(四)、可持續增長率

　　1、可持續增長率的概念

　　(1)含義：可持續增長率是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　經營效率不變??資產周轉率和銷售凈利率不變

　　財務政策不變??資產負債率和股利支付率不變

　　(2)假設條件

　　①公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續維持下去(涉及資產負債率和權益乘數不變，資產增長率=負債增長率=股東權益增長率)

　　②公司目前的股利支付率是一個目標支付率，并且打算繼續維持下去(涉及股利支付率和留存收益率不變，股利增長率=凈利增長率=留存收益增長率)

　　③不愿意或者不打算發售新股，增加債務是其惟一的外部籌資來源(不增發新股)

　　④公司的銷售凈利率將維持當前的水平，并且可以涵蓋負債的利息(銷售凈利率不變，銷售增長率=凈利增長率)

　　⑤公司的資產周轉率將維持當前的水平(資產周轉率不變，資產增長率=銷售增長率)

　　銷售增長率=資產增長率=負債增長率=股東權益增長率=凈利增長率=股利增長率=留存收益增長率

　　上述條件成立時，銷售的實際增長率=可持續增長率。

　　可持續增長的思想，不是說企業的增長不可以高于或低于可持續增長率，問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續增長率之上的增長所導致的財務問題。

　　如果不增發新股，超過部分的資金只有兩個解決辦法：

　　提高資產收益率或者改變財務政策。但提高經營效率并非總是可行的，改變財務政策時有風險和極限的，因此超長增長只能是短期的。從長期來看總是受到可持續增長率的制約。

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