②行業發展各階段的風險分析$lesson$

　　第一，處于啟動階段的行業代表著最高的風險，原因主要有三點：首先，

　　很難分析新興行業所面臨的風險;其次，行業面臨難以預見的各種變化，使企

　　業還款具有很大的不確定性;最后，本行業的快速增長和投資需求將導致大量

　　的現金需求，從而使一些企業可能在數年中都會擁有較弱的償付能力。所以，

　　傾向于投資股權的風險投資商和其他投資者便成為這些企業的主要投資來源，

　　他們希望能最終從企業的成功中獲得較高的收益。

　　第二，成長階段的企業代表中等程度的風險，但是這一階段也同時擁有最

　　大的機會，因為現金和資本需求非常大。由于行業發展和變化仍然非常迅速，

　　將會導致持續不斷的不確定風險，所以發展階段的企業信貸風險依然較大。要

　　想確定潛在借款人是否有能力在獲得成功，細致的信貸分析是必不可少的。連

　　續不斷的銷售增長和產品開發將會導致負的并且不穩定的經營現金流，從而引

　　發償付風險。成長階段的企業并不一定會有能力償還任何營運資本貸款和固定

　　資產貸款。轉自環 球 網 校edu24ol.com

　　第三，成熟期的行業代表著最低的風險，因為這一階段銷售的波動性及不

　　確定性都是最小，而現金流為最大，利潤相對來說非常穩定，并且已經有足夠

　　多的有效信息來分析行業風險。產品實現標準化并且被大眾所接受。這一行業

　　的成功率相對較高。

　　第四，處于衰退期的行業代表相對較高的風險。衰退行業仍然在創造利潤

　　和現金流，短期貸款對銀行來說更容易把握也更安全。與處于發展階段的企業

　　分析相類似，潛在借款人能否繼續獲得成功是信貸分析的關鍵。

　　(2)行業內競爭程度

　　處于競爭相對較弱的行業的企業短期內受到的威脅較小，反之則相反。如

　　果競爭激烈，企業就必須不停地尋找新的行業優勢才能生存下去。競爭越大，

　　企業面臨的不確定性越大，企業的經營風險就越大，借款銀行所要承擔的信用

　　風險就越大。

　　行業內競爭程度的大小受很多因素影響，其中最主要和最普遍的因素包

　　括：①行業分散和行業集中②高經營杠桿增加競爭。③產品差異越小，競爭

　　程度越大。④市場成長越緩慢，競爭程度越大。⑤退出市場的成本越高，競爭

　　程度越大。⑥競爭程度一般在動蕩期會增加，在行業發展階段的后期，大量的

　　企業開始進入此行業以圖分享利潤，市場達到飽和并開始出現生產能力過剩，

　　價格戰爭開始爆發，競爭趨向白熱化。⑦在經濟周期達到低點時，企業之間的

　　競爭程度達到最大。

　　(3)替代品潛在威脅

　　替代品的潛在威脅對行業的銷售和利潤的影響也在波特五力分析法里有所

　　反映。替代品對需求和價格的影響越強，風險就越高。當新興技術創造出替代

　　品后，來自于其他行業中的替代品的競爭不僅僅會影響價格，還會影響到消費

　　者偏好。當消費者購買來自于另一行業的替代產品或者服務的“品牌轉換成

　　本”越低，替代品對這個行業未來利潤的威脅就越大，行業風險也就越大。

　　(4)成本結構

　　成本結構指的是某一行業內企業的固定成本和可變成本之間的比例。成本

　　結構可以影響行業和運營風險、利潤和行業中企業的競爭性質。成本結構主要

　　由以下幾項所組成：①固定成本。②變動成本。③經營杠桿。如果一個行業固

　　定成本占總成本的較大比例，我們就說這個行業的經營杠桿較高。經營杠桿越

　　大，銷售量對營業利潤的影響就越大。高經營杠桿代表著高風險。保證較高的

　　銷售量和維持市場占有率便成了經營杠桿較高行業成功的關鍵。經營杠桿時營業利潤相對于銷售量變化敏感度的指示劑。在固定成本較高的行業中，經營杠桿及其產生的信用風險也較高。④盈虧平衡點。盈虧平衡點是某一企業銷售收入與成本費用相等的那一點。高經營杠桿行業中的企業盈虧平衡點普遍也較高。反過來說，盈虧平衡點越低，影響盈利水平的風險越小。

　　(5)經濟周期

　　經濟周期會影響盈利能力和整個經濟或行業的現金流，所以經濟周期是信

　　貸分析的關鍵要素。以下五個階段是經濟周期普遍包括的：頂峰，衰退，谷

　　底，復蘇和擴張。每個經濟周期的時間跨度和幅度是無法預測的，這種不確定

　　因素對銷售和供應鏈受經濟周期影響比較大的行業來說帶來了很大的風險。

　　商業銀行在分析經濟周期對行業風險的影響時，首先應當判斷此行業是周

　　期性、反周期性還是非周期性，然后需要判斷周期對銷售、利潤和現金流的影

　　響程度。經濟周期對行業銷售、利潤和現金流的影響越大，信用風險就越大。

　　風險度最高的行業是對經濟周期敏感度最高，經濟蕭條或者長期的衰退會造成

　　大量企業破產的行業。

　　在周期性行業中，商業銀行和借貸者在經濟周期中的最高點會出現更多的

　　不良貸款。首先，企業、行業和整個經濟體系表現良好，銀行開始降低信貸標

　　準。其次，信貸業務人員在做評估時，使用的財務信息一般反映的都是企業經

　　營最好的時期(因為企業剛剛經歷經濟周期的擴張階段)，這些信息無法反映

　　出經濟衰退期企業的業績。

　　信貸業務人員必須了解行業周期性才可以合理地規劃出短期貸款和長期貸

　　款。這里面主要注意三點：其一，識別現行經濟處于經濟周期中的階段，并預

　　測今后幾年的經濟趨勢;其二，對行業銷售額、利潤和現金流量進行量化分析;其三，應當將國際經濟周期也考慮在內。

　　(6)進入壁壘

　　“進入壁壘”的存在減少了競爭者進入市場的頻率，是打算進入某行業的

　　企業所必須承擔的一種額外生產成本。進入壁壘的高低是影響該行業市場壟斷

　　和競爭關系的一個重要因素，在進入壁壘較高的行業，企業面臨的競爭風險較

　　小，它們維持現有高利潤的機會就越大。

　　如專利權和版權、政府方面的政策方針和管制、在初始階段對投資要求較

　　高、對市場占有率要求較高等幾個條件可能會成為新企業發展的障礙。

　　在評估行業風險時，還應該重視進入壁壘的性質和可持續性。例如，必要資本量是長期性的進入壁壘;而專利權和版權有可能僅僅是臨時的，技術革新有可能減小甚至完全消除專利權和版權所帶來的壁壘。

　　(7)行業政策法規

　　政策法規主要包括防污控制、水質、產品標準、保護性關稅或者是價格控

　　制等。不論是國家性的還是地區性的政策法規都隨時可能發生變化，這就在商

　　業環境中制造了很大的不確定性和行業風險。貸款企業受政策法規的影響越大，風險越大。

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