2012證券從業《發行與承銷》輔導：第11章重點(6)

　　2012證券從業《發行與承銷》輔導：第11章重點(1)

　　2012證券從業《發行與承銷》輔導：第11章重點(2)

　　2012證券從業《發行與承銷》輔導：第11章重點(3)

　　2012證券從業《發行與承銷》輔導：第11章重點(4)

　　2012證券從業《發行與承銷》輔導：第11章重點(5)

　　第六節 國際推介與分銷

　　一、國際推介與詢價

　　在發行準備工作已經基本完成，并且發行審查已經原則通過(有時可能是取得附加條件通過的承諾)的情況下，主承銷商(或全球協調人)將安排承銷前的國際推介與詢價，此階段的工作對于發行、承銷成功具有重要的意義。這一階段的工作主要包括以下幾個環節：

　　(一)預路演

　　預路演是指由主承銷商的銷售人員和分析員去拜訪一些特定的投資者，通常為大型的專業機構投資者，對他們進行廣泛的市場調查，聽取投資者對于發行價格的意見及看法，了解市場的整體需求，并據此確定一個價格區間的過程。為了保證預路演的效果，必須從地域、行業等多方面考慮抽樣的多樣性，否則詢價結論就會比較主觀，不能準確地反映出市場供求關系。

　　(二)路演推介

　　路演是在主承銷商安排和協助下，主要由發行人面對投資者公開進行的、旨在讓投資者通過與發行人面對面的接觸更好地了解發行人，進而決定是否進行認購的過程。通常在路演結束后，發行人和主承銷商便可大致判斷市場的需求情況。

　　1.國際推介的主要目的。國際推介的主要目的是查明長期投資者的需求情況，保證重點銷售;使投資者了解發行人的情況，作出價格判斷;利用銷售計劃，形成投資者之間的競爭，最大限度地提高價格評估;為發行人與投資者保持關系打下基礎。

　　2.國際推介的對象。國際推介的對象主要是機構投資者。

　　3.國際推介的主要內容。推介的內容大致包括：散發或送達配售信息備忘錄和招股文件;發行人及相關專業機構的宣講推介;傳播有關的聲像及文字資料;向機構投資者發送預訂邀請文件，并詢查定價區間;發布法律允許的其他信息等。在通常情況下，國際推介基本完成(甚至在最初若干市場推介會完成)后，主承銷商(或全球協調人)可初步了解投資者對擬發行股票的態度，通過已反饋的投資者的預訂股份訂單進行統計，就可以大體確定承銷的結果和基本的超額認購率。

　　4.國際推介活動中應當注意的內容。

　　(1)防止推銷違例。例如，在美國證券交易委員會(SEC)及中國中國香港聯交所批準全方位宣傳之前，不能宣傳(尤其在美國)公司改組上市方面的實質性內容。

　　(2)宣傳的內容一定要真實。

　　(3)推銷時間應盡量縮短和集中。

　　(4)把握推銷發行的時機。

　　(三)簿記定價

　　簿記定價主要是統計投資者在不同價格區間的訂單需求量，以把握投資者需求對價格的敏感性，從而為主承銷商(或全球協調人)的市場研究人員對定價區間、承銷結果、上市后的基本表現等進行研究和分析提供依據。

　　以上環節完成后，主承銷商(或全球協調人)將與發行人簽署承銷協議，并由承銷團成員簽署承銷團協議，準備公開募股文件的披露。

　　二、國際分銷與配售

　　主承銷商和全球協調人在擬訂發行與上市方案時，通常應明確擬采取的發行方式、上市地的選擇、國際配售與公開募股的比例、擬進行國際分銷與配售的地區、不同地區國際分銷或配售的基本份額等內容。盡早確定上述內容，對于選擇承銷團成員、安排各成員的工作內容、起草工作文件都是十分必要的。在確定上述內容時，需要考慮以下幾個方面的因素：

　　(一)計劃安排國際分銷的地區與發行人和股票上市地的關系

　　通常傾向于選擇與發行人和股票上市地有密切投資關系、經貿關系和信息交換關系的地區為國際配售地。

　　(二)發行準備的便利性因素

　　在確定國際分銷方案時，一般選擇當地法律對配售沒有限制和嚴格審查要求的地區作為配售地，以簡化發行準備工作。對于募股規模較大的項目來說，每個國際配售地區通常要安排一家主要經辦人。國際分銷地區、各地區的配售額在國際推介之后確定，在承銷過程中可以調整。一般情況下，在國際分銷實施前，整個承銷團及各國際分銷地區的認購情況和認購率已經基本明確。按照承銷協議、承銷團協議和收款銀行協議，涉及承銷各方利益的收款轉款事項、承銷費用事項和募股截止時的程序性工作均已得到安排，這是承銷順利進行的必要前提。最終，在募股截止時，發行人將與主承銷商和全球協調人共同確定發行價格，并簽署有關的承銷文件。

　　相關信息:2012證券從業《投資基金》輔導：第11章重點匯總

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