“發行的銀行”

中央銀行壟斷貨幣發行權，是全國唯一有權發行貨幣的機構。

貨幣發行權經國家以法律形式授予，中央銀行還對調節貨幣供應量、保證貨幣流通的正常與穩定負有責任。

“銀行的銀行”

中央銀行與商業銀行之間帶有管理和被管理性質的特殊關系，它只與商業銀行和其他金融機構發生業務往來，并不與企業和個人發生直接的信用關系。

央行提供的服務包括：集中保管商業銀行的存款準備金；作為商業銀行的最后貸款人；組織全國商業銀行之間的清算。

儲備貨幣

儲備貨幣包括貨幣發行和其他存款性公司存款。

1.貨幣發行包括兩個部分：一是流通中的現金，二是商業銀行的庫存現金。

中央銀行的貨幣發行主要是通過商業銀行的現金收付業務活動來實現的。

2.其他存款性公司存款主要是商業銀行和政策性銀行的存款準備金,包括法定存款準備金和超額存款準備金。

不計入儲備貨幣的金融性公司存款

該項目包括證券公司等其他金融機構為了滿足支付清算需求在中央銀行開立賬戶存入的款項，以及財務公司、信托公司、金融租賃公司等非存款類金融機構的準備金存款。

【小貼士】由于這類非存款類金融機構貨幣創造的能力較弱，故其繳納的存款準備金不計入“儲備貨幣”科目。

發行債券

該項目主要是中央銀行在銀行間市場發行的、金融機構持有的未到期央行票據。

國外負債

國外央行或外國金融機構出于國際合作或者資金清算目的在中央銀行存放的資金。

其他負債

其他負債主要包括正回購余額、微調工具和外匯形式繳存準備金以及前述負債以外的負債。

國外資產

1.外匯項目：記載中央銀行獲得外匯資產的歷史成本，即為了購買外幣而投放的人民幣。

2.貨幣黃金：從國內或國際黃金市場購入的黃金，以人民幣計算歷史成本。

3.其他國外資產：中央銀行持有的國際貨幣基金組織頭寸、特別提款權、其他多邊合作銀行的股權和其他存款性公司及外匯繳存的人民幣準備金等。

對政府債權

該科目是中央銀行持有的政府發行的有價證券，主要是特別國債。

對其他存款性公司債權

該科目是對商業銀行和政策性銀行等存款性公司的再貸款余額、再貼現余額、常備貸款便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）和逆回購余額。

對其他金融性公司債權

該科目是對信托投資公司、保險公司、證券公司等機構發放的金融穩定再貸款，目的是保證金融體系的安全性和流動性。

對非金融性部門債權

這主要是歷史形成的、為支持“老少邊窮”地區的經濟開發等所發放的貸款。

其他資產

其他資產是指中央銀行其他業務形成的資產，包括國際金融組織資產、投資、在途資金占用、暫付款項、待清理資產、待處理損失以及前述資產以外的資產。

1.穩定以有效發揮。貨幣政策對金融穩定風險有重要影響，但貨幣政策作為總需求管理工具，在維護金融穩定方面有一定局限性。因此，許多國家通過貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱相互配合，以此來實現幣值的穩定和金融系統的穩定。

2.貨幣政策要對最終目標發生作用只能借助于貨幣政策工具，通過對一系列中間變量的設定、調節和影響來間接作用于最終目標，從而實現最終目標。

中介目標

1.也叫遠期目標，是貨幣政策作用過程中一個十分重要的中間環節，也是判斷貨幣政策力度和效果的重要指示變量。

2.根據通常采用的標準，貨幣政策中介目標的選取必須符合以下標準

3.經常采用的中介目標：銀行信貸規模、貨幣供應量、長期利率等。

4.有關貨幣政策中介目標選擇的爭議主要圍繞利率和貨幣供應量兩個變量展開。在此背景下，多數發達市場經濟國家重新采納利率為中介目標的貨幣政策框架。

操作目標

1.貨幣政策操作目標有時也被稱作近期目標。

2.從貨幣政策作用的全過程看，操作目標距離中央銀行的政策工具最近，是中央銀行貨幣政策工具的直接調控對象，可控性極強。

3.操作目標的選擇同樣要符合可測性、可控性、相關性、抗干擾性和適應性等標準。除此之外，很重要的一點是，操作目標的選擇在很大程度上還取決于中介目標的選擇。具體而言，如果以總量作為中介目標，則操作目標也應該選取總量指標;如果以利率作為中介目標，則操作目標就應該以選擇利率指標為宜。

3.公開市場業務

(1)概念：是中央銀行在證券市場上公開買賣各種有價證券以控制貨幣供給量及影響利率水平的行為。

(2)效果

中央銀行賣出有價證券→貨幣供給量減少(回籠基礎貨幣)→證券價格下跌→市場利率上升→提高借入資金的成本→減少社會投資→抑制經濟過熱的勢頭。

中央銀行買入證券→貨幣供給量增加(投放基礎貨幣)→信貸規模擴張→市場利率下降→刺激消費和投資的擴張。

(3)分類

(4)優點：公開市場操作的優點是主動權完全在央行，可以進行經常性、連續性的操作，可以較為準確地達到政策目標，且具有較強的可逆轉性。

1.概念：選擇性貨幣政策工具，是指央行采取的旨在影響銀行系統的資金運用方向和信貸資金利率結構的各種措施。

2.作用：與一般性貨幣政策工具側重于貨幣總量調節不同，選擇性貨幣政策工具希望在不影響貨幣供應總量的情況下，對某些具體用途的信貸數量產生影響。選擇性貨幣政策工具的采用取決于特定的經濟金融形勢和條件，一般期限較短，居于補充工具的地位。

3.分類

是指中央銀行對不動產以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制。消費者控制的內容主要包括：

信用控

(1)規定以分期付款方式購買各種耐用消費品時首付的最低金額;制

(2)規定分期付款的最長期限;

(3)規定以分期付款等消費信貸方式購買的耐用消費品的種類，并就不同的耐用消費品規定相應的信貸條件。

其作用過程是間接的，要通過市場供求關系或資產組合的調整途徑才能實現，通常采用的方式包括道義勸告和窗口指導等。

(1)道義勸告是央行利用其地位和權威，向商業銀行和其他金融機構發出書面通告或口頭通知，主要是向商業銀行通報經濟形勢，規勸其主動采取相應措施，配合中央銀行貨幣政策的實施。

(2)窗口指導是指央行根據產業行情、物價趨勢和金融市場動向，規定商業銀行每季度貸款的增減額，并要求其執行，屬于溫和的、非強制性的貨幣政策工具。

隨著我國經濟發展進入新常態，人民銀行貨幣政策調控主動作出調整，創新推出了一系列貨幣政策工具，提高了貨幣政策調控的前瞻性、靈活性和有效性。

1.短期流動性調節工具(SLO)是中國人民銀行在 2013 年初創設的政策工具，作為公開市場常規操作的必要補充，在銀行體系流動性出現臨時性波動時相機使用。SLO以 7 天期內短期回購為主，遇節假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作。

2.常備借貸便利(SLF)是中國人民銀行在 2013 年初創設的中央銀行借貸便利類工具，用以滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。SLF 以隔夜和 7 天為主，最長期限為 3 個月，利率水平根據貨幣調控需要、發放方式等綜合確定。

3.抵押補充貸款(PSL)于 2014 年 4 月由中國人民銀行創設，設立之初旨在為開發性金融支持棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源，此后逐漸常態化地用于支持經濟重點領域和薄弱環節，是定向的流動性管理手段。PSL 期限相對較長，操作對象主要為政策性銀行。

(3)規定以分期付款等消費信貸方式購買的耐用消費品的種類，并就不同的耐用消費品規定相應的信貸條件。

其作用過程是間接的，要通過市場供求關系或資產組合的調整途徑才能實現，通常采用的方式包括道義勸告和窗口指導等。

(1)道義勸告是央行利用其地位和權威，向商業銀行和其他金融機構發出書面通告或口頭通知，主要是向商業銀行通報經濟形勢，規勸其主動采取相應措施，配合中央銀行貨幣政策的實施。

(2)窗口指導是指央行根據產業行情、物價趨勢和金融市場動向，規定商業銀行每季度貸款的增減額，并要求其執行，屬于溫和的、非強制性的貨幣政策工具。

創新型貨幣政策工具*

隨著我國經濟發展進入新常態，人民銀行貨幣政策調控主動作出調整，創新推出了一系列貨幣政策工具，提高了貨幣政策調控的前瞻性、靈活性和有效性。

1.短期流動性調節工具(SLO)是中國人民銀行在 2013 年初創設的政策工具，作為公開市場常規操作的必要補充，在銀行體系流動性出現臨時性波動時相機使用。SLO以 7 天期內短期回購為主，遇節假日可適當延長操作期限，采用市場化利率招標方式開展操作。

2.常備借貸便利(SLF)是中國人民銀行在 2013 年初創設的中央銀行借貸便利類工具，用以滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。SLF 以隔夜和 7 天為主，最長期限為 3 個月，利率水平根據貨幣調控需要、發放方式等綜合確定。

3.抵押補充貸款(PSL)于 2014 年 4 月由中國人民銀行創設，設立之初旨在為開發性金融支持棚改提供長期穩定、成本適當的資金來源，此后逐漸常態化地用于支持經濟重點領域和薄弱環節，是定向的流動性管理手段。PSL 期限相對較長，操作對象主要為政策性銀行。

利率傳導機制

1.學派：傳統凱恩斯主義學派(核心觀點)。在這一傳導機制中，核心的變量為利率。

2.基本思路：貨幣供應量↑→實際利率↓→投資↑→總產出↑

3.內容： 貨幣政策的作用過程，先是通過貨幣供應量的變動影響利率水平，再經過利率水平的變動改變投資活動水平，最后導致收入和產出水平的變動。

4.貨幣政策對收入水平影響的大小取決于：貨幣政策對貨幣供應量的影響，這取決于基礎貨幣和貨幣乘數;利率對投資水平的影響;投資水平對收入的影響，這取決于投資乘數的大小。

伯南克提出了銀行借貸渠道和資產負債渠道兩種信用傳導機制，并得出貨幣政策傳遞過程中即使利率沒發生變化，也會通過信用途徑來影響國民經濟總量的結論。

1.銀行信貸渠道

(1)產生原因：當擴張性貨幣政策引起貨幣(準備金和存款)增加時，銀行的可貸資金也相應增加。對銀行信貸比較依賴的企業的籌資額度也會擴大，這會刺激企業的投資支出，最終會擴大社會總產出。

(2)基本思路：貨幣供應量↑→銀行存款和貸款↑→投資↑→總產出↑

2.企業資產負債表渠道

(1)產生原因：擴張性的貨幣政策，會引起企業的股價上升，在其他條件不變的情況下，資產負債表中的企業凈值隨之增加。企業凈值增加意味著作為借款人的企業的抵押資產較多，這會緩解逆向選擇和道德風險問題，銀行愿意提供較多的貸款，社會總需求會因企業的投資支出的增加而增加。

(2)基本思路：貨幣供應量↑→股價↑→凈值↑→逆向選擇和道德風險↓→貸款↑→投資↑→總產出↑

貨幣學派的托賓 q 理論與莫迪利安尼的生命周期理論提出的傳導機制中，貨幣政策通過其他相關的資產價格以及真實財富效應作用于整個經濟。

1.托賓 q 理論

(1)q 值：q 值定義為企業的市場價值與資本重置成本之比。企業市場價值q=資本重置成本

q>1 時,購買新生產的資本產品更有利,這會增加投資的需求;

q<1 時,購買現成的資本產品比新生成的資本產品更便宜,這樣就會減少資本需求。

(2)內容：托賓 q 理論認為貨幣政策可以通過股票價值來影響經濟活動，當貨幣當局實施擴張性貨幣政策時，居民手中持有的貨幣數量會超過意愿持有量，這時居民會選擇將多余的貨幣支出。如果居民選擇購買股票，在其他條件不變的情況下，股票需求的增加會導致股票價格的上升，這將引起托賓 q 值上升。當 q 值大于 1 時，企業的市場價值將會大于重置成本，此時企業很容易以相對較高的價格來發行較少的股票，并買到較多的新投資品，這會導致投資增加，最終會提高社會總需求和總產出。

(3)基本思路：貨幣供應量↑→股價↑→托賓 q↑→投資↑→總產出↑

2.財富效應

(1)內容：莫迪利安尼認為，當擴張性貨幣政策引起股價上升時，家庭部門的金融資產價值將會上升，財務困境出現的可能性有所降低，這會刺激家庭部門購買耐用品和住宅，社會總需求和總產出隨之增加。

(2)基本思路：貨幣供應量↑→股價↑→金融資產價值↑→財務困難的可能性↓→耐用消費品和住宅支出↑→總產出↑

匯率傳導機制

開放經濟條件下，匯率是外匯資產的價格，同時也是貨幣政策傳導的重要渠道之一。

1.內容：擴張性貨幣政策會引起實際利率水平下降，本幣存款相對于外匯資產的預期收益率降低，資本總是從利率相對較低的國家流向利率相對較高的國家，這將導致本幣貶值。本幣貶值會促進本國商品出口，抑制外國商品進口，從而使凈出口增加，最終導致總需求和總產出增加。

2.基本思路：貨幣供應量↑→實際利率↓→匯率↓→凈出口↑→總產出↑