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　　注冊會計師考試《公司戰略與風險管理》講義：風險理財措施

　　風險理財措施

　　一、風險理財的一般概念

　　1.風險理財是用金融手段管理風險。2.風險理財是全面風險管理的重要組成部分。

　　二、風險理財的特點

　　1.風險理財的手段既不改變風險事件發生的可能性，也不改變風險事件可能引起的直接損失程度。

　　2.風險理財需要判斷風險的定價，因此量化的標準較高，即不僅需要風險事件的可能性和損失的分布，更需要量化風險本身的價值。

　　3.風險理財的應用范圍一般不包括聲譽等難以衡量其價值的風險，也難以消除戰略失誤造成的損失。

　　4.風險理財手段技術強，許多風險理財工具本身有著比較復雜的風險特性，使用不當容易造成重大損失。

　　三、風險理財的策略與方案

　　1.選擇風險理財策略的原則和要求

　　(1)與公司整體風險管理策略一致。選擇風險理財的策略，要與公司整體風險管理策略通盤考慮。應根據公司風險管理整體策略確定的風險偏好和承受度確定風險理財的目標，并量化風險的特性及其價值。要考慮到諸如對公司的資產負債率等方面的影響，以及對諸如“零容忍度”的具體安排等問題。

　　(2)與公司所面對風險的性質相匹配。公司要采用與公司所面對風險的性質相匹配的風險理財手段。

　　(3)選擇風險理財工具的要求。風險理財工具有多種，如準備金、保險、應急資本、期貨、期權、其他衍生產品等，企業在選擇這些風險理財工具時，要考慮如下幾點：合規的要求;可操作性;包括法律法規環境;企業的熟悉程度;風險理財工具的風險特征;不同的風險理財手段可能適用同一風險。

　　(4)成本與收益的平衡。選擇風險理財策略時，要考慮風險管理的成本與收益的平衡原則。風險理財的基礎是對風險的定價，相對于其他的風險手段，風險理財的成本與收益比較容易計算。但是要注意糾正忽視風險價值的心理。

　　企業選擇的風險理財方案的復雜程度要考慮風險的性質、企業的資源能力等多方面因素。

　　2.對金融衍生產品的選擇

　　在企業選擇風險理財的策略與方案時，涉及對金融衍生產品的選擇。

　　(1)金融衍生產品的概念和類型

　　衍生產品涉及其價值決定于一種或多種基礎資產或指數的金融合約。常用衍生產品包括：遠期合約、互換交易、期貨、期權等。

　?、龠h期合約(Forward Contract)。

　　遠期合約指合約雙方同意在未來日期按照固定價格交換金融資產的合約，承諾以當前約定的條件在未來進行交易的合約，會指明買賣的商品或金融工具種類、價格及交割結算的日期。遠期合約是必須履行的協議，不像可選擇不行使權利(即放棄交割的期權)。遠期合約亦與期貨不同，其合約條件是為買賣雙方量身定制的，通過場外交易(OTC)達成，而后者則是在交易所買賣的標準化合約。遠期合約規定了將來交換的資產、交換的日期、交換的價格和數量，合約條款因合約雙方的需要不同而不同。遠期合約主要有遠期利率協議、遠期外匯合約、遠期股票合約。

　　遠期合約是現金交易，買方和賣方達成協議在未來的某一特定日期交割一定質量和數量的商品。價格可以預先確定或在交割時確定。

　　遠期合約是場外交易，如同即期交易一樣，交易雙方都存在風險。因此，遠期合約通常不在交易所內交易。在遠期合約簽訂之時，它沒有價值――支付只在合約規定的未來某一日進行。在遠期市場中經常用到兩個術語：

　　如果即期價格低于遠期價格，市場狀況被描述為正向市場或溢價。

　　如果即期價格高于遠期價格，市場狀況被描述為反向市場或差價。

　　②互換交易(swap transaction，Swaps)

　　互換交易，主要指對相同貨幣的債務和不同貨幣的債務通過金融中介進行互換的一種行為。目前，許多大型的跨國銀行和投資銀行機構提供互換交易服務。其中最大的互換交易市場是倫敦和紐約的國際金融市場。

　　互換的種類包括：

　　•利率互換：是指雙方同意在未來的一定期限內根據同種貨幣的同樣的名義本金交換現金流，其中一方的現金根據浮動利率計算出來，而另一方的現金流根據固定利率計算。

　　•貨幣互換：是指將一種貨幣的本金和固定利息與另一種貨幣的等價本金和固定利息進行交換。

　　•商品互換：是一種特殊類型的金融交易，交易雙方未來管理商品價格風險，同意交換與商品價格有關的現金流。它包括固定價格及浮動價格的商品價格互換和商品價格與利率的互換。

　　•其它互換：股權互換、信用互換、氣候互換和互換期權等。

　　③期貨(Futures)

　　期貨是指在約定的將來某個日期按約定的條件(包括價格、交割地點、交割方式)買入或賣出一定標準數量的某種資產。期貨合約是期貨交易的買賣對象或標的物，是由期貨交易所統一制定的，規定了某一特定的時間和地點交割一定數量和質量商品的標準化合約。期貨價格則是通過公開競價而達成的。

　　通常期貨集中在期貨交易所進行買賣，但亦有部分期貨合約可透過柜臺交易進行買賣。期貨是一種衍生性金融商品，按現貨標的物之種類，期貨可分為商品期貨與金融期貨兩大類。

　　期貨合約的主要類型有：

　　•商品期貨是指標的為實物商品的期貨;

　　•外匯期貨的標的物是外匯，如美元、歐元、英鎊、日元等;

　　•利率期貨是標的資產價格依賴于利率水平的期貨合約，如長期國債、短期國債、商業匯票據和歐洲美元期貨;

　　•股票指數期貨的標的物是股價指數。

　?、芷跈?Option)

　　期權是在規定的一段時間內，可以以規定的價格購買或者出賣某種規定的資產的權利。期權是在期貨的基礎上產生的一種金融工具。這種金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期權的買方將風險鎖定在一定的范圍之內。從其本質上講，期權實質上是在金融領域中將權利和義務分開進行定價，使得權利的受讓人在規定時間內對于是否進行交易，行使其權利，而義務方必須履行。在期權的交易時，購買期權的合約方稱作買方，而出售合約的一方則叫做賣方;買方即是權利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的義務人。

　　按交易主體劃分，期權可分為買方期權和賣方期權兩類：

　　•買方期權，是指賦予期權持有人在期權有效期內按履約價格買進(但不負有必須買進的義務)規定的資產的權利。

　　•賣方期權，是指期權持有人在期權有效期內按履約價格賣出(但不負有必須賣出的責任)規定的資產的權利。

　　期權合約的內容一般包括：

　　•標的資產：是指期權能夠買入或者賣出的規定資產。

　　•執行價格：是指行權時，可以以此價格買入或賣出規定資產的價格。

　　•到期日：期權有效期截止的時間。

　　•行權方式：如果在到期日之前的任何時間以及到期日都能執行，稱這種期權為美式期權。如果只能在到期日執行，稱為歐式期權。

　　•期權價格：是指為獲得該期權，期權的持有人付出的代價。

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