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　　第三節 資本資產定價模型

　　資本資產定價模型假設條件

　　(1)投資者都依據期望收益率評價證券組合的收益水平，依據方差(或標準差)評價證券組合的風險水平，并采用一定的方法選擇最優證券組合。

　　(2)投資者對證券的收益、風險及證券間的關聯性具有完全相同的預期。

　　(3)資本市場沒有摩擦。

　　資本市場線

　　1.無風險證券對有效邊界的影響

　　在上述假設條件下，投資者面對的市場是一個存在無風險證券的市場，并依照馬柯威茨理論構建最優證券組合。因此，投資者在均值標準差平面上面對的證券組合可行域及有效邊界不再是純粹由風險證券構成的，而是包含了無風險證券在內的具有如圖7-10所示的幾何形狀的可行域及有效邊界。

　　解讀

　　證券從業考試投資基金章節習題

　　投資基金押題測試卷

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　　證券市場線

　　β系數的含義及其應用

　　1.含義

　　(1)反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻率。

　　(2)反映證券或證券組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。

　　(3)是衡量證券承擔系統風險水平的指數。

　　2.應用

　　(1)證券的選擇。

　　(2)風險控制。

　　(3)投資組合績效評價。

　　解讀

　　證券從業考試投資基金章節習題

　　投資基金押題測試卷

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　　資本資產定價模型的應用及其有效性

　　1.應用

　　(1)資產估值。在資產估值方面，資本資產定價模型主要被用來判斷證券是否被市場錯誤定價。

　　根據資本資產定價模型，每一證券的期望收益率應等于無風險利率加上該證券由β系數測定的風險溢價：

　　E(ri)=rF+[E(rM)一rF]βi

　　(2)資源配置。資本資產定價模型在資源配置方面的一項重要應用，就是根據對市場走勢的預測來選擇具有不同β系數的證券或證券組合以獲得較高收益或規避市場風險。

　　證券市場線表明，β系數反映證券或證券組合對市場變化的敏感性，因此，當有很大把握預測牛市到來時，應選擇那些高β系數的證券或證券組合。這些高β系數的證券將成倍放大市場收益率，帶來較高的收益。相反，在熊市到來之際，應選擇那些低β系數的證券或證券組合，以減少因市場下跌而造成的損失。

　　2.有效性

　　由于資本資產定價模型是建立在對現實市場簡化的基礎上的，因而現實市場中的β系數與收益是否具有正相關關系，是否還有更合理的度量工具用以解釋不同證券的收益差別。

　　對資本資產定價模型的所有測試只能表明該模型實用性的強弱，而不能說明該模型本身有效與否。

　　解讀

　　證券從業考試投資基金章節習題

　　投資基金押題測試卷

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