注冊會計師《財務成本管理》章節精選：第十章(5)

更新時間：2012-07-24 09:59:41 來源：|0

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　　(三)有企業所得稅條件下的MM理論

　　1、命題Ⅰ

命題Ⅰ的內容	有負債的企業價值等于具有相同風險等級的無負債的企業價值再加上債務利息抵稅收益的現值。
表達式
說明	命題Ⅰ的表達式說明了由于債務利息可以在稅前扣除，形成了債務利息的抵稅收益，相當于增加了企業的現金流量，增加了企業的價值。隨著負債比例的增加，企業價值也隨之提高，在理論上全部融資來源于負債時，企業價值達到最大。

　　【例題】

　　假設DL公司在未來的10年內每年支付1000萬元的債務利息，在第10年末償還2億元本金。這些支付是無風險的。在此期間，公司所得稅稅率為25%，無風險利率為5%。試計算利息抵稅可使公司價值增加多少?

　　【答案】

　　每年利息抵稅=1000×25%=250(萬元)

　　PV(利息抵稅)=250×(P/A,5%,10)=1930(萬元)

　　3、考慮負債的情況下，有負債企業加權平均資本成本的計算

　　4、企業價值的計算

無負債企業價值的計算
有負債企業價值的計算

　　(四)根據MM理論確定投資項目的資本成本

　　基本步驟：

第一步	參照可比企業計算項目的不考慮所得稅情形下的無負債資本成本，以此作為該項目的無負債的權益資本成本。
第二步	根據無稅的MM命題Ⅱ計算有負債的權益資本成本。
第三步	計算項目的加權平均資本成本。