①息票債券價值=每期票面利息×年金現值系數+ 債券面值×復利現值系數

　　②息票債券的到期收益率是使得債券剩余現金流量的現值等于其當前價格的單一折現率。

　　債券價格P=每期票面利息I×(P/A，YTM,N)+債券面值FV×(P/S，YTM,N)

　　可以利用逐步測試法及內插法求得債券到期收益率YTM。

　　教材157頁【例5-2】

　　5年期，年息票利率為5%，每隔半年付息一次、面值為1000元的無風險債券。如果債券的當前交易價格是957.35元，債券的到期收益率為多少?

　　解析：

　　(1)每隔半年付息一次，應屬于息票債券

　　(2)1年復利兩次，則計息期為半年，則

　　每計息期的利息= =25(元)

　　(3)5年計息期期數=2*5=10期，折現率=YTM’

　　(4)計算到期收益率

　　957.35=25*(P/A，YTM’,10)+1000*(P/S，YTM’、10)

　　采用逐步測試法,估計折現率為3%

　　25*(P/A，3%,10)+1000*(P/S，3%、10)

　　=25*8.5302 +1000*0.7441

　　=957.35(元)，

　　則YTM’=3%，為6個月期的收益率，所以該債券的到期收益率為6%(3%*2)。

　　注：到期收益率指的年收益率。

　　3、債券價格(價值)的動態特性

　　(1)資產定價的無套利原理：在競爭市場中，金融資產的價格等于其價值。所以在競爭市場中，有時對金融資產的價格和價值不加區分。

　　(2)息票債券交易價格：

　　折價交易：價格低于價值，債券的息票利率低于到期收益率。

　　溢價交易：價格高于價值，債券的息票利率超過到期收益率。

　　平價交易：價格等于價值，債券的息票利率等于到期收益率。

　　教材【例5-3】考慮3種30年期，每年付息一次債券。這三種債券的息票利率分別為7%、5%和3%。如果每種債券到期收益率都是5%，那么，每種100元面值債券的價格分別是多少?它們分別以溢價、折價還是平價交易?

　　【解析】

　　息票利率為7%的債券價格=100*7%*(P/A,5%,30)+100*(P/S,5%,30)=130.75(元)

　　此債券交易價格超過面值，所以溢價交易;

　　息票利率為5%的債券價格=100*5%*(P/A,5%,30)+100*(P/S,5%,30)=100.00(元)

　　此債券交易價格等于面值，所以平價交易;

　　息票利率為3%的債券價格=100*3%*(P/A,5%,30)+100*(P/S,5%,30)=69.26(元)

　　此債券交易價格低于面值，所以折價交易;

　　(3)有關結論

　　零息票債券：

　　①距到期日越近，債券的價格越高，債券的折價幅度就越小(期數n對復利現值系數的影響)。

　　②如果債券的到期收益率不變，債券投資的內含報酬率等于到期收益率，即使提前出售也是如此。

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