三、可持續增長率

　　(一)、可持續增長率的概念

　　(1)含義：可持續增長率是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　經營效率不變??資產周轉率和銷售凈利率不變

　　財務政策不變??資產負債率和股利支付率不變

　　(2)假設條件

　　①公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續維持下去(涉及資產負債率和權益乘數不變)

　　②公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算繼續維持下去(涉及股利支付率和留存收益率不變)

　　③不愿意或者不打算發售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源

　　④公司的銷售凈利率將維持當前的水平，并且可以涵蓋負債的利息

　　⑤公司的資產周轉率將維持當前的水平

　　上述條件成立時，銷售的實際增長率與可持續增長率相等。

　　可持續增長的思想，不是說企業的增長不可以高于或低于可持續增長率，問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續增長率之上的增長所導致的財務問題。

　　如果不增發新股，超過部分的資金只有兩個解決辦法：

　　提高資產收益率或者改變財務政策。但提高經營效率并非總是可行的，改變財務政策時有風險和極限的，因此超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續增長率的制約。

　　【02年判斷】.可持續增長思想表明企業超常增長是十分危險的，企業的實際增長率決不應該高于可持續增長率。(　)

　　答案：×

　　解析：企業實際增長率可以與可持續增長率不一致，但超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續增長率的制約。

　　【07年多選】假設企業本年的經營效率、資本結構和股利支付率與上年相同，目標銷售收入增長率為30%(大于可持續增長率)，則下列說法中正確的有( )。

　　A.本年權益凈利率為30% B.本年凈利潤增長率為30%

　　C.本年新增投資的報酬率為30% D.本年總資產增長率為30%

　　【答案】BD

　　【解析】經營效率指的是資產周轉率和銷售凈利率，資本結構指的是權益乘數，由此可知，本年的權益凈利率與上年相同，無法推出“權益凈利率=銷售增長率”這個結論

　　新增投資的報酬率與銷售增長率之間沒有必然的關系

　　根據資產周轉率不變，可知資產增長率=銷售增長率=30%

　　根據銷售凈利率不變，可知凈利潤增長率=銷售增長率=30%

　　【05年單選】.假設市場是充分的，企業在經營效率和財務政策不變時，同時籌集權益資本和增加借款，以下指標不會增長的是(　)。

　　A.銷售收入

　　B.稅后利潤

　　C.銷售增長率

　　D.權益凈利率

　　答案：D

　　解析：經營效率不變??資產周轉率和銷售凈利率不變

　　財務政策不變??資產負債率和股利支付率不變

　　由于權益凈利率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數

　　所以：權益凈利率是不變的。

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