2011注會《財務成本管理》輔導：第七章節(10)
更新時間：2011-01-18 08:58:03
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(三)根據MM定理確定投資項目的資本成本 $lesson$
1、使用企業當前的加權平均資本成本作為項目的資本成本(折現率)，應具備兩個條件：
一是項目的系統風險與企業當前資產的平均系統風險相同????等風險假設
二是企業繼續采用相同的資本結構為新項目籌資????資本結構不變假設
如果不滿足上述假設，企業就應當為每個項目確定一個單獨的可接受標準，即以項目的資本成本作為評價標準。
項目資本成本的大小主要取決于項目的系統風險。
2、如果項目的系統風險與企業其他項目的系統風險不同，如何確定項目的資本成本?
(1)計算新項目的無杠桿資本成本(財務杠桿的卸載)
思路：運用可比公司的無杠桿資本成本估計本公司新項目的無杠桿資本成本。
參見教材255頁最后一段的例題
可比企業1: 無杠桿資本成本=(1-40%)*12%+40%*6%=9.6%
可比企業2：無杠桿資本成本=(1-25%)*10.7%+25%*5.5%=9.4%
本企業新項目無杠桿資本成本=(9.6%+9.4%)/2=9.5%
(2)計算新項目的股權資本成本(財務杠桿的加載)
思路：依據MM第二定理計算
假設企業根據目標債務比率來為新項目籌資，新項目的債務籌資和股權籌資額相等。即債務與股權比率為1.預期借款稅前資本成本為6%。
新項目股權資本成本= (3)計算項目的稅后加權平均資本成本(借款需要用稅后資本成本計算)
假設所得稅稅率為25%。
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