一、單項選擇題

　　1.利用市凈率模型估計企業價值，在考慮可比企業時，應考慮的因素要比市盈率模型多考慮一個因素，即(　　)。

　　A.企業的增長潛力

　　B.股利支付率

　　C.風險

　　D.股東權益收益率

　　【答案】D

　　【解析】市盈率模型估計的驅動因素是企業的增長潛力、股利支付率和風險(股權資本成本的高低與其風險有關)，這三個因素類似的企業，才會具有類似的市盈率;驅動市凈率的因素有股東權益收益率、股利支付率、增長率和風險，這四個比率類似的企業，會有類似的市凈率。

　　2.以下關于企業價值評估現金流量折現法的表述中，錯誤的是(　　)。

　　A.預測基數應為上一年的實際數據，不能對其進行調整

　　B.詳細預測期是指企業增長的不穩定時期，通常在5～7年之間

　　C.實體現金流量應該等于融資現金流量

　　D.在穩定狀態下，實體現金流量、股權現金流量和銷售收入增長率相同

　　【答案】A

　　【解析】在企業價值評估的現金流量折現法下，預測的基數有兩種確定方式：一種是上年的實際數據，另一種是修正后的上年數據，即可以對上年的實際數據進行調整。

　　3.在對企業價值進行評估時，下列說法中不正確的是(　　)。

　　A.實體現金流量是企業可提供給全部投資人的稅后現金流量之和

　　B.實體現金流量=營業現金毛流量-凈經營資產總投資

　　C.實體現金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-經營性長期資產總投資

　　D.實體現金流量=股權現金流量+稅后利息支出

　　【答案】D

　　【解析】股權現金流量=實體現金流量-稅后利息支出+凈負債增加，由此可知，實體現金流量=股權現金流量+稅后利息支出-凈負債增加，所以選項D錯誤。

　　4.某公司屬于一跨國公司，2011年每股收益為12元，每股凈經營長期資產總投資40元，每股折舊與攤銷30元;該年比上年每股經營營運資本增加5元。根據全球經濟預測，經濟長期增長率為5%，該公司的投資資本負債率目前為40%，將來也將保持目前的資本結構。該公司的β值為2，國庫券利率為3%，股票市場平均收益率為6%。則2011年年末該公司的每股股權價值為( )元。

　　A.78.75

　　B.72.65

　　C.68.52

　　D.66.46

　　【答案】A

　　【解析】每股凈經營資產凈投資=每股凈經營長期資產總投資-每股折舊與攤銷+每股經營營運資本增加=40-30+5=15(元)

　　每股股權現金流量=每股收益-每股凈經營資產凈投資×(1-負債率)=12-15×(1-40%)=3(元)

　　股權資本成本=3%+2×(6%-3%)=9%

　　每股價值=3×(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)

　　5.下列有關企業實體現金流量的表述中，正確的是(　　)。

　　A.它是一定期間企業提供給所有投資人(包括債權人和股東)的全部稅前現金流量

　　B.它是企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分

　　C.它是一定期間企業分配給股權投資人的現金流量

　　D.它通常受企業資本結構的影響而改變現金流量的數額

　　【答案】B

　　【解析】實體現金流量是企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業一定期間可以提供給所有投資人(包括股權投資人和債權投資人)的稅后現金流量。選項A錯在說是稅前的。選項C是股利現金流量的含義。實體現金流量通常不受企業資本結構的影響，盡管資本結構可能影響企業的加權平均資本成本進而影響企業價值，但是這種影響主要反映在折現率上，而不改變實體現金流量，選項D錯誤。

　　6. A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，該公司利潤和股利的增長率都是5%，β值為1.1。政府債券利率為3.5%，股票市場的風險附加率為5%。則該公司的本期市盈率是(　　)。

　　A.7.88

　　B.7.5

　　C.6.67

　　D.8.46

　　【答案】A

　　【解析】股利支付率=0.3/1=30%

　　增長率=5%

　　股權資本成本=3.5%+1.1×5%=9%

　　本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權成本-增長率)=30%×(1+5%)/(9%-5%)=7.88

　　7.下列不屬于收入乘數估價模型的特點的是(　　)。

　　A.對于虧損企業和資不抵債的企業，也可以計算出一個有意義的價值乘數

　　B.它比較穩定、可靠、不容易被操縱

　　C.可以反映成本的變化

　　D.主要適用于銷售成本率較低的服務類企業，或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業

　　【答案】C

　　8.市凈率模型的適用條件是( )。

　　A.連續盈利，并且β值接近于1的企業

　　B.擁有大量資產、凈資產為正值的企業

　　C.銷售成本率較低的服務類企業

　　D.銷售成本率趨同的傳統行業的企業

　　【答案】B

　　【解析】市凈率模型主要適用于擁有大量資產而且凈資產為正值的企業。

　　二、多項選擇題

　　1.關于企業公平市場價值的以下表述中，正確的有(　　)。

　　A.公平市場價值就是未來現金流量的現值

　　B.公平市場價值就是股票的市場價格

　　C.公平市場價值應該是股權的公平市場價值與債務的公平市場價值之和

　　D.公平市場價值應該是持續經營價值與清算價值中的較高者

　　【答案】ACD

　　【解析】選項B不對，是因為現時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業，通常沒有完善的市場，也就沒有現成的市場價格;其次，以企業為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的;再有，股票價格是經常變動的，人們不知道哪一個是公平的。

　　2.企業價值評估與項目價值評估的共同點有( )。

　　A.無論是企業還是項目，都可以給投資主體帶來現金流量，現金流量越大則經濟價值越大

　　B.它們的現金流量都具有不確定性

　　C.其價值計量都要使用風險概念

　　D.其價值計量都要使用現值概念

　　【答案】ABCD

　　【解析】本題的主要考核點是企業價值評估與項目價值評價的共同點。

　　3.下列關于現金流量折現模型的說法中，正確的有( )。

　　A.現金流量折現模型的基本思想是增量現金流量原則和時間價值原則

　　B.該模型有兩個參數：現金流量和資本成本

　　C.實體現金流量的折現率為股權資本成本

　　D.預測的時間可以分為兩個階段：“詳細預測期”和“后續期”

　　【答案】AD

　　【解析】現金流量折現模型有三個參數：現金流量、資本成本和時間序列。所以，選項B不正確。股權現金流量只能用股權資本成本來折現，實體現金流量只能用企業的加權平均資本成本來折現。所以，選項C不正確。

　　4.股權現金流量是指一定期間可以提供給股權投資人的現金流量，以下表述正確的有(　　)。

　　A.股權現金流量是扣除了各種費用、必要的投資支出后的剩余部分

　　B.如果把股權現金流量全部作為股利分配，則股權現金流量等于股利現金流量

　　C.有多少股權現金流量會作為股利分配給股東，取決于企業的籌資和股利分配政策

　　D.加權平均資本成本是與股權現金流量相匹配的等風險投資的機會成本

　　【答案】BC

　　【解析】由于選項A沒有扣除債務本息，所以不對;加權平均資本成本是與企業實體流量相匹配的等風險投資的機會成本，股權資本成本才是與股權現金流量相匹配的等風險投資的機會成本，所以選項D不對。

　　5.相對價值法是利用類似企業的市場定價來估計目標企業價值的一種方法，下列有關表述中不正確的有(　　)。

　　A.同行業企業不一定是可比企業

　　B.如果找不到符合條件的可比企業或者同行業的上市企業很少的時候可以采用修正的市價比率

　　C.運用市盈率模型進行企業價值評估時，目標企業股權價值可以用每股收益乘以行業平均市盈率計算

　　D.在進行企業價值評估時，按照市價/凈收益比率模型可以得出目標企業的內在價值

　　【答案】CD

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