第八章　金融市場運(yùn)行

　　第一節(jié)　金融市場的功能與構(gòu)成

　　識(shí)記：

　　金融市場定義為對金融交易機(jī)制的概括，即通過金融工具交易進(jìn)行資金融通的場所與行為的總稱。

　　金融工具就是金融市場的交易工具，金融交易的載體或證明。

　　領(lǐng)會(huì)：

　　金融市場的功能?

　　1、金融市場的最基本功能就是媒介資金融通，對社會(huì)資源進(jìn)行再分配。

　　金融市場為資金短缺者和盈余者提供了調(diào)劑資金余缺的市場交易機(jī)制，使閑置消費(fèi)資金轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)資金，對社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著促進(jìn)作用。

　　2、金融市場還具有支持規(guī)模經(jīng)濟(jì)的功能。

　　金融工具和金融市場的大眾化發(fā)展，使小額資金也可以參與投資，積少成多，滿足巨額投資資金需求。

　　3、價(jià)格發(fā)現(xiàn)也是金融市場的重要功能。

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)指的是在金融市場充分競爭的情況下，金融市場上的交易價(jià)格能充分反映金融資產(chǎn)供狀況，是市場均衡價(jià)格，代表金融資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。

　　4、金融市場還具有調(diào)節(jié)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)的功能

　　金融市場可以通過調(diào)節(jié)貨幣的供給與需求從而調(diào)節(jié)社會(huì)總需求與總供給。

　　金融市場的均衡價(jià)格是如何形成的?

　　金融交易對象的內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格的確定與商品實(shí)物內(nèi)在價(jià)值和價(jià)格的確定是有所區(qū)別的，金融市場的價(jià)格表現(xiàn)為利率、收益率或一定數(shù)量的貨幣量，根據(jù)我們前面對利率本質(zhì)的分析，我們應(yīng)該知道，金融市場的價(jià)格基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)部門的平均利潤率水平，但其具體確定則還要受許多其他因素的影響，市場競爭會(huì)推動(dòng)所影響因素作用于市場價(jià)格，最終形成代表金融資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的市場均衡價(jià)格

　　金融市場的要素構(gòu)成?

　　1、交易對象。交易對象是貨幣資金的使用權(quán)

　　2、交易工具。交易工具是交易的載體。金融市場的交易工具是金融交易的證明，簡稱金融工具。有傳統(tǒng)金融工具和衍生金融工具。

　　3、交易主體。交易主體分籌資者、投資者和作為調(diào)控者的中央銀行

　　4、交易價(jià)格。交易價(jià)格與資產(chǎn)價(jià)值的偏離決定投資者的買賣行為

　　5、交易組織系統(tǒng)。傳統(tǒng)上劃分為交易所交易和場外交易

　　第二節(jié)　金融市場運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)

　　識(shí)記：

　　效用在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中是指人們從消費(fèi)商品和服務(wù)得到的滿足;金融市場的效用就是市場參與 者權(quán)衡選擇風(fēng)險(xiǎn)于收益后獲得的滿足。

　　資金成本指的是公司為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。

　　領(lǐng)會(huì)：

　　投資者對收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡

　　現(xiàn)代投資理論將具有獨(dú)立經(jīng)濟(jì)利益的理性投資者的經(jīng)濟(jì)行為規(guī)律特征歸納為兩點(diǎn)：追求收益最大化和厭惡風(fēng)險(xiǎn)，二者的綜合反映為追求效用最大化。效用一詞在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中是指人們從消費(fèi)商品和服務(wù)中得到的滿足。金融市場的效用就是市場參與者權(quán)衡選擇風(fēng)險(xiǎn)與收益后獲得的滿足。

　　籌資者對成本和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)銜

　　理性籌資者的行為特征與理性投資者的行為相似，只不過二者是交易對立的雙方，利益是相沖突的，投資者的高收益就是籌資者的高成本，而籌資者在進(jìn)行成本與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡時(shí)，追求的是低成本和低風(fēng)險(xiǎn)。

　　資金成本指的是公司為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)。

　　第三節(jié)　金融市場運(yùn)行的宏觀考察

　　識(shí)記：

　　從市場運(yùn)行的核心機(jī)構(gòu)角度考察對金融市場進(jìn)行分類?

　　從這一角度考察，金融市場是由以銀行為核心的市場運(yùn)行和以券商為核心的市場運(yùn)行所構(gòu)成的既相互獨(dú)立、又相互轉(zhuǎn)化的有機(jī)整體。

　　同業(yè)拆借市場：商業(yè)銀行之間的交易來調(diào)劑商業(yè)銀行的頭寸，以調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信用能力

　　再貸款市場：商業(yè)銀行向中央銀行貸款來調(diào)劑頭寸

　　再帖現(xiàn)市場：商業(yè)銀行為調(diào)劑頭寸向中央銀行申請票據(jù)再帖現(xiàn)

　　從市場的職能角度考察對金融市場進(jìn)行分類?

　　從最初職能看，分為一級市場、二級市場。從發(fā)展職能看，分為傳統(tǒng)金融市場、衍生金融市場

　　發(fā)行市場也稱一級市場或初級市場，是籌資者通過股票、債券等傳統(tǒng)金融工具的發(fā)行，從市場上籌集資金的市場組織機(jī)制。

　　流通市場是已發(fā)行金融工具的流通市場和衍生金融工具的發(fā)行和流通市場。流通市場的兩種基本組織形式是交易所市場和場外交易市場。

　　交易所交易是指投資者參與買賣在證券交易所上市的有價(jià)證券的交易機(jī)制。

　　所有不在交易所內(nèi)進(jìn)行的證券交易統(tǒng)稱為場外交易。

　　交易所交易市場結(jié)構(gòu)可歸納為兩種：訂單驅(qū)動(dòng)市場和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場。

　　在訂單驅(qū)動(dòng)市場中，經(jīng)紀(jì)人的職能是幫助客戶選配合適的交易對象。

　　在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場中，經(jīng)紀(jì)人接受客戶的買賣委托后，不是去尋找價(jià)格合適的經(jīng)紀(jì)人，而是去找專門的做市商交易。

　　做市商是一種特殊的交易商，他們在交易所內(nèi)的職責(zé)是維持所負(fù)責(zé)證券的市場秩序，保持價(jià)格穩(wěn)定和交易順暢。

　　經(jīng)紀(jì)人代客買賣有價(jià)證券，以賺取傭金。

　　交易商為自己的帳戶交易。

　　從金融工具的存續(xù)期限角度考察對金融市場進(jìn)行分類?

　　分為貨幣市場與資本市場。

　　貨幣市場交易一年及一年以下的金融工具;

　　資本市場交易一年以上的金融工具。

　　貨幣市場包括國庫券市場、商業(yè)票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、同業(yè)拆借市場、回購市場。

　　其它考察角度對金融市場進(jìn)行分類?

　　交割的角度：現(xiàn)貨市場與期貨市場

　　金融工具的種類：股票市場、債券市場、投資基金市場、認(rèn)股權(quán)證市場、期權(quán)市場、期貨市場、調(diào)期市場、保險(xiǎn)市場、信托市場、抵押市場、租憑市場、存款單市場、商業(yè)票據(jù)市場

　　市場參與者的國籍：國內(nèi)市場、國際市場

　　參與者的性質(zhì)和交易數(shù)量：零售市場、批發(fā)市場

　　領(lǐng)會(huì)：

　　發(fā)行市場與流通市場的區(qū)別與聯(lián)系?

　　流通市場是已發(fā)行金融工具的流通市場和衍生金融工具的發(fā)行和流通市場，它以發(fā)行市場為基礎(chǔ)，反過來，又成為發(fā)行市場發(fā)展的制約因素，流通市場增強(qiáng)了金融工具的流動(dòng)性。流通市場的交易只是金融工具的易手，不改變市場金融工具總量，在流通市場上，既有投資者，又有投機(jī)者;既有在交易所里進(jìn)行交易，也有通過經(jīng)紀(jì)人以電信聯(lián)系進(jìn)行的交易。二級市場的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于初級市場的交易量。

　　發(fā)行市場是籌資者直接從市場上籌資資金，證券發(fā)行市場一般是無形的，由發(fā)行者、投資者和金融中介機(jī)構(gòu)三類主體組成。

　　發(fā)行市場的主體構(gòu)成?

　　發(fā)行市場是籌資者直接從市場上籌資資金，證券發(fā)行市場一般是無形的，由發(fā)行者、投資者和金融中介機(jī)構(gòu)三類主體組成。

　　發(fā)行者是指符合證券發(fā)行條件的，申請進(jìn)行證券發(fā)行的政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)。

　　投資者是有關(guān)法規(guī)或招募契約中規(guī)定的合法投資對象。

　　中介機(jī)構(gòu)通常是負(fù)擔(dān)承銷義務(wù)的投資銀行、證券公司或信托投資公司等金融機(jī)構(gòu)

　　兩種場內(nèi)交易方式?

　　交易所交易市場結(jié)構(gòu)可歸納為兩種：訂單驅(qū)動(dòng)市場和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場。

　　在訂單驅(qū)動(dòng)市場中，經(jīng)紀(jì)人的職能是幫助客戶選配合適的交易對象。

　　在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場中，經(jīng)紀(jì)人接受客戶的買賣委托后，不是去尋找價(jià)格合適的經(jīng)紀(jì)人，而是去找專門的做市商交易。

　　做市商是一種特殊的交易商，他們在交易所內(nèi)的職責(zé)是維持所負(fù)責(zé)證券的市場秩序，保持價(jià)格穩(wěn)定和交易順暢。

　　傳統(tǒng)金融市場與衍生金融的聯(lián)系與區(qū)別?

　　此外從市場職能的發(fā)展來看，金融市場又可分為傳統(tǒng)金融市場和衍生金融市場。傳統(tǒng)金融市場執(zhí)行金融市場媒介資金融通等傳統(tǒng)職能，是金融市場的主體，也是國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可缺少的組成部分。衍生金融市場則是為進(jìn)一步發(fā)展和完善傳統(tǒng)市場而創(chuàng)造的以套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)為基本功能的市場機(jī)制，它的積極健康發(fā)展，對金融市場的深化有著積極的促進(jìn)作用。

　　貨幣市場在金融市場中的地位和作用?

　　貨幣市場盡管不能為社會(huì)投資作出直接的貢獻(xiàn)，但卻是金融市場的一個(gè)重要組成部分，對資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展也有積極的支持和促進(jìn)作用。

　　1、貨幣市場形成的利率往往能夠代表一國市場利率的總水平，帶有指標(biāo)或稱風(fēng)向標(biāo)的性質(zhì)。

　　2、短期投融資也是市場參與者資產(chǎn)負(fù)債管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，發(fā)達(dá)的傾向市場使社會(huì)資金的利用率更高;

　　3、貨幣市場可以成為資本市場的積極支撐，如回購市場可以為資本市場融通資金，衍生金融工具市場可以為資本市場提供進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具

　　4、貨幣市場是進(jìn)行貨幣政策操作的主要領(lǐng)域，可以為實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策服務(wù)

　　應(yīng)用：

　　全面論述以銀行為核心的市場體系和以券商為核心的市場體系的各自的體系結(jié)構(gòu)及二者之間的聯(lián)系?

　　以銀行為核心的金融市場是一種塔式的構(gòu)造，塔類為中央銀行，塔腰為商業(yè)銀行，塔底為眾多資金盈余者和資金需求者。三個(gè)層次的交易主體形成三種性質(zhì)的金融交易。塔腰與塔底交易為基礎(chǔ)交易;商業(yè)銀行之間的交易來調(diào)劑商業(yè)銀行的頭寸，以調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的信用能力;商業(yè)銀行與中央銀行之間的交易直接改變銀行體系的信貨能力，影響信貸規(guī)模的擴(kuò)縮

　　以證券公司為核心的市場運(yùn)行是一種雙層構(gòu)造，證券公司作為交易的代表，處在市場的表層，是市場的直接交易者，市場的真正交易者則一般不能直接參與交易，在市場的下層。

　　資金需求者可通過這兩種市場進(jìn)行資金融通。在以銀行為核心的金融市場上進(jìn)行融資屬間接融資;在以券商為核心的金融市場上進(jìn)行的融資屬直接融資。這兩種金融市場既相互獨(dú)立，又相互轉(zhuǎn)化。

　　流通市場的健康穩(wěn)定發(fā)展對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極意義?

　　流通市場是已發(fā)行金融工具的流通市場和衍生金融工具的發(fā)行和流通市場，它以發(fā)行市場為基礎(chǔ)，反過來，又成為發(fā)行市場發(fā)展的制約因素，流通市場增強(qiáng)了金融工具的流動(dòng)性。流通市場的交易只是金融工具的易手，不改變市場金融工具總量，在流通市場上，既有投資者，又有投機(jī)者;既有在交易所里進(jìn)行交易，也有通過經(jīng)紀(jì)人以電信聯(lián)系進(jìn)行的交易。二級市場的交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于初級市場的交易量。

　　發(fā)展衍生金融市場有什么積極意義?

　　傳統(tǒng)金融市場執(zhí)行金融市場媒介資金融通等傳統(tǒng)職能，是金融市場的主體，也是國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可缺少的組成部分。衍生金融市場則是為進(jìn)一步發(fā)展和完善傳統(tǒng)市場而創(chuàng)造的以套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)為基本功能的市場機(jī)制，它的積極健康發(fā)展，對金融市場的深化有著積極的促進(jìn)作用。

　　如何發(fā)揮資本市場在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用?

　　資本市場是籌集長期資本、實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的重要市場機(jī)制，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本保障之一，高效率的資本市場將實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的最佳配置，促進(jìn)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的提高實(shí)現(xiàn)全社會(huì)性的共同富裕。換言之，資本市場的完善與否將直接影響各國的投資水平、投資結(jié)構(gòu)、資源的合理配置和利用，以及國民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　由于資本市場發(fā)行的金融工具期限較長，其中股票甚至根本沒有償還日期，因此良好的流通市場對發(fā)行市場的發(fā)展至關(guān)重要，活躍的流通市場有助于提高長期金融工具的流動(dòng)性，增強(qiáng)投資者對長期金融工具的需求，對金融市場供求雙方都有利

　　分析說明金融市場深入發(fā)展的意義?

　　1、金融市場的最基本功能就是媒介資金融通，對社會(huì)資源進(jìn)行再分配。

　　金融市場為資金短缺者和盈余者提供了調(diào)劑資金余缺的市場交易機(jī)制，使閑置消費(fèi)資金轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)資金，對社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著促進(jìn)作用。

　　2、金融市場還具有支持規(guī)模經(jīng)濟(jì)的功能。

　　金融工具和金融市場的大眾化發(fā)展，使小額資金也可以參與投資，積少成多，滿足巨額投資資金需求。

　　3、價(jià)格發(fā)現(xiàn)也是金融市場的重要功能。

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)指的是在金融市場充分競爭的情況下，金融市場上的交易價(jià)格能充分反映金融資產(chǎn)供狀況，是市場均衡價(jià)格，代表金融資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。

　　4、金融市場還具有調(diào)節(jié)宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)的功能

　　金融市場可以通過調(diào)節(jié)貨幣的供給與需求從而調(diào)節(jié)社會(huì)總需求與總供給。

　　從功能上著手分析。

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