3.影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的因素

　　既然在利率不變的情況下，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化具有同等意義，那么管理人員就應(yīng)努力增加企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

　　影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的主要因素分析過(guò)程如下：

　　假設(shè)企業(yè)也是一項(xiàng)資產(chǎn)，可以產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流量，其價(jià)值可以用永續(xù)固定增長(zhǎng)率模型估計(jì)。

　　企業(yè)價(jià)值=現(xiàn)金流量/(資本成本-成長(zhǎng)率)

　　其中：

　　現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)×(1-稅率)+折舊-營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出

　　=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-(營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出-折舊)

　　=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-投資資本增加

　　假設(shè)企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值：

　　企業(yè)市場(chǎng)增加值=資本市場(chǎng)價(jià)值-投資資本

　　這里的企業(yè)的市場(chǎng)增加值與經(jīng)濟(jì)增加值(即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn))有聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)增加值是分年計(jì)量的，而市場(chǎng)增加值是預(yù)期各年經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值。

　　經(jīng)濟(jì)增加值=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-資本成本×投資資本

　　經(jīng)濟(jì)增加值與企業(yè)市場(chǎng)增加值之間有直接聯(lián)系，使得它成為業(yè)績(jī)考核最為合理的基礎(chǔ)，可以使激勵(lì)報(bào)酬計(jì)劃與增加企業(yè)價(jià)值保持一致。通常，投資的凈現(xiàn)值、投資引起的經(jīng)濟(jì)增加值現(xiàn)值、投資引起的企業(yè)市場(chǎng)增加值三者是相等的。正因?yàn)槿绱耍瑑衄F(xiàn)值法成為最具合理的投資評(píng)價(jià)方法。

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