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　　第六節(jié) 債券資產組合管理

　　債券價格隨利率變化的基本原理

　　測量債券利率風險的方法

　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習題

　　投資基金押題測試卷

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　　被動管理

　　1.單一支付負債下的資產免疫策略(利率消毒)

　　為了獲取充足的資金以償還未來的某項債務而建立債券組合的策略，稱為單一支付負債下的免疫策略，又稱為利率消毒。

　　要使一種債券組合的目標價值或目標收益免受市場利率的影響，就必須有下列操作：

　　(1)選擇麥考萊久期等于償債期的債券。

　　(2)初始投資額等于未來債務的現值。

　　利率消毒是有假設條件的。它要求市場利率期限結構是水平的，并且變動是平行的(即利率不論是上升還是下降，所有期限的債券都以相同的基點數變動)。

　　2.多重支付負債下的組合策略

　　為了獲取充足的資金以償還未來債務流中的每一筆債務而建立的債券組合策略，稱為多重支付負債下的免疫策略和現金流量匹配策略。

　　所謂現金流量匹配，就是通過債券的組合管理，使得每一期從債券獲得的現金流入與該時期約定的現金支出在量上保持一致。

　　現金流量匹配與資產免疫的區(qū)別：

　　(1)現金流量匹配方法并不要求債券資產組合的久期與債券的期限一致。

　　(2)采用現金流量匹配方法之后不需要進行任何調整，除非選擇的債券信用等級下降。

　　(3)現金流量匹配法不存在再投資風險、利率風險，債務不能到期償還的唯一風險是提前贖回或違約風險。

　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習題

　　投資基金押題測試卷

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　　主動債券組合管理

　　1.水平分析法

　　其核心是通過對未來利率的變化就期末的價格進行估計，并據此判斷現行價格是否被誤定以決定是否買進。

　　2.目的

　　用定價過低的債券來替換定價過高的債券，或是用收益率較高的債券替換收益率較低的債券。

　　3.債券調換方法的類型

　　(1)替代調換。其是將一種債券同另一種與其非常相似的理想替代品債券進行掉換，目的是為了獲取暫時的價格優(yōu)勢。

　　(2)市場內部價差調換。當兩種債券之間存在著一定的收益差幅，而且該差幅有可能發(fā)生變化時，資產管理者就有可能賣出一種債券的同時買進另外一種債券，以期獲得較高的持有期收益。

　　(3)利率預期調換。其是根據市場利率的變化對不同期限債券的影響原理進行操作。

　　(4)純收益率調換。其是著眼于長期的收益變動，而不是對短期內的收益率變動進行任何預測，用長期收益高的債券替換長期收益低的債券。

　　4.騎乘收益率曲線

　　使用這類方法的投資者以資產的流動性為目標，投資于短期固定收入債券。當收益率向上傾斜，并且投資者確信收益率曲線繼續(xù)保持上升的趨勢時，就會購買比要求的期限稍長的債券，然后在債券到期前出售，獲得超額的資本收益。

　　解讀

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習題

　　投資基金押題測試卷

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