(2)利率

　　在計劃經濟向市場經濟轉軌的很長一段時期內，我國的利率與匯率都在中央銀行的嚴格控制下雖然其時間序列數據表現出一定的波動性，但是由于金融市場發展不完善，以及占貸款人主體的國有企業在預算軟約束下對利率和匯率變動的不敏感，以利率和匯率為中介目標的貨幣政策對經濟調控作用效果不是很明顯。

　　利率作為市場經濟條件下的高效的傳導媒介在我國并未發揮很大的功能。但隨著我國利率市場化的不斷深入，利率作為貨幣政策的中介目標將得到更充分的運用，也成為我國貨幣政策傳導機制改革的趨勢。按中央銀行的設想，先放開貨幣市場利率，再放開貸款利率，最后放開存款利率，取消對利率變動的行政性限制。逐步建立以中央銀行利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定存貸款利率水平的市場利率體系和形成機制。隨著我國利率市場化的不斷完善，利率傳導機制正在向成熟的市場化國家模式靠近。然而，由于我國采取的是漸進式改革，目前市場化不完全的利率生成體制，加之微觀主體反應不理性，造成了利率傳導機制效率不高，這為我國未來利率傳導機制改革提供了空間。

　　3.貨幣政策操作指標的選擇

　　基礎貨幣作為貨幣政策的操作目標，是中央銀行直接控制的金融變量，也是銀行體系的存款擴張、貨幣創造的基礎。我國的基礎貨幣總量就是中國人民銀行資產負債表中的資產方總量，包括人民銀行對商業銀行和其它金融機構的存款量、外匯和金銀儲備占款量、人民銀行對財政的透支借款，以及通過公開市場操作投放的貨幣量。在理論上，貨幣供給量取決于基礎貨幣量與貨幣乘數。但在我國的實踐中，制定貨幣政策不但要考慮基礎貨幣的量的問題，還要注意到其內部結構問題。因為不同的結構對不同的經濟主體和領域的刺激與約束是截然不同的。比如上文提到的外匯占款問題，就深刻地影響著外匯市場的價格波動，影響到我國的進出口貿易平衡與資本的流人與流出，進而影響到整個宏觀經濟的增長。此外，商業銀行超額準備金也是我國貨幣政策操作指標的選擇之一。

　　4.商業銀行傳導功能加強

　　商業銀行作為金融市場的主體，是貨幣政策傳導機制中承前啟后的關鍵環節。

　　在我國的信貸總量中，工、農、中、建四大國有商業銀行占了很大的比重，中央銀行通過基礎貨幣投放擴大貨幣供給的意圖，很重要的一個方面是通過影響四大國有商業銀行的信貸能力及其相關的存款貨幣創造能力得以貫徹。近幾年來，中國銀行、中國建設銀行和中國工商銀行的商業化改革已取得明顯成效，

　　一是初步建立了相對規范的公司治理架構，內部管理和風險控制能力不斷增強;

　　二是財務狀況明顯好轉，資本充足率、資產質量和盈利能力等指標顯著改進，財務可持續能力明顯增強;

　　三是公開發行上市成功，市場約束機制顯著增強;

　　四是經營管理能力和市場競爭力穩步提高。

　　至此，作為一個重要的環節，商業銀行在貨幣政策傳導機制過程中的作用和功能應該越來越重要。

　　(四)近年我國的金融宏觀調控情況

　　1. 2003-2008年我國宏觀金融形勢的主要特點

　　在2007年之前，“流動性過剩”是我國金融形勢的最主要特點。“流動性過剩”簡單來說主要指銀行資金充裕，信貸投放的沖動性較強。自2002年下半年以來，由于國際收支雙順差格局加劇，外匯儲備持續快速增長，同時又要維持匯率的相對穩定，央行需要投放大量基礎貨幣進行對沖，我國經濟中的流動性過剩問題日漸凸顯。流動性過剩造成固定資產投資增速很高，銀行體系各項貸款增加較多，通脹壓力增大。

　　從2007年開始，我國宏觀金融形勢有了新的特點，即物價指數上漲較快，已出現結構型通貨膨脹局面，防止全面通貨膨脹成為首要任務。因此2007年金融宏觀調控的總體目標是防止經濟從偏快轉向過熱的風險，并解決經濟結構失衡的矛盾。具體的重心和焦點包括了兩個方面的內容：一是貫穿全年的對外貿順差、信貸、固定資產投資和流動性過剩的總量調控;二是下半年開始的對通貨膨脹風險和房地產、股票市場等資產泡沫的重點調控。

　　2008年上半年尤其是第一季度的宏觀金融形勢仍延續2007年的特點，但從2008年年中美國金融危機爆發并迅速演變為國際金融危機后，我國經濟形勢發生較大逆轉，外貿出口下降，通貨膨脹威脅消失，經濟增速減緩，在2007年底正式宣布開始的從緊貨幣政策和穩健財政政策的經濟宏觀調控態勢遂由寬松的貨幣和財政政策取代。

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