中級(jí)財(cái)務(wù)管理：第二章 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

　　第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益的基本原理

　　一、資產(chǎn)的收益與收益率

　　1、資產(chǎn)的收益，是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式：

　　(1)以絕對(duì)數(shù)表示的資產(chǎn)價(jià)值的增值量，稱為資產(chǎn)的收益額;資產(chǎn)的收益額通常來源于兩個(gè)部分：

　　一定期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入???利息、紅利或股息收益

　　期末資產(chǎn)的價(jià)值(或市場價(jià)格)相對(duì)于期初價(jià)值 (或市場價(jià)格)的升值???資本利得

　　(2)以相對(duì)數(shù)表示的資產(chǎn)價(jià)值的增值率，稱為資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率。包括利(股)息的收益率和資本利得的收益率

　　一般情況下，如果不作特殊說明的話，資產(chǎn)的收益均指資產(chǎn)的年收益率。

　　因?yàn)椋孩偈找媛时阌诓煌?guī)模下資產(chǎn)收益的比較和分析

　　②收益率是相對(duì)特定期限的，大小要受計(jì)算期限的影響，但計(jì)算期限不一定是一年，對(duì)于計(jì)算期間短于或長于一年的資產(chǎn)，在計(jì)算收益率時(shí)一般要將不同期限的收益率轉(zhuǎn)化為年收益率

　　單期資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)的收益額÷期初資產(chǎn)的價(jià)值(價(jià)格)

　　=(利息或股息收益+資本利得)÷期初資產(chǎn)的價(jià)值(價(jià)格)

　　=利息或股息收益率+資本利得收益率

　　例2-1：某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為0.25，現(xiàn)在的市價(jià)為12元，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少?

　　一年中的收益額=0.25+(12-10)=2.25元

　　股票的收益率=2.25÷10=22.5%

　　股利收益率是25%，利得收益率為20%。

　　2、資產(chǎn)收益率的類型

　　(1)實(shí)際收益率??已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率

　　(2)名義收益率??在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率，如借款協(xié)議上的借款利率

　　(3)預(yù)期收益率??期望收益率，是指在不確定條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

　　預(yù)期收益率的估算方法

　　①描述影響收益率的各種可能情況，預(yù)測各種情況下發(fā)生的概率以及在各種可能情況下收益率的大小，這樣：預(yù)期收益率E(R)=

　　????表示情況i可能出現(xiàn)的概率;

　　????表示情況i對(duì)應(yīng)的收益率

　　(4)必要收益率??最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率

　　(5)無風(fēng)險(xiǎn)收益率??是指可以確定可知的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率，大小由純利率和通貨膨脹補(bǔ)貼組成，通常用短期國庫券的利率近似的代替無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

　　(6)風(fēng)險(xiǎn)收益率??某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益，等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差。取決于兩個(gè)因素：風(fēng)險(xiǎn)的大小以及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。

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