.假設市場是完善情況下滿足資本結構不變假設

D.在市場不完善情況下滿足等風險假設

三、計算分析題

1.甲公司是一家制藥企業，2017年甲公司在現有產品P-I的基礎上成功研制出第二代產品P-Ⅱ。如果第二代產品投產，需要新購置成本為1000萬元的設備一臺，稅法規定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為100萬元(假定第5年年末P-Ⅱ停產)。財務部門估計每年固定成本為60萬元(不含折舊費)，變動成本為200元/盒。另外，新設備投產初期需要投入營運資本300萬元。營運資本于第5年年末全額收回。

新產品P-Ⅱ投產后，預計年銷售量為5萬盒，銷售價格為300元/盒。同時，由于產品P-I與新產品P-Ⅱ存在競爭關系，新產品P-Ⅱ投產后會使產品P-I的每年營業現金凈流量減少54.5萬元。

新產品P-Ⅱ項目的β系數為1.4，新項目風險與公司風險一致。甲公司的債務與權益比為4∶6(假設資本結構保持不變)，稅前債務資本成本為8%。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風險利率為4%，市場組合要求的報酬率為9%。假定經營現金流入在每年年末取得。

要求：

(1)計算產品P-Ⅱ投資決策分析時適用的折現率。

(2)計算產品P-Ⅱ投資的初始現金流量、第5年年末現金流量凈額。

(3)計算產品P-Ⅱ投資的凈現值。

2.某公司擬采用新設備取代已使用3年的舊設備，舊設備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預計最終殘值1750元，目前變現價值8500元;購置新設備需花費13750元，預計可使用6年，每年操作成本850元，預計最終殘值2500元。該公司預期報酬率12%，所得稅稅率25%，稅法規定該類設備應采用直線法計提折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。

要求：進行是否應該更換設備的分析決策，并列出計算分析過程。

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參考答案及解析

一、單項選擇題

1.

【答案】D

【解析】會計報酬率法的缺點：使用賬面利潤而非現金流量，忽視了折舊對現金流量的影響;忽視了凈利潤的時間分布對于項目經濟價值的影響。所以選項D錯誤。

2.

【答案】A

【解析】由于乙方案的現值指數小于1，丁方案的內含報酬率為10%小于報價設定折現率12%，所以乙方案和丁方案均不可行;甲方案和丙方案的項目計算期不等，應選擇等額年金最大的方案為最優方案。甲方案的等額年金=項目的凈現值/年金現值系數=項目的凈現值×投資回收系數=1000×0.177=177(萬元)，高于丙方案的等額年金150萬元，所以甲方案較優。

3.

【答案】A

【解析】會計報酬率=120/(100+50)=80%。

4.

【答案】B

【解析】在計算內含報酬率時不必事先估計資本成本，只是最后才需要一個切合實際的資本成本來判斷項目是否可行。所以選項B錯誤。

5.

【答案】A

【解析】不包括籌建期的靜態回收期=4+(600+400-220×4)/140=4.86(年)，包括籌建期的靜態回收期=4.86+2=6.86(年)。

6.

【答案】A

【解析】對于多個獨立投資項目，在資本總量受到限制時，有限資源的凈現值最大化成為具有一般意義的原則。

7.

【答案】C

【解析】對于使用年限不同的互斥方案，決策標準應當選用平均年成本法，所以選項C正確。

8.

【答案】A

【解析】在確定投資方案相關的現金流量時，應遵循的最基本的原則是：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。所謂增量現金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后，企業總現金流量因此發生的變動。只有那些由于采納某個項目引起的現金支出增加額，才是該項目的現金流出;只有那些采納某個項目引起的現金流入增加額，才是該項目的現金流入。

9.

【答案】B

【解析】第一年所需經營營運資本=30-20=10(萬元)

首次經營營運資本投資額=10-0=10(萬元)

第二年所需經營營運資本=50-35=15(萬元)

第二年經營營運資本投資額=本年經營營運資本需用額-上年經營營運資本需用額=15-10=5(萬元)

經營營運資本投資合計=10+5=15(萬元)

終結期收回的經營營運資本=經營營運資本投資總額=15萬元。

10.

【答案】D

【解析】每年折舊額=10000/8=1250(元)，賬面價值=10000-1250×5=3750(元)，處置損益=2750-3750=-1000(元)，即處置損失為1000元，會產生損失抵稅現金流量，所以由所得稅產生的現金凈流量影響=1000×25%=250(元)。

二、多項選擇題

1.

【答案】AB

【解析】內含報酬率指標是方案本身的報酬率，其指標大小不受折現率高低的影響。折現率越高，折現回收期會越大。

2.

【答案】ABC

【解析】投資項目的回收期指標只考慮了部分現金流量，沒有考慮回收期以后的現金流量，選項D錯誤。

3.

【答案】AB

【解析】會計報酬率法的優點：它是一種衡量盈利性的簡單方法，使用的概念易于理解;使用財務報告的數據，容易取得;考慮了整個項目壽命期的全部利潤;該方法揭示了采納一個項目后財務報表將如何變化，使經理人員知道業績的預期，也便于項目的評價。缺點：使用賬面利潤而非現金流量，忽視了折舊對現金流量的影響;忽視了凈利潤的時間分布對于項目經濟價值的影響。

4.

【答案】BC

【解析】互斥方案下，內含報酬率法可能會出現與凈現值法結論不一致的情況，所以內含報酬率法不適用于互斥方案的比較;凈現值法適用于項目壽命相同的多個互斥方案的比較決策;共同年限法和等額年金法適用于項目投資額不同而且壽命不相同的多個互斥方案的比較決策。

5.

【答案】AD

【解析】增加的生產線價款和墊支的營運資本會引起現金流出，選項A不正確;增加的營業收入扣除有關的付現營業費用增量后的余額是一項現金流入，選項D不正確。

6.

【答案】BD

【解析】固定資產的平均年成本，是指該資產引起的現金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時間價值，它是未來使用年限內的現金流出總額與使用年限的比值。如果考慮貨幣的時間價值，它是未來使用年限內現金流出總現值與年金現值系數的比值，即平均每年的現金流出。

7.

【答案】BCD

【解析】營業現金毛流量=營業收入-付現營業費用-所得稅，所以選項A不正確;選項B、C、D作為營業現金毛流量的計算公式都是正確的。

8.

【答案】ACD

【解析】相關成本是指與特定決策有關的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，邊際成本、機會成本、重置成本、付現成本、可避免成本、可延緩成本、專屬成本、差量成本等都屬于相關成本。與之相反，與特定決策無關的、在分析評價時不必加以考慮的成本是非相關成本。例如，沉沒成本、不可避免成本、不可延緩成本、共同成本等往往是非相關成本。

9.

【答案】AB

【解析】使用企業當前的資本成本作為項目的資本成本，應具備兩個條件：一是項目的經營風險與企業當前資產的平均經營風險相同;二是公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資。如果假設市場是完善的，資本結構不改變企業的平均資本成本，所以選項A、B正確。

三、計算分析題

1.

【答案】

(1)股權資本成本=4%+1.4×(9%-4%)=11%

加權平均資本成本=4/10×8%×(1-25%)+6/10×11%=9%

由于經營風險和資本結構保持不變，所以，產品P-Ⅱ投資決策分析時適用的折現率為加權平均資本成本9%。

(2)初始現金流量=-(1000+300)=-1300(萬元)

第5年年末稅法預計凈殘值=1000×5%=50(萬元)

設備變現取得的相關現金流量=100-(100-50)×25%=87.5(萬元)

每年折舊=1000×(1-5%)/5=190(萬元)

第5年現金凈流量=營業收入×(1-所得稅稅率)-付現營業費用×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營運資本回收+設備變現取得的相關現金流量-每年營業現金凈流量的減少=5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%+300+87.5-54.5=710.5(萬元)。

(3)產品P-Ⅱ1～4年的現金凈流量：

5×300×(1-25%)-(60+200×5)×(1-25%)+190×25%-54.5=323(萬元)

凈現值=323×(P/A，9%，4)+710.5×(P/F，9%，5)-1300=208.18(萬元)。

2.

【答案】因新舊設備使用年限不同，應運用考慮資金時間價值的平均年成本法比較二者的優劣。

(1)繼續使用舊設備的平均年成本

每年付現操作成本的現值=2150×(1-25%)×(P/A，12%，5)=2150×(1-25%)×3.6048=5812.74(元)

年折舊額=(14950-14950×10%)÷6=2242.5(元)

折舊抵稅的現值=2242.50×25%×(P/A，12%，3)=2242.50×25%×2.4018=1346.51(元)

殘值收益的現值=[1750-(1750-14950×10%)×25%]×(P/F，12%，5)=[1750-(1750-14950×10%)×25%]×0.5674=956.78(元)

目前舊設備變現利得=8500-[8500-(14950-2242.50×3)]×25%=8430.63(元)

繼續使用舊設備的現金流出總現值=5812.74+8430.63-1346.51-956.78=11940.08(元)

繼續使用舊設備的平均年成本=11940.08÷(P/A，12%，5)=11940.08÷3.6048=3312.27(元)。

(2)更換新設備的平均年成本

購置成本=13750元

每年付現操作成本現值=850×(1-25%)×(P/A，12%，6)=850×(1-25%)×4.1114=2621.02(元)

年折舊額=(13750-13750×10%)÷6=2062.5(元)

折舊抵稅的現值=2062.50×25%×(P/A，12%，6)=2062.50×25%×4.1114=2119.94(元)

殘值收益的現值=[2500-(2500-13750×10%)×25%]×(P/F，12%，6)=[2500-(2500-13750×10%)×25%]×0.5066=1124.02(元)

更換新設備的現金流出總現值=13750+2621.02-2119.94-1124.02=13127.06(元)

更換新設備的平均年成本=13127.06÷(P/A，12%，6)=13127.06÷4.1114=3192.84(元)

因為更換新設備的平均年成本(3192.84元)低于繼續使用舊設備的平均年成本(3312.27元)，故應更換新設備。

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