股

利

無

關(guān)

論

股利無關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。

假定條件包括：

(1)市場具有強(qiáng)式效率； 

(2)不存在任何公司或個人所得稅； 

(3)不存在任何籌資費(fèi)用 

(4)公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立

股

利

相

關(guān)

論

（1）“手中鳥”理論。（主張“多分少留”）

該理論認(rèn)為用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移會進(jìn)一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部，而去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險。

此理論下，當(dāng)公司支付較高股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。

（2）信號傳遞理論（主張“多分少留”）

信號傳遞理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預(yù)期未來盈利能力強(qiáng)的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。

(3)所得稅差異理論（主張“少分多留”）

所得稅差異理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。

(4)代理理論（主張“權(quán)衡”）

該理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先，股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費(fèi)行為，從而保護(hù)外部投資者的利益；其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便通過資本市場的監(jiān)督減少了代理成本。因此，高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。