證券發行與承銷輔導：資本結構理論資料(三)
更新時間：2011-08-09 09:12:30
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二、現代資本結構理論
(一)MM定理
1.MM的無公司稅模型：1958年，莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)提出了著名的MM定理，創建了現在資本結構理論，又稱資本結構無關論。
MM理論應用的假設條件：
⑴企業的經營風險可以用EBIT(息稅前利潤)衡量，有相同經營風險的企業處于同類風險等級;
⑵現在和將來的投資者對企業未來的EBIT估計完全相同，即投資者對企業未來收益和這些收益風險的預期是相等的;
⑶股票和債券在完全資本市場上進行交易，沒有交易成本;投資者可同企業一樣以同樣利率借款;
⑷所有債務都是無風險的，債務利率為無風險利率;
⑸投資者預期EBIT固定不變，即企業的增長率為零，所有現金流量都是固定年金。
基本思想：資本結構與公司價值和綜合資本成本無關。
結論：在無稅情況下，企業的貨幣資本結構不會影響企業的價值和資本成本。
2.MM的公司稅模型
因為公司所得稅是客觀存在的，所以MM提出了包括公司稅的模型。
結論：負債會因利息的抵稅作用而增加企業價值，對投資者來說，也意味著更多的可分配經營收入。
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