2. 2004年的金融宏觀調控操作

　　始于2003年下半年的新一輪宏觀調控是我國確立社會主義市場經濟體制改革目標以來，經歷的第三次宏觀調控。2003年下半年至2004年初，經濟運行中的一些矛盾和問題進一步顯現，尤為突出的是固定資產投資增長過快、新開工項目過多、建設規模過大，由此引發的貨幣信貸增長過猛、生產資料價格上漲過快，針對這一情況，一系列內容實、針對性強、力度大的調控政策相繼出臺，新一輪宏觀調控在堅持經濟政策連續性和穩定性的同時，以經濟和法律手段以及必要的行政輔助手段進行調控。

　　在宏觀調控中，金融宏觀調控是最主要的方式，嚴把信貸投放是最主要的“閘門”。為從源頭上控制資金規模，中國人民銀行從2003年8月至2004年8月，兩次調整存款準備金率，一次擴大再貸款浮息范圍，同時和銀監會共同加強對商業銀行的窗口指導，進行風險提示。并與國家發展和改革委員會密切配合，促進信貸政策與產業政策有機結合，調整貨幣信貸結構，合理安排貸款進度，嚴格控制對投資膨脹行業的信貸投放。

　　3. 2005年的金融宏觀調控操作

　　2005年，我國國民經濟效益好，GDP增長9.8%，CPI上漲1.8%。2005年，人民銀行繼續執行穩健的貨幣政策，金融宏觀調控操作的特點主要是及時檢測分析人民幣匯率形成機制改革、外匯占款、財政庫款及現金等因素對銀行體系流動性的影響，靈活安排公開市場操作工具組合和期限結構，合理把握操作力度和操作節奏，充分發揮公開市場操作預調和微調作用，有效對沖外匯占款增長，同時引導貨幣市場利率平穩運行。2005年共發行125期央行票據，發行總量27882億元，年末央行票據余額20662億元;開展正回購操作62次，收回基礎貨幣7380億元;開展逆回購操作，投放基礎貨幣368億元。全年累計回籠基礎貨幣735924億元，累計投放基礎貨幣22076億元，投放、回籠相抵，通過人民幣公開市場操作凈回籠基礎貨幣13848億元，相當于2004年的兩倍多。

　　4. 2006--2007年的金融宏觀調控操作

　　2006年我國國內生產總值GDP增長率為10.7%，居民消費價格指數CPI比上年上漲1.5%.2007年的四個季度，GDP增長率分別為11.1%、11.9%、11.5%和11.2%。2007年全年我國GDP實際增長率達到11.5%左右，創下1995年以來的13年新高。這樣的經濟增速，往往伴隨著較高的通貨膨脹率，2007年全年居民消費價格指數CPI同比上漲4.8%，其中12月份同比上漲6.5%左右。從圖9-3也可看到，自2004年以來，我國又一個經濟高增長和高通脹時期從2007年下半年開始端倪初現。

　　因此，在2006年至2007年，針對我國經濟出現的投資增長過快，信貸投放過多，貿易順差過大及環境、資源壓力加大等問題，央行繼續實行穩健的貨幣政策，但貨幣政策工具操作強度日益加大。在2006年到2007年上半年，采取綜合措施加強銀行體系流動性成為貨幣政策調控的主要內容，搭配使用公開市場操作和存款準備金等對沖工具，大力回收銀行體系流動性。在2007年第三季度中央銀行貨幣政策執行報告中，已有“實施適度從緊的貨幣政策”的提法，尤其是第四季度開始，控制物價，抑制通貨膨脹率已日益成為首要關注的問題。在2007年第四季度貨幣政策執行報告中正式提出了“2008年實行從緊的貨幣政策”。

　　(1) 以發行銀行票據為主、回購操作為輔，加大放款市場對沖操作力度。2006年全年累計發行銀行票據3.65萬億元，同比多發行8600億元，年底中央銀行票據余額3.03萬億元。至2007年9月末中央銀行票據余額為3.9萬億元。到2007年11月，中央銀行通過國債正回購操作收回流動性約2300億元。2007年，中央銀行還三次針對貸款增長較快、流動性充裕的商業銀行定向發行三年期中央銀行票據3530億元。

　　(2) 2006年至2007年年底上調利率共8次，其中，2006年上調2次，2007年上調6次。主要目的是：一是引導投資和貨幣信貸的合理增長;二是引導企業和金融機構恰當地衡量風險;三是抑制較快的物價上漲，保持國民經濟平穩較快協調發展。

　　(3) 2006年至2007年底，12次上調存款準備金率，尤其在2007年一年中10次進行了緊縮的存款準備金率的操作，尤為歷史罕見，從中可見中央銀行控制國內的流動性過剩問題，遏制貨幣信貸過快增長，抑制較快物價上漲的決心。

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