二、風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法

　　1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法(基本思路是對高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，應(yīng)對采用較高的折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值)

　　調(diào)整后凈現(xiàn)值=

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率確定方法：

　　(1)使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型求出

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率

　　=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β×(所有項(xiàng)目平均的必要報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)

　　注：資本資產(chǎn)定價(jià)模型具體內(nèi)容在第五章教材172-175頁，屆時會有更詳細(xì)的介紹

　　(2)按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級來調(diào)整折現(xiàn)率

　　(3)按投資項(xiàng)目的類別調(diào)整折現(xiàn)率

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法把時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，認(rèn)為假定風(fēng)險(xiǎn)一年比一年大，這是不合理的。

　　2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法：

　　把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后使用無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=

　　=肯定的現(xiàn)金流量/不肯定的現(xiàn)金流量期望值，稱為為肯定當(dāng)量系數(shù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好者會選用較高的肯定當(dāng)量系數(shù);

　　風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可能選用較低的肯定當(dāng)量系數(shù)。

　　肯定當(dāng)量法克服了按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，但如何準(zhǔn)確合理確定肯定當(dāng)量系數(shù)是十分困難的。

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