二.財務風險與財務杠桿系數

　　(一)財務風險

　　財務風險是由于企業決定通過債務籌資而給公司的普通股股東增加的風險。財務風險包括可能喪失償債能力的風險和每股收益變動性的增加。

　　(二)財務杠桿

　　(1)財務杠桿的含義。企業負債經營，不論利潤多少，債務利息是不變的。于是利潤增大時，每一元利潤所負擔的利息就會相對地減少;從而給投資者收益帶來更大幅度的提高。財務杠桿是指由于固定財務費用的存在而導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應

　　(2)財務杠桿系數的計算及其說明的問題。財務杠桿作用的大小通常用財務杠桿系數表示。財務杠桿系數是指普通股每股收益的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。財務杠桿系數越大，表示財務杠桿作用越大，財務風險也就越大;財務杠桿系數越小，表明財務杠桿作用越小，財務風險也就越小。財務杠桿系數的計算公式為：

　　式中：DFL―財務杠桿系數;

　　ΔEPS―普通股每股盈余變動額;

　　EPS―變動前的普通股每股盈余;

　　ΔEBIT―息前稅前盈余變動額;

　　EBIT―變動前的息前稅前盈余。

　　財務杠桿系數可說明的問題如下：

　　①財務杠桿系數表明息前稅前利潤增長引起的每股收益的增長幅度。

　　因為：所以表明息前稅前利潤增長引起的每股收益的增長幅度。

　　②在資本總額、息前稅前利潤相同，不考慮優先股的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越高，財務風險越大，但預期每股收益(投資者收益)也越大。

　　因為：

　　所以：每股收益變動率=DFL*息稅前利潤變化率

　　每股收益變動額=EPS(基期)×(DFL*息稅前利潤變化率)

　　EPS(預期)=EPS(基期)+EPS(基期)×(DFL*息稅前利潤變化率)

　　=EPS(基期)×(1+DFL×息稅前利潤變化率)

　　因為：不考慮優先股

　　所以：當負債比率越高，I越大，DFL越大，EPS(預期)越高

　　③不考慮優先股時，當I=0時，DFL=1,說明不存在財務杠桿作用

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