3.久期$lesson$

　　(1)久期概述

　　久期(也稱持續期)是對金融工具的利率敏感程度或利率彈性的直接衡量。久期的另一種解釋是，以未來收益的現值為權數計算的現金流平均到期時間，用以衡量金融工具的到期時間。

　　從經濟含義上，久期是固定收入金融工具現金流的加權平均時間，也可以理解為金融工具各期現金流抵補最初投入的平均時間。

　　例如，某種固定收入債券的息票為每年80元，償還期為3年，面值為1000元。該金融工具的實際收益率(市場利率)為10%，現行價格為950.25元。求該債券的久期。在久期計算中，先計算每期現金流的現值，然后每個現值乘以相應的發生時間，再把各項乘積相加，并除以該債券的市場價格，就得到該債券的久期。

　　現金流發生時間現金流現值現值×時間

　　1

　　2

　　3

　　總計80

　　80

　　108072.73

　　66.12

　　811.40

　　950.2572.73

　　132.23

　　2464.21

　　2639.17

　　久期：2639.17/950.25=2.78年

　　久期缺口

　　(2)久期缺口

　　銀行可以使用久期缺口來測量其資產負債的利率風險。久期缺口是資產加權平均久期與負債加權平均久期和資產負債率乘積的差額，即：

　　久期缺口=資產加權平均久期-(總負債/總資產)×負債加權平均久期

　　當久期缺口為正值時，資產的加權平均久期大于負債的加權平均久期與資產負債率的乘積。當久期缺口為負值時，市場利率上升，銀行凈值將增加;市場利率下降，銀行凈值將減少。當缺口為零時，銀行凈值的市場價值不受利率風險影響。

　　久期缺口利率變動資產市值變動變動幅度負債市值變動凈值市值變動

　　正

　　正

　　負

　　負上升

　　下降

　　上升

　　下降減少

　　增加

　　減少

　　增加>

　　>

　　<

　　< 減少

　　增加

　　減少

　　增加減少

　　增加

　　增加

　　減少

　　總之，久期缺口的絕對值越大，銀行對利率的變化就越敏感，銀行的利率風險暴露量也就越大，因而，銀行最終面臨的利率風險也越高。

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