第二節(jié) 增長率與資金需求

　　在銷售增長時企業(yè)需要補充資金，銷售增長的越多，需要的資金越多，從資金來源看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：

　　1、完全依靠內(nèi)部資金增長??內(nèi)含增長，內(nèi)部的財務(wù)資源是有限的，往往會限制企業(yè)的發(fā)展，無法充分利用擴大企業(yè)財富的機會

　　2、主要依靠外部資金增長??主要依靠外部資金實現(xiàn)增長時不能持久的。

　　3、平衡增長??可持續(xù)增長，保持目前的財務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長一般不會消耗企業(yè)的財務(wù)資源。

　　一、銷售增長與外部融資的關(guān)系

　　(一)外部融資銷售增長比

　　1、公式

　　假設(shè)可動用的金融資產(chǎn)為0

　　外部融資額

　　=(經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比)×新增銷售額-計劃銷售凈利率×計劃銷售額×(1-股利支付率)

　　等號兩邊同時除以“新增銷售額”

　　外部融資額/新增銷售額

　　=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-計劃銷售凈利率×(計劃銷售額/新增銷售額)×(1-股利支付率)

　　=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-計劃銷售凈利率×【(基期銷售額+新增銷售額)/新增銷售額)】×(1-股利支付率)

　　=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-計劃銷售凈利率×【(1+增長率)/增長率】×(1-股利支付率)

　　所以：

　　外部融資銷售增長比

　　=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-計劃銷售凈利率×【(1+增長率)/增長率】×(1-股利支付率)

　　【例3-2】

　　2、外部融資銷售增長比的作用：

　　(1)預(yù)計融資需求：外部融資需求=增加的銷售額×外部融資增長比

　　(2)調(diào)整股利政策：當(dāng)外部融資銷售增長比小于零時，說明資金有剩余，可用于增加股利或短期投資。

　　(3) 可預(yù)測通貨膨脹對融資的影響

　　如：預(yù)計明年通貨膨脹率為10%，公司銷售量的增長為5%，則銷售額的名義增長率為多少?

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　　解析：假設(shè)基期單價為P，基期銷售量為χ，基期銷售額=Pχ

　　預(yù)計明年單價為P+P*10%=P*(1+10%)

　　預(yù)計明年的銷售量為：χ+χ×5%=χ*(1+5%)

　　預(yù)計明年的銷售額為：【P*(1+10%)】*【χ*(1+5%)】=Pχ×(1+10%)×(1+5%)

　　銷售額的增長率=【Pχ×(1+10%)×(1+5%)-Pχ】÷Pχ

　　=(1+10%)×(1+5%)-1

　　=15.5%

　　有關(guān)資料見【3-2】

　　外部融資銷售增長比

　　=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比66.67%-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比6.17%-【4.5%×(1+15.5%)÷15.5%】×(1-30%)

　　=37.03%

　　因此，在通貨膨脹存在的情況下：

　　銷售額的名義增長率=(1+通貨膨脹率)×(1+銷售量增長率)-1

　　即使是實際增長為零，也需要補充資金，以彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值損失

　　有關(guān)資料見【3-2】，如果銷售量的實際增長為0，通貨膨脹率為10%，則

　　外部融資銷售增長比

　　=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比66.67%-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比6.17%-【4.5%×(1+10%)÷10%】×(1-30%)

　　=25.85%

　　外部融資額=3000×10%×25.85%=77.55萬元

　　(二)外部融資需求的敏感分析

　　外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大;銷售凈利率越大，外部融資需求越少。

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