【摘要】環球網校根據中國證券業協會發布《湘財證券李康：加強監管協調 筑牢防風險制度保障》，環球網校證券頻道隨時發布證券行業最新動態。更多證券行業相關信息請關注環球網校證券從業資格考試頻道。

　　湘財證券首席經濟學家李康1日接受中國證券報記者專訪時建議,完善承接中概股回歸的整體制度安排,根據新業態新模式的特點,考慮如何支持新型產業企業上市,特別是尚未盈利的互聯網企業到創業板發行上市的制度,增加資本市場的包容度和覆蓋面,為新型企業在境內資本市場上市提供良好的制度環境。

　　改善系統性風險傳染微觀基礎

　　證監會系統2018年工作會議提出,要堅決打好防范化解資本市場重大風險攻堅戰,加強股市、債市、期貨市場風險監測和應對能力建設,堅決守住不發生系統性風險的底線。

　　對此,李康建議,在立足分業監管專業性和獨立性的前提下,要更加注重對股市、債市、期貨市場的系統性監管。分業經營與分業監管體制的前提是各類金融市場的邊界和金融產品的性質能夠明確界定。隨著金融創新的深入發展,金融市場和金融產品相互滲透和融合,金融產品的復合性和復雜性日益提升,以及金融機構在金融控股集團模式下逐步向混業經營演進。這些因素共同作用的結果是,目前的分業監管體制面臨著巨大挑戰。建議監管部門在國務院金融穩定發展委員會的統籌協調下,強化與其他監管機構之間定期溝通、聯合行動的監管機制,消除分業監管體制造成的監管盲區和監管套利,在系統性層面加強對各類金融風險的監測、預警以及評估處置機制,確保各類市場平穩運行。

　　同時,李康認為,應大力防范場外市場特別是場外衍生品市場的監管漏洞。在建設和完善多層次資本市場時,在這方面可以充分發揮交易所在監控系統性金融風險方面的關鍵作用,將場外市場納入統一監管框架,最大限度地防范場外市場的不透明性、交易流動性不足造成的系統性風險。

　　此外,李康還建議,改善系統性風險傳染的微觀基礎,完善股市、債市、期貨市場的登記結算制度。登記結算制度體系構成了資本市場的核心基礎設施,它在提高市場整體效率,防范、化解系統性風險方面起到基礎性關鍵作用。從某種程度上說,汲取國外金融危機的經驗教訓,加強和完善流動性風險管理機制,割裂交易雙方之間的信用風險連結,對守住不發生系統性風險底線、構筑牢固的制度保障尤為重要。

　　努力增加制度包容性和適應性

　　會議提出,以服務國家戰略、建設現代化經濟體系為導向,吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法,改革發行上市制度,努力增加制度的包容性和適應性,加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度。

　　李康認為,我國證券發行上市制度總體上還是應遵循成熟資本市場國際化的發展軌跡,在抓住上市公司質量這個重點、保護投資者利益的同時,還應積極培育注冊制的環境基礎,同時努力增加制度的包容性和適應性。

　　第一,進一步完善保薦制度,明確相關主體的權責。明確界定保薦人和中介機構的職責、保薦人與發行人的職責,對保薦人制度內部即保薦機構和保薦代表人職責界定也應進一步明確,更好發揮資本市場看門人的作用。

　　第二,建立資本市場各層次間的升降互動關系,理順轉板機制和退市制度。通過激活壯大新三板等底層市場,優化市場結構,并通過轉板不斷向上層市場延伸,最終實現各板塊之間、甚至跨市場的良性流通。在完善多層次資本市場體系的基礎上,構建合理的升降級通道,充分利用轉板制度來連通協調各層次市場的有序發展。

　　第三,目前證券發行申請材料的實質性審核,在甄別優質公司和劣質公司方面取得了很好效果,但畢竟還是應該作為對市場劣幣驅逐良幣行為的一次及時糾偏。發行上市制度最終還是應從監管導向轉為市場導向,從實質性審核向合規程序性審核轉變,使投行的核心職能回歸價值挖掘和價值判斷。

　　關于如何“把好企業留在國內、讓好企業盡快上市”,李康認為,應該從以下三個方面入手。

　　首先,要提高詢價機構、保薦機構的市場估值能力和定價能力,加強對保薦人制度利益沖突的監管,在投行、會計事務所、律所之間形成風險共擔、相互監督的制衡機制,使其能夠切實履行對發行人事先甄別和事后監督的職責。

　　其次,建立二級市場倒逼一級市場定價的機制。防止一級、二級市場定價脫節,加強投資者教育,優化二級市場的定價機制,避免新股價格的非理性波動,倒逼一級市場定價回歸理性。

　　再次,優化配置發審委的行政資源,鼓勵新技術新產業新業態新模式的代表性企業IPO或通過產業并購上市。針對創業板企業的特殊性,重視對創業板上市企業技術不確定性、行業不確定性等風險披露要求,用量化指標監測相關風險。

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