二、內含增長率

　　企業不能或不打算從外部籌集資金，只靠內部積累，則外部融資額為0，外部融資增長比為0。

　　0=經營資產銷售百分比-經營負債銷售百分比-計劃銷售凈利率×【(1+增長率)/增長率】×(1-股利支付率)

　　此時，計算出來的增長率為“內含增長率”

　　三、可持續增長率

　　(一)、可持續增長率的概念

　　(1)含義：可持續增長率是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　經營效率不變??資產周轉率和銷售凈利率不變

　　財務政策不變??資產負債率和股利支付率不變

　　(2)假設條件

　?、俟灸壳暗馁Y本結構是一個目標結構，并且打算繼續維持下去(涉及資產負債率和權益乘數不變)

　　②公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算繼續維持下去(涉及股利支付率和留存收益率不變)

　?、鄄辉敢饣蛘卟淮蛩惆l售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源

　?、芄镜匿N售凈利率將維持當前的水平，并且可以涵蓋負債的利息

　?、莨镜馁Y產周轉率將維持當前的水平

　　上述條件成立時，銷售的實際增長率與可持續增長率相等。

　　可持續增長的思想，不是說企業的增長不可以高于或低于可持續增長率，問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續增長率之上的增長所導致的財務問題。

　　如果不增發新股，超過部分的資金只有兩個解決辦法：

　　提高資產收益率或者改變財務政策。但提高經營效率并非總是可行的，改變財務政策時有風險和極限的，因此超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續增長率的制約。

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