第三章 投資決策管理

　　[大綱要求]

　　1、投資現金流量。掌握債券投資、股票投資和項目投資現金流量的計算與運用

　　2、證券投資決策。掌握債券和股票投資的估值方法與運用(初級―熟悉);熟悉債券和股票投資的風險;熟悉債券和股票投資收益率的計算與運用(初級―了解)

　　3、項目投資決策。掌握項目投資決策的非折現方法和折現方法;了解具體情況下項目投資決策方法的應用

　　[主要考點內容]

　　初級―債券投資、股票投資和項目投資現金流量的計算與運用;債券和股票投資的估值方法與風險;項目投資決策的非折現方法和折現方法;

　　中級―債券投資、股票投資和項目投資現金流量的計算與運用;債券和股票投資的估值方法與收益率計算;債券和股票投資的風險;項目投資決策的非折現方法和折現方法;

　　[重 點]

　　債券投資、股票投資和項目投資現金流量的計算與運用;債券和股票投資的估值方法;項目投資決策的非折現方法和折現方法;

　　[難 點]

　　債券和股票投資的估值方法;項目投資決策的非折現方法和折現方法;

　　第一節 投資現金流量

　　一、債券投資現金流量估計(掌握p118)

　　1、在到期日前每個計息期計算并支付利息，在到期日，根據票面金額返還債券的本金;

　　其現金流量分布時點和計算公式為：

　　每期期末利息現金流入=券券面值x債券票面利率

　　債券到期期期末現金流入=當期利息+債券面值

　　2、每個計息期結束時計算利息，但直到債券到期才一次還本付息;(2010年考點)

　　其現金流最分布時點和計算公式為：

　　債券到期期期末現金流入=債券面值+每期債券利息×計息期數

　　3、沒有定期和定額的利息計算和支付，只在到期日支付票面金額，這種支付方式的債券也稱為“零息債券”;

　　其現金流量分布時點和計算公式為：

　　債券到期期期末現金流入=債券面值

　　二、股票投資現金流量估計(p119)

　　1、企業擬短期持有、準備未來出售的股票投資

　　現金流量：預期持有期間內每期的現金股利;預期出售股票時的賣出金額。

　　2、在可預期的未來期間內不發放現金股利，而是發放股票股利

　　現金流量：賣出購買的股票取得的金額、賣出作為股利取得的股票的金額。

　　3、長期持有股票

　　現金流量：未來無限期內每年預期得到的股票的現金股利。

　　三、項目投資現金流量估計(掌握p119)(2008、2010年考點)

　　1、初始現金流量：固定資產投資、流動資產投資、其他投資費用、固定資產變價收入

　　2、營業現金流量：項目壽命周期內生產經營導致的現金流入流出的數量;銷售收入和成本費用

　　3、終結現金流量：固定資產殘值變現收入;流動資產墊支資金收回

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　　第二節 證券投資決策

　　一、債券投資決策

　　1、債券投資風險(掌握p122)(2009年考點)

　　①違約的風險;②利率風險;③流動性風險;④通貨膨脹風險

　　2、債券投資決策方法(p122)

　　(1)債券的估值

　　債券價格決定的因素：債券面值、票面利率、債券期限、利息支付方式、企業對該類債券要求的必要報酬率

　　原理：將各期的現金流量折現。pvifak,n―年金現值系數?pvifk,n―復利現值系數

　　(2)債券投資預期收益率的估計(p124)

　　原理：利用現金流量折現公式反推折現率。利用插入法計算債券預期收益率

　　二、股票投資決策

　　1、股票投資風險

　　股票投資期間取得的股利和未來出售的價格決定因素：

　　市場因素：經濟周期、通貨膨脹、利率和匯率變化、經濟政策、政治因素、資本市場因素等

　　公司因素：行業前景、公司戰略、公司經營狀況、公司財務狀況、公司盈利能力、公司股利政策等

　　2、股票投資決策方法

　　(1)股票估值(p126)

　　原理：將各期的現金流量折現。

　　l 長期持有股票 估值公式：略

　　l 有限期持有股票 估值公式：略

　　l 零增長公司股票 估值公式：略

　　l 固定增長公司股票 估值公式：略

　　(2)股票投資收益率(掌握p128)

　　原理：利用現金流量折現公式反推折現率。

　　1、零增長公司股票投資收益率r=d/p0，d為固定的現金股利，p0為當前股票市場價格

　　2、固定增長公司股票投資收益率r=d1/p0+g，d1預測第一年的現金股利，g每年股利的增長率(2009年考點) 

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　　第三節 項目投資決策

　　一、決策原理

　　1、當預期收益率超過項目必要報酬率時，項目投資可取

　　2、預期收益率低于項目必要報酬率，項目投資不可取

　　二、決策方法

　　1、非折現方法(掌握p129)(2004-2006、2008-2010年考點)

　　非折現方法是不考慮貨幣時間價值的決策方法：投資回收期法和投資利潤法。

　　(1)投資回收期法

　　投資回收期是指投資項目的營業現金流量凈額正好抵償初始投資所需要的全部時間。即回收投資所需要的年限

　　(2)投資利潤率法

　　投資利潤率=年平均稅后凈利/初始投資額

　　2、折現方法(2004、2006、2008年考點)

　　折現方法是運用貨幣時間價值原理進行決策的方法：凈現值法(npv)和內部報酬率

　　(1)凈現值法(掌握p131)

　　l 凈現值(npv)：項目投產后現金凈流量現值超過項目初始投資現金流量現值的金額

　　l 凈現值(npv)計算公式(略)

　　l 凈現值法決策的原則：

　　當npv≥0時，采納。

　　當npv<0時，否決。

　　當兩個投資方案都滿足npv≥0時，選擇凈現值最大的方案。

　　凈現值為零表示這項投資僅賺得其資金成本，并不等于企業沒有利潤。

　　當投資規模不同時，不能僅用凈現值方法來決策。

　　加權資本成本(必要報酬率)是決策的重要的標準

　　(2)內部報酬率法(掌握p131)

　　內部報酬率：考慮貨幣時間價值而計算出的項目實際投資報酬率

　　內部報酬率計算公式(略)

　　內部報酬率決策原則

　　內部報酬率大于或等于必要報酬率時，項目可取

　　內部報酬率小于或等于必要報酬率時，項目不可取

　　當兩個投資方案都滿足內部報酬率大于或等于必要報酬率時，選擇內部報酬率最大的方案

　　內部報酬率計算與項目的必要報酬率無關，但使用內部報酬率決策時仍需要采用必要報酬率指標作為決策比較的依據。

　　三、決策方法的應用

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