(二)企業的財務目標

　　利潤最大化缺陷：沒有考慮利潤的取得時間;沒有考慮所獲得利潤和投入資本額的關系;沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系

　　每股盈余最大化缺陷：;沒有考慮利潤的取得時間;沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系

　　股東財富最大化1.股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量;股東財富的增加=股東權益的市場價值-股東投資資本;2.有時財務目標被表述為股價最大化：在股東權益投資資本不變的情況下，股價上升可以反映股東財富增加，股價下跌可以反映股東財富的減少。它以每股的價格表示，反映了資本和獲利之間的關系;受預期每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時間;它受企業風險大小的影響，可以反映每股盈余的風險。

　　注意：企業與股東之間的交易也會影響股價，但不影響股東財富，分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升。

　　假設股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富具有同等意義。

　　3.有時財務目標還被表述為企業價值最大化。企業價值的增加，是由權益價值增加和債務價值增加引起的，而債務價值的變動是利率變化引起的，而利率不是企業的可控因素。假設利率不變，增加企業價值與增加權益價值具有相同的意義。假設股東投資資本和利息率不變，企業價值最大化與增加股東財富具有吸納共同的意義

　　注意：主張股東財富最大化，并非不考慮其他利益相關者的利益，各國公司法都規定，股東權益是剩余權益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東的利益。

　　【多選題】關于股東財富最大化的表述，下列說法錯誤的是(　)。

　　A. 股東財富可以用股東權益的賬面價值來衡量

　　B. 在股東投資資本不變的情況下，股價的上升可以反映股東財富的增加，股價的下跌可以反映股東財富的減損

　　C. 企業分派股利時會導致股價下降，從而導致股東財富下降

　　D. 假設股東投資資本和利息率不變，企業價值最大化與股東財富最大化具有相同的意義

　　答案：AC

　　解析：股東財富可以用股東權益的市場價值來衡量，A錯誤

　　值得注意的是，企業與股東之間的交易也會影響股價，但并不影響股東財富。比如，分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升等。C錯誤

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　　二、影響財務管理目標實現的因素

　　股東價值的創造，是由企業長期的現金創造能力決定的。

　　創造現金的最基本途徑，一是提高經營現金流量;二是降低資本成本

　　按照現金流動的不同性質，可以把企業的活動分為經營活動、投資活動和籌資活動

　　1、經營活動：從長遠來看經營活動產生的現金是企業盈利的基礎，經營活動產生的現金取決于銷售收入和成本費用兩個要素，這兩個要素的差額是利潤。

　　推動股價上升的是利潤因素，不僅是當前的利潤，還包括預期的增長率

　　2、投資活動：包括資本資產投資和營運資產投資

　　投資提供了經營活動賺取利潤的條件，投資與利潤有投入和產出關系。利潤與投資的比率稱為資本回報率，反映企業的盈利能力，是決定股價高低的關鍵因素。

　　3、籌資活動：資金的籌集包括債務資金籌集和權益資金籌集

　　由于債務利息可以稅前扣除，債務資本比權益資本低，利用債務籌資可以增加股東財富

　　債務增加會提高破產的風險，不利于股東財富增加。企業必須權衡，確定適宜的資本結構

　　廣義的籌資活動還包括股利分配，股利分配決策同時也是內部籌資決策。如果企業有投資資本回報率超過資本成本的投資機會，多余現金用于再投資有利于增加股東財富，否則就應把錢還給股東。

　　三、股東、經營者和債權人利益的沖突與協調

　　1、股東與經營者

　　(1)經營者目標：增加報酬

　　增加閑暇時間

　　避免風險

　　(2)經營者對股東目標的背離表現

　　道德風險

　　逆向選擇

　　(3)協調方法：監督

　　激勵

　　通常，股東同時采取監督、激勵兩種方式來協調自己和經營者的目標

　　監督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失之間此消彼長，相互制約，股東要權衡，力求找到能使得三項之和最小的解決辦法。

　　2、股東與債權人

　　(1)債權人目標：到期收回本金;獲得約定的利息收入

　　(2)股東傷害債權人利益的表現形式

　　股東不經債權人同意，投資于比債權人預期風險更高的新項目

　　股東不征得債權人的同意而指使管理當局發行新債

　　(3)協調

　　在借款合同中增加限制性條款

　　發現公司有損害其債權意圖時，拒絕進一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款

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