二、基于創造價值/增長率的財務戰略選擇

　　創造價值是財務管理的目標，也是財務戰略管理的目標。

　　(一)影響價值創造的主要因素

　　1.企業的市場增加值

　　計量企業價值變動的指標是企業的市場增加值，即特定時點的企業資本(包括所有者權益和債務)的市場價值與占用資本的差額，簡稱“市場增加值”，這個差額是企業活動創造的，是用市場價值衡量的企業價值增加額。

　　企業市場增加值=企業資本市場價值-企業占用資本

　　2.市場增加值與權益增加值

　　企業的市場增價值可以分解為權益的市場增加值和債務的市場增加值兩部分：

　　企業市場增加值=(權益市場價值+債務市場價值)-(占用權益資本+占用債務資本)

　　=(權益市場價值-占用權益資本)+(債務市場價值-占用債務資本)

　　=權益增加值+債務增加值

　　通常，債務增加值是由于利率變化引起的。如果利率水平不變，舉借新的債務使占用債務資本和債務市場價值等量增加，債務增加值為零。在這種情況下，企業市場增加值等于股東權益市場增加值，企業市場增加值最大化等于權益市場增加值最大化。

　　3.影響企業市場增加值的因素

　　影響企業市場增加值的主要因素分析過程如下：

　　假設企業也是一項資產，可以產生未來現金流量，其價值可以用永續固定增長率模型估計。

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　　企業價值= 其中：

　　現金流量=息稅前利潤×(1-稅率)+折舊-營運資本增加-資本支出

　　=稅后經營利潤-(營運資本增加+資本支出-折舊)

　　=稅后經營利潤-投資資本增加

　　假設企業價值等于企業的市場價值：

　　=企業資產市場價值-投資資本

　　= -投資資本

　　= = 由于增長率是固定的：

　　投資資本增加/投資資本=增長率

　　稅后經營利潤/投資資本=投資資本回報率

　　所以：

　　市場增加值= 經濟增加值是分年計量的，而市場增加值是預期各年經濟增加值的現值

　　經濟增加值=稅后經營利潤-資本成本×投資資本

　　= - ×投資資本

　　=(投資資本回報率-資本成本)×投資資本

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