二、股利增長模型

　　(一)計算公式：

　　(二)g的估計方法

　　歷史增長率根據過去股利支付數據估計未來的股利增長率。股利增長率可以按幾何平均數計算，它適合投資者在整個期間長期持有股票;也可以按照算術平均數計算，它適合在某一段時間持有股票的情況。由于股利折現模型的增長率需要長期的平均增長率，幾何增長率更符合實際。見【例6-3】

　　可持續增長率股利增長率g=可持續增長率=收益留存比率×期初權益預期凈利率

　　證券分析師預測可以將不同分析師預測的增長率匯總，求其加權平均值，權威機構給以較大的權重，其他機構給以較小的權重。

　　證券機構發布的各公司增長率的預測值通常是分年度或季度的，而不是一個唯一的長期增長率。對此，有兩種解決辦法：(1)通過計算長期間的年度增長率的幾何平均數將不穩定的增長率平均化;(2)根據不均勻的增長率直接計算股權成本。見【例6-5】

　　【例6-3】

　　ABC公司2001-2005年股利支付率情況見下表：

　　按幾何平均數計算，股息平均增長率

　　【例6-5】

　　A公司當前股利為2元/股，股票的實際價格為23元。證券分析師預測，未來5年的增長率逐年遞減，第5年及以后年度為5%

　　(1)計算長期間的年度幾何平均增長率。預測未來30年的股利，見下表：

　　設平均增長率為g：

　　2×(1+g)30 =9.4950

　　g=5.3293%

　　(2)根據不均勻的增長率直接計算股權成本。

　　根據股利增長模型，第4年末的股價為：P4=2.79/(KS-5%)

　　當前的股價等于前4年股利現值與第4年股票價值之和，則有：

　　采用試算法結合插值法可求出：KS=14.91%

　　三、債券收益加風險溢價法

　　計算公式

　　說明股東比債權人承擔更大的風險所要求的風險溢價是估計的。一般認為，某企業普通股風險溢價對其自己發行的債券來講，大約在3%到5%之間，對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。

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