課程推薦：簽約保過 無限次重學(xué)    VIP全科保過 送官方輔導(dǎo)教材

　　查看：2014年證券從業(yè)資格《發(fā)行與承銷》重難點(diǎn)匯總

　　第九章　債券的發(fā)行與承銷

　　第一節(jié)　國(guó)債的發(fā)行與承銷

　　一、我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式

　　1996年起，公開招標(biāo)方式被廣泛采用。憑證式國(guó)債發(fā)行完全采用承購包銷方式，記賬式國(guó)債發(fā)行完全采用公開招標(biāo)方式，儲(chǔ)蓄式國(guó)債可采用包銷或代銷的方式。

　　(一)公開招標(biāo)方式(記賬式)

　　公開招標(biāo)方式：通過投標(biāo)人的直接競(jìng)價(jià)來確定發(fā)行價(jià)格(或利率)的水平，發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價(jià)自高價(jià)向低價(jià)排列，或者自低利率向高利率，發(fā)行人從高價(jià)(或低利率)選起，直到達(dá)到需要發(fā)行的數(shù)額為止。

　　我國(guó)國(guó)債發(fā)行招標(biāo)規(guī)則的制定借鑒了國(guó)際資本市場(chǎng)中的“美國(guó)式”、“荷蘭式”規(guī)則，并發(fā)展出混合式招標(biāo)方式。

　　1.美國(guó)式招標(biāo)：標(biāo)的為利率或利差時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位利率與票面利率折算的價(jià)格承銷;標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位的價(jià)格承銷。

　　2.荷蘭式招標(biāo)：標(biāo)的為利率或利差時(shí)，全場(chǎng)最高中標(biāo)利率和利差為國(guó)債票面利率或基本利差，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按面值承銷;標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)均按發(fā)行價(jià)格承銷。

　　區(qū)別：

　　以價(jià)格為標(biāo)的的荷蘭式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的所有投標(biāo)商的最低中標(biāo)價(jià)格作為最后中標(biāo)價(jià)格。有相同的繳款期。

　　以價(jià)格為標(biāo)的的美國(guó)式招標(biāo)：以募滿發(fā)行額為止的中標(biāo)商各自價(jià)格的中標(biāo)價(jià)作為各中標(biāo)商的最終價(jià)格。有不同的繳款期。

　　3.混合式招標(biāo)(P283)

　　標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率，低于或者是等于票面利率時(shí)，按面值承銷，高于票面利率一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各自中標(biāo)標(biāo)位利率與票面利率折算的價(jià)格承銷;標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，高于或等于發(fā)行價(jià)格，按發(fā)行價(jià)格承銷;低于發(fā)行價(jià)格一定數(shù)量以內(nèi)的標(biāo)位，按各中標(biāo)價(jià)格承銷。

　　4.投標(biāo)限定

　　(1)投標(biāo)標(biāo)位變動(dòng)幅度：

　　利率或利差招標(biāo)：0.01%

　　價(jià)格招標(biāo)：發(fā)行文件中另行規(guī)定。

　　2014年證券從業(yè)資格《基礎(chǔ)知識(shí)》重難點(diǎn)匯總  

　　解讀

　　2014年證券從業(yè)資格考試標(biāo)準(zhǔn)模擬題匯總

　　環(huán)球網(wǎng)校友情提示:如果您在此過程中遇到任何疑問，請(qǐng)登錄環(huán)球網(wǎng)校證券從業(yè)資格頻道或論壇，隨時(shí)與廣大考生朋友們一起交流!

　　課程推薦：簽約保過 無限次重學(xué)    VIP全科保過 送官方輔導(dǎo)教材

　　查看：2014年證券從業(yè)資格《發(fā)行與承銷》重難點(diǎn)匯總

　　(2)投標(biāo)量限定：

　　乙類：最低投標(biāo)限額0.5%;最高投標(biāo)限額10%

　　甲類：最低投標(biāo)限額3%;若為不可追加記賬式，最高30%，若為可追加，最高25%。

　　(3)最低承銷額限定：

　　乙類：0.2%;甲類：1%

　　(二) 承購包銷方式

　　承購包銷方式是由發(fā)行人和承銷商簽訂承購包銷合同(多選題或單選題)，合同中的有關(guān)條款通過雙方協(xié)商確定。

　　目前，不可上市流通的憑證式國(guó)債的發(fā)行仍采取承購包銷方式。

　　【例題1?單選題】目前，憑證式國(guó)債完全采用(　)，記賬式國(guó)債完全采用(　)。

　　A.承購包銷方式;公開招標(biāo)方式

　　B.承購包銷方式;承購包銷方式

　　C.公開招標(biāo)方式;承購包銷方式

　　D.公開招標(biāo)方式;公開招標(biāo)方式

　　『正確答案』A

　　二、國(guó)債承銷程序

　　(一)記賬式國(guó)債的承銷程序

　　1.招標(biāo)發(fā)行

　　記賬式國(guó)債是一種無紙化國(guó)債，通過銀行間債券市場(chǎng)向具備全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債承購包銷團(tuán)資格的商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等機(jī)構(gòu)，以及通過證券交易所的交易系統(tǒng)向具備交易所國(guó)債承購包銷團(tuán)資格的證券公司、保險(xiǎn)公司和信托投資公司及其他投資者發(fā)行。

　　2.遠(yuǎn)程投標(biāo)

　　3.債權(quán)托管

　　4.分銷：承銷團(tuán)成員將中標(biāo)額度銷售給非國(guó)債承銷團(tuán)成員(“批發(fā)商”，理解)。

　　分銷分為場(chǎng)內(nèi)掛牌、場(chǎng)外簽訂分銷合同和試點(diǎn)商業(yè)銀行柜臺(tái)銷售的方式分銷。(多選題)

　　2014年證券從業(yè)資格《基礎(chǔ)知識(shí)》重難點(diǎn)匯總  

　　解讀

　　2014年證券從業(yè)資格考試標(biāo)準(zhǔn)模擬題匯總

　　環(huán)球網(wǎng)校友情提示:如果您在此過程中遇到任何疑問，請(qǐng)登錄環(huán)球網(wǎng)校證券從業(yè)資格頻道或論壇，隨時(shí)與廣大考生朋友們一起交流!

　　課程推薦：簽約保過 無限次重學(xué)    VIP全科保過 送官方輔導(dǎo)教材

　　查看：2014年證券從業(yè)資格《發(fā)行與承銷》重難點(diǎn)匯總

　　(二)憑證式國(guó)債的承銷程序

　　1.憑證式國(guó)債是一種不可上市流通的儲(chǔ)蓄型債券，由具備憑證式國(guó)債承銷團(tuán)資格的機(jī)構(gòu)承銷。各商業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行均有資格申請(qǐng)加入憑證式國(guó)債承銷團(tuán)。(發(fā)行期限：1個(gè)月)

　　2.財(cái)政部一般委托中國(guó)人民銀行分配承銷數(shù)額，采取“隨買隨賣”、利率按實(shí)際持有天數(shù)分檔計(jì)付的交易方式。

　　三、國(guó)債銷售的價(jià)格及其影響因素

　　(一)國(guó)債銷售的價(jià)格

　　財(cái)政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定銷售價(jià)格，隨行就市發(fā)行。

　　(二)影響國(guó)債銷售價(jià)格的因素

　　1.市場(chǎng)利率：市場(chǎng)利率上升就限制了承銷商確定銷售價(jià)格的空間，反之亦然。(反比關(guān)系)

　　2.承銷商承銷國(guó)債的中標(biāo)成本。

　　3.流通市場(chǎng)中可比國(guó)債的收益率水平：國(guó)債承銷價(jià)格定價(jià)過高，即收益率過低，投資者就會(huì)傾向于在二級(jí)市場(chǎng)上購買已流通的國(guó)債，而不是直接購買新發(fā)行的國(guó)債，從而阻礙國(guó)債分銷工作順利進(jìn)行。

　　4.國(guó)債承銷的手續(xù)費(fèi)收入。

　　5.承銷商所期望的資金回收速度。

　　6.其他國(guó)債分銷過程中的成本。

　　【例題2?單選題】從2002年第2期起，憑證式國(guó)債的發(fā)行期限縮短至(　)。

　　A.1個(gè)月　　　　　B.1個(gè)季度

　　C.半年 　　　　　D.1年

　　『正確答案』A

　　【例題3?判斷題】如果國(guó)債承銷價(jià)格定價(jià)過高，投資者就會(huì)傾向于在二級(jí)市場(chǎng)上購買已流通的國(guó)債。(　)

　　『正確答案』√

　　『答案解析』如果國(guó)債承銷價(jià)格定價(jià)過高，即收益率過低，投資者就會(huì)傾向于在二級(jí)市場(chǎng)上購買已流通的國(guó)債，而不是直接購買新發(fā)行的國(guó)債，從而阻礙國(guó)債分銷工作順利進(jìn)行。

　　2014年證券從業(yè)資格《基礎(chǔ)知識(shí)》重難點(diǎn)匯總  

　　解讀

　　2014年證券從業(yè)資格考試標(biāo)準(zhǔn)模擬題匯總

　　環(huán)球網(wǎng)校友情提示:如果您在此過程中遇到任何疑問，請(qǐng)登錄環(huán)球網(wǎng)校證券從業(yè)資格頻道或論壇，隨時(shí)與廣大考生朋友們一起交流!