4.低經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配

　　這種搭配具有很低的總體風(fēng)險。例如，一個成熟的公用企業(yè)，只借入很少的債務(wù)資本。

　　對于債權(quán)人來說，這是一個理想的資本結(jié)構(gòu)，可以放心為它提供貸款。公司有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且債務(wù)不多，償還債務(wù)有較好的保障。

　　對于權(quán)益投資人來說很難認同這種搭配，其投資資本報酬率和財務(wù)杠桿都較低，自然權(quán)益報酬率也不會高。更大的問題是，這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)是理想的收購目標(biāo)，絕大部分成功的收購都以這種企業(yè)為對象。收購者購入企業(yè)之后，不必改變其經(jīng)營戰(zhàn)略(通常要付出成本并承擔(dān)較大風(fēng)險)，只要改變財務(wù)戰(zhàn)略(這很容易)就可以增加企業(yè)價值。因此，只有不明智的管理者才會采用這種風(fēng)險搭配。因此，低經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配，不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實的搭配。

　　綜上所述，經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險反向搭配是制定資本結(jié)構(gòu)的一項戰(zhàn)略性原則。產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段有不同的經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)采用不同的財務(wù)戰(zhàn)略。財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險的搭配可歸納為表7-3。

　　表7-3經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的搭配

　　典型例題:

　　1、[單選題]根據(jù)波士頓矩陣分析法，某產(chǎn)品需求增長率高，相對市場占有率低，說明該產(chǎn)品屬于( )。

　　A 明星產(chǎn)品 B 金牛產(chǎn)品 C問號產(chǎn)品 D瘦狗產(chǎn)品

　　【答案】C

　　【解析】問號產(chǎn)品代表高的市場增長率和低的市場占有率。

　　2、[多選題]如果企業(yè)處于成熟階段，應(yīng)該采取的財務(wù)戰(zhàn)略包括( )

　　A在籌集權(quán)益資本時，應(yīng)尋找從事高風(fēng)險投資、要求高回報的投資人

　　B應(yīng)當(dāng)擴大負債籌資的比例

　　C采用低股利政策

　　D用多余現(xiàn)金回購股票

　　【答案】BD

　　【解析】成熟階段企業(yè)資金充裕，經(jīng)營風(fēng)險小。因此應(yīng)該擴大債務(wù)融資規(guī)模，并將多余現(xiàn)金回報給股東。

　　3、[多選題]下列正確的說法有( )

　　A高財務(wù)風(fēng)險和高經(jīng)營風(fēng)險也是常見的風(fēng)險搭配方式

　　B高經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險適合初創(chuàng)期高科技企業(yè)

　　C低經(jīng)營風(fēng)險和高財務(wù)風(fēng)險在公用事業(yè)單位比較常見

　　D低經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險不適合股東價值最大化

　　【答案】BCD

　　【解析】A在現(xiàn)實中，常常由于債權(quán)人不愿意承擔(dān)過高的財務(wù)風(fēng)險而無法實現(xiàn)。

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