五、綜合題(凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同;計算結果出現小數的，除特殊要求外，均保留小數點后兩位小數。凡要求解釋、分析、說明理由的內容，必須有相應的文字闡述)

　　1、某企業計劃進行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案。有關資料為：

　　資料一：甲方案原始投資為150萬元，其中，固定資產投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入，建設期為0，該項目運營期為5年，固定資產凈殘值為5萬元。該企業按直線法計提折舊，全部流動資金于終結點一次回收。預計投產后年營業收入90萬元，年經營成本為41萬元。

　　資料二：乙方案原始投資為210萬元，其中，固定資產投資120萬元，無形資產投資25萬元，流動資金投資65萬元，固定資產和無形資產于建設起點一次投入，流動資產于完工時投入，該項目建設期2年，運營期5年，固定資產凈殘值為8萬元，無形資產于投產當年一次攤銷完畢。該項目投產后，預計年營業收入170萬元，年經營成本為80萬元。

　　資料三：該企業所得稅稅率為25%，不享受減免稅待遇，不考慮其他稅費。基準折現率為10%。假設不考慮其他因素。

　　要求：

　　(1)根據資料一計算甲方案如下指標：

　　①固定資產年折舊額

　　②終結點回收額

　　③息稅前利潤

　　④建設起點凈現金流量

　　⑤運營期各年所得稅前凈現金流量

　　⑥運營期各年所得稅后凈現金流量

　　⑦根據所得稅前凈現金流量計算的靜態投資回收期

　　⑧根據所得稅前凈現金流量計算的凈現值

　　⑨根據所得稅前凈現金流量計算的年等額凈回收額

　　⑩說明甲方案的財務可行性

　　(3)根據資料二回答下列問題：

　　①建設期各年凈現金流量

　　②運營期所得稅前各年凈現金流量

　　③根據所得稅前凈現金流量計算的靜態投資回收期

　　④根據所得稅前凈現金流量計算的凈現值

　　⑤根據所得稅前凈現金流量計算的年等額凈回收額

　　⑥說明乙方案的財務可行性

　　(4)根據所得稅前凈現金流量，采用年等額凈回收額法確定該企業應選擇哪一投資方案。

　　(5)根據所得稅前凈現金流量，利用最短計算期法比較兩方案的優劣。

　　有關系數表如下：

　　【答案及解析】

　　(1)甲方案：

　　① 固定資產年折舊額=(100-5)/5=19萬元

　　② 終結點回收額=5+50=55萬元

　　③ 息稅前利潤=90-41-19=30萬元

　　④ 建設起點NCF0=-150(全部資金于建設起點一次投入)

　　⑤ 運營期所得稅前的凈現金流量

　　NCF1-4=30+19=49萬元

　　NCF5=49+55=104萬元

　　⑥運營期所得稅后的凈現金流量

　　NCF1-4=30×(1-25%)+19=41.5萬元

　　NCF5=41.5+55=96.5萬元

　　⑦甲方案靜態投資回收期=150÷49=3.06年

　　⑧甲方案Npv=[49×(P/A,10%,4)+104×(P/F,10%,5)]-150

　　=49×3.1699+104×0.6209-150

　　=69.9萬元

　　⑨甲方案年等額凈回收額=69.9/(P/A,10%,5)=69.9/3.7908=18.44(萬元);

　　⑩甲方案的凈現值大于零，包括建設期的靜態投資回收期為3.06年，大于項目計算期的一半(2.5年)。所以甲方案基本具備財務可行性。

　　(3)乙方案：

　　①建設起點NCF0=-(120+25)=-145萬元

　　建設期NCF1=0

　　建設期NCF2=-65(建設期末流動資金投入)

　　②運營期所得稅前的凈現金流量

　　固定資產年折舊=(120-8)/5=22.4(萬元);

　　無形資產攤銷=25(萬元);(運營期第1年攤銷完畢)

　　運營期第一年息稅前利潤=170-(80+22.4+25)=42.6萬元

　　運營期第2-5年息稅前利潤=170-(80+22.4)=67.6萬元

　　終結點回收額為8+65=73萬元

　　NCF3=42.6+22.4+25=90萬元

　　NCF4-6=67.6+22.4=90萬元

　　NCF7=90+73=163萬元

　　③乙方案

　　不包括建設期的靜態投資回收期=210÷90=2.33年

　　包括建設期的靜態投資回收期=2.33+2=4.33年

　　④乙方案Npv

　　=[90×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,2)+163×(P/F,10%,7)]-【65×(P/F,10%,2)+145】

　　=【90×3.1699×0.8264+163×0.5132】-(65×0.8264+145)

　　=120.7萬元

　　⑤乙方案年回收額=120.69/(P/A,10%,7)=120.7/4.8684=24.79(萬元)

　　⑥乙方案的凈現值大于0，包括建設期的靜態投資回收期為4.33年大于項目計算期的一半(3.5年);不包括建設期的靜態投資回收期為2.33年小于運營期的一半(2.5年)，所以乙方案基本具備財務可行性。

　　(4)甲方案的年等額凈回收額為18.44萬元，乙方案的年等額凈回收額為24.79萬元，因此，該企業應選擇乙方案。

　　(5)甲方案項目計算期為5年，乙方案的項目計算期為7年，所以最短計算期為5年

　　乙方調整后的凈現值=24.79×(P/A,10%,5)

　　=24.79×3.7908

　　=93.97萬元

　　乙方案調整后的凈現值大于甲方案的凈現值，所以用最短計算期法比較，乙方案比甲方案更優。

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