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　　2013年注冊會計師考試考前押題

　　三、計算題

　　1、甲公司年初的負債及所有者權益總額為10000 萬元，其中，債務資本為2000 萬元(全部是按面值發行的債券，票面利率為8%);普通股股本為2000 萬元(每股面值2 元);資本公積為4000 萬元;留存收益2000 萬元。今年該公司為擴大生產規模，需要再向外部籌集5000 萬元資金，有以下三個籌資方案可供選擇：

　　方案一：全部通過增發普通股籌集，預計每股發行價格為10 元;

　　方案二：全部通過增發債券籌集，按面值發行，票面利率為10%;

　　方案三：全部通過發行優先股籌集，每年支付140 萬元的優先股股利。

　　預計今年可實現息稅前利潤1500 萬元，固定經營成本1000 萬元，適用的企業所得稅稅率為30%。

　　要求回答下列互不相關的問題：

　　(1)分別計算三個方案籌資后的每股收益;

　　(2)根據優序融資理論確定籌資方案;

　　(3)如果債券發行日為今年1 月1 日，面值為1000 元，期限為3 年，每半年付息一次，計算債券在今年4 月1 日的價值;

　　(4)如果甲公司股票收益率與股票指數收益率的協方差為10%，股票指數的標準差為40%，國庫券的收益率為4%，平均風險股票要求的收益率為12%，計算甲公司股票的資本成本;

　　(5)如果甲公司打算按照目前的股數發放10%的股票股利，然后按照新的股數發放現金股利，計劃使每股凈資產達到7 元，計算每股股利的數額。

　　【正確答案】：

　　(1)增發普通股籌資方案下：

　　全年債券利息=2000×8%=160(萬元)

　　增發的普通股股數=5000/10=500(萬股)

　　每股收益=(1500-160)×(1-30%)/(2000/2+500)=0.63(元)

　　增發債券籌資方案下：

　　全年利息=2000×8%+5000×10%=660(萬元)

　　每股收益=(1500-660)×(1-30%)/(2000/2)=0.59(元)

　　增發優先股籌資方案下：

　　全年債券利息=2000×8%=160(萬元)

　　凈利潤=(1500-160)×(1-30%)=938(萬元)

　　每股收益=(938-140)/(2000/2)=0.80(元)

　　(2)根據優序融資理論，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務籌資，而將發行新股作為最后的選擇。所以，本題的籌資方案應該是增發債券。

　　(3)由于債券是按照面值發行的，所以，發行時的市場利率=票面利率=10%，債券在今年4 月1 日的價值=債券在今年1 月1 日的價值×(F/P，5%，1/2)=1000×(F/P，5%，1/2)=1024.70(元)

　　(4)甲公司股票的β 系數=10%/(40%×40%)=0.625甲公司股票的資本成本=4%+0.625×(12%-4%)=9%

　　(5)新的股數=2000/2×(1+10%)=1100(萬股)，發放現金股利之后的凈資產=1100×7=7700(萬元)，現金股利總額=(2000+4000+2000)-7700=300(萬元)，每股股利=300/1100=0.27(元)。

　　2、A 公司上年銷售收入5000 萬元，凈利400 萬元，支付股利200 萬元。上年年末有關資產負債表資料如下：

      根據過去經驗，需要保留的金融資產最低為2840 萬元，以備各種意外支付。

　　要求：

　　(1)假設經營資產中有80%與銷售收入同比例變動，經營負債中有60%與銷售收入同比例變動，回答下列互不相關的問題：

　　①若A 公司既不發行新股也不舉借新債，銷售凈利率和股利支付率不變，計算今年可實現的銷售額;

　　②若今年預計銷售額為5500 萬元，銷售凈利率變為6%，股利支付率為80%，同時需要增加100 萬元的長期投資，其外部融資額為多少?

　　③若今年預計銷售額為6000 萬元，但A 公司經預測，今年可以獲得外部融資額504 萬元，在銷售凈利率不變的情況下，A 公司今年可以支付多少股利?

　　④若今年A 公司銷售量增長可達到25%，據預測產品銷售價格將下降8%，但銷售凈利率提高到10%，并發行新股籌資100 萬元，如果計劃股利支付率為70%，其新增外部負債為多少?

　　(2)假設預計今年資產總量為12000 萬元，負債的自發增長為800 萬元，可以獲得外部融資額800 萬元，銷售凈利率和股利支付率不變，計算今年可實現的銷售額。

　　【正確答案】：

　　(1)變動經營資產銷售百分比=7000×80%/5000×100%=112%

　　變動經營負債銷售百分比=3000×60%/5000×100%=36%

　　可動用的金融資產=3000-2840=160(萬元)

　　①銷售凈利率=400/5000×100%=8%

　　股利支付率=200/400×100%=50%

　　因為既不發行新股也不舉借新債 ，所以外部融資額為0，假設今年的銷售增長額為W 萬元，則：

　　0=W×(112%-36%)-160-(5000+W)×8%×(1-50%)

　　解得：銷售增長額=500(萬元)

　　所以，今年可實現的銷售額=5000+500=5500(萬元)

　　②外部融資額=(5500-5000)×(112%-36%)-160+100-5500×6%×(1-80%)

　　=254(萬元)

　　③504=(6000-5000)×(112%-36%)-160-6000×8%×(1-股利支付率)

　　股利支付率=80%

　　可以支付的股利=6000×8%×80%=384(萬元)

　　④今年的銷售額=5000×(1+25%)×(1-8%)=5750(萬元)

　　外部融資額=(5750-5000)×(112%-36%)-160-5750×10%×(1-70%)=237.5(萬元)

　　外部負債融資額=外部融資額-外部權益融資額=237.5-100=137.5(萬元)

　　(2)外部融資額=預計資產總量-已有的資產-負債的自發增長-內部提供的資金

　　800=12000-10000-800-今年銷售額×8%×(1-50%)

　　解得：今年銷售額=10000(萬元)

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