(三)股利分配策略

　　1.決定股利分配的因素

　　企業內部盈余是股利的來源，也是內部融資的來源，如何協調這其中的比例是重要的財務決策。大幅波動的股利可能降低投資者欣喜，企業通常會調整盈余變化來平滑股利支付。企業發放的股利可能被投資者看作是一種信號。在決定發放多少股利給股東的時候，重要的考慮因素之一就是為了滿足融資需要而留存的盈余的數量，留存盈余和發放股利的決策通常會受到以下因素的影響：

　　(1) 留存供未來使用的利潤的需要。它直接關系到企業資產或未來業務的擴張程度;

　　(2) 分配利潤的法定要求。這是指基于經濟利潤的分配可能反過來影響資本的分配，股利的發放也將限制留存的盈余;

　　(3) 債務契約中股利約束，通常過度發放股利被債權人嚴格限制，這屬于可能侵害債權人利益的事項。

　　(4) 企業財務杠桿。如果需要額外融資，應當在債權和權益融資之間平衡。

　　(5) 企業流動性水平，因為支付現金會導致流動性資產的枯竭。相應地，未來的現金流需要根據未來支付股利的需要來進行計劃;

　　(6) 即將償還債務的需要。如果未來需要償還債務越多，企業保留的現金就越多。

　　(7) 股利對股東和資本市場的信號作用。股東經常把企業發放的股利支付看作是未來成功的信號。穩定、持續的股利會被看作是一個積極的信號。所有者和投資者通常將虧損期間的股利支付看作是暫時虧損的信號。企業平滑各個期間股利的很可能是財務經理認為股利支付在資本市場中具有信號作用。

　　2.實務中的股利政策

　　實務中股利政策有四大類：固定股利政策;固定股利支付率政策;零股利政策;剩余股利政策。

　　(1)固定股利政策。每年支付固定的或者穩定增長的股利，將為投資者提供可預測的現金流量，降低管理層將資金轉移到盈利能力差的活動的機會并為成熟的企業提供穩定的現金流。但是盈余下降時也可能導致股利發放遇到一些困難。

　　(2)固定股利支付率政策。股利支付率等于企業發放的每股現金股利除以企業的每股盈余。支付固定比例的股利能保持盈余、再投資率和股利現金流之間的關系，但是投資者無法預測現金流。而且，這種方法無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現虧損的時候，這種方法就會出現問題。

　　(3)零股利政策。所有剩余盈余都投資回企業中。在企業成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中。但是當成長機會已經結束，并且項目不再有正的現金流量時，就要開始積累現金并需要新的股利分配政策了。

　　(4)剩余股利政策。只有在沒有現金凈流量為正的項目的時候才會支付股利。這在對那些處于成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業比較常見。

　　典型例題：

　　[多選題]下列說法正確的是( )

　　A債務資本成本等于各種債務利息費用的加權平均

　　B大多數經理傾向于內部融資而不是外部融資

　　C實務中股利政策包括固定股利政策;固定股利支付率政策;零股利政策;剩余股利政策

　　D投資者對財務戰略沒有阻力和約束

　　【答案】BC

　　【解析】A債務資本成本等于各種債務利息費用的加權平均再扣除稅收效應，投資者對財務戰略是有阻力和約束的。

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