二、內(nèi)含增長(zhǎng)率

　　企業(yè)不能或不打算從外部籌集資金，只靠?jī)?nèi)部積累，則外部融資額為0，外部融資增長(zhǎng)比為0。

　　0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率×【(1+增長(zhǎng)率)/增長(zhǎng)率】×(1-股利支付率)

　　此時(shí)，計(jì)算出來的增長(zhǎng)率為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”

　　三、可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　(一)、可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念

　　(1)含義：可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。

　　經(jīng)營效率不變??資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率不變

　　財(cái)務(wù)政策不變??資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率不變

　　(2)假設(shè)條件

　　①公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)不變)

　　②公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及股利支付率和留存收益率不變)

　　③不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源

　　④公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前的水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息

　　⑤公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平

　　上述條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等。

　　可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，問題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。

　　如果不增發(fā)新股，超過部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：

　　提高資產(chǎn)收益率或者改變財(cái)務(wù)政策。但提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財(cái)務(wù)政策時(shí)有風(fēng)險(xiǎn)和極限的，因此超長(zhǎng)增長(zhǎng)只能是短期的。從長(zhǎng)期來看總是受到可持續(xù)增長(zhǎng)率的制約。

　　2009年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試有關(guān)信息:

　　2008年注冊(cè)會(huì)計(jì)師(CPA)考試成績(jī)查詢匯總

　　09年2月1日前學(xué)注冊(cè)會(huì)計(jì)師輔導(dǎo) 全部五折優(yōu)惠!
　　2008年度全國注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試大綱匯總