例10-1 $lesson$

　　年份 現金流 折現因子 現值

　　人民幣 (元) 10% 人民幣(元)

　　0 (9，000) 1.000 (9，000)

　　1 7，000 0.909 6，363

　　2 5，000 0.826 4，130

　　3 5，000 0.751 3，755

　　凈現值 5，428

　　【注釋】“()”在財務里面表示負值。上題的凈現值計算有誤，應為5248。其中折現因子為(1+10%)-n ,折現因子可以通過現值系數表查出。具體計算過程如下：

　　第1年：7000×0.909=6363

　　第2年：5000×0.826=4130

　　第3年：5000×0.751=3755

　　該項目的凈現值為=-9000+6363+4130+3755=5248

　　該項目看起來是顯然是值得投資的。然而，由于未來現金收入的不確定性，管理層決定只通過第1、2、3年的70%，60%和50%得到確定性等價。那么此項目的價值是：

　　年份 現金流 折現因子 現值

　　人民幣(元) 10% 人民幣(元)

　　0 (9，000) 1.000 (9，000)

　　1 4，900(=7，000?70%) 0.909 4，454

　　2 3，000(=5，000?60%) 0.826 2，478

　　3 2，500(=5，000?50%) 0.751 1，878

　　凈現值 (190)

　　【注釋】具體計算過程為：

　　第1年：4900×0.909=4454

　　第2年：3000×0.826=2478

　　第3年：2500×0.751=1878

　　該項目的凈現值=-9000+4454+2478+1878=-190

　　由以上計算可知，在考慮確定性等價之后，該項目的凈現值為-190。

　　該項目十分具有風險，應予以駁回。不確定等價法的缺點是，調整現金流的數額是主觀決定的。

　　雖然敏感性分析已得到廣泛的應用，但也有其弱點。這種方法要求每一關鍵變量的變化是互相獨立的。然而，管理層更感興趣的是兩個或兩個以上關鍵變量的變化的綜合影響。僅僅考察獨立的因素是不現實的，因為它們往往是相互決定的。敏感性分析不檢查某個收入所對應成本的特殊變量出現的可能性。此外，關鍵因素可能是那些管理人員無法控制的因素。它本身不提供決策規則，參數可接受度須由管理人員確定。

　　(2)預期值

　　預期值是將一系列行為的預期結果乘以實現這一結果的概率。當概率分配給不同的結果時，通常將一個決策評估為預期值，或這些結果加權平均。如果決策者面臨著一些其他的選擇，每一種都有幾個可能的后果，具有最高預期值的將是最優決策。

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