反映兩項資產收益率的相關程度，即兩項資產收益率之間相對運動的狀態，稱為相關系數。

　　理論上，相關系數處于區間 [-1，1]內。

　　① 當 =1時，表明兩項資產的收益率具有完全正相關的關系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時， ，即 達到最大。

　　由此表明，組合的風險等于組合中各項資產風險的加權平均值。換句話說，當兩項資產的收益率完全正相關時，兩項資產的風險完全不能互相抵消，所以這樣的資產組合不能降低任何風險。

　　②當 =-1時，表明兩項資產的收益率具有完全負相關的關系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。這時， ，即 達到最小，甚至可能是零。

　　因此，當兩項資產的收益率具有完全負相關關系時，兩者之間的風險可以充分地相互抵消。因而，由這樣的資產組成的組合就可以最大程度地抵消風險。

　　③在實際中，兩項資產的收益率具有完全正相關或完全負相關關系的情況幾乎是不可能的。絕大多數資產兩兩之間都具有不完全的相關關系，即相關系數小于1且大于-1(多數情況下大于零)因此，會有0< < ，即資產組合的標準差小于組合中各資產標準差的加權平均，也即資產組合的風險小于組合中各資產風險之加權平均值，因此資產組合才可以分散風險。

　　【05年單選.】在計算由兩項資產組成的投資組合收益率的方差時，不需要考慮的因素是(　)。

　　A. 單項資產在投資組合中所占比重 B. 單項資產的β系數

　　C. 單項資產的方差 D. 兩種資產的協方差

　　答案：B

　　解析：根據投資組合收益率方差的計算公式，其中并未涉及到單項資產的貝它系數。

　　【03年判斷】由兩種完全正相關的股票組成的證券組合不能抵消任何風險。 ( )

　　答案：對

　　【07年單選】如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則由其組成的投資組合(　)。

　　A.不能降低任何風險

　　B.可以分散部分風險

　　C.可以最大限度地抵消風險

　　D.風險等于兩只股票風險之和

　　答案：A

　　解析：如果A、B兩只股票的收益率變化方向和變化幅度完全相同，則兩只股票的相關系數為1，相關系數為1時投資組合不能降低任何風險，組合的風險等于兩只股票風險的加權平均數。

　　【07年判斷】證券組合風險的大小，等于組合中各個證券風險的加權平均數。(　)

　　答案：×

　　解析：只有在證券之間的相關系數為1時，組合的風險才等于組合中各個證券風險的加權平均數;如果相關系數小于1，那么證券組合的風險就小于組合中各個證券風險的加權平均數。

　　2.多項資產組合的風險

　　一般來講，由于每兩項資產間具有不完全的相關關系，因此隨著資產組合中資產個數的增加，資產組合的風險會逐漸降低。但當資產的個數增加到一定程度時，資產組合的風險程度將趨于平穩，這時資產組合風險的降低將非常緩慢直至不再降低。

　　那些只反映資產本身特性，由方差表示的各資產本身的風險，會隨著組合中資產個數的增加而逐漸減小，當組合中資產的個數足夠大時，這部分風險可以被完全消除。我們將這些可通過增加組合中資產的數目而最終消除的風險稱為非系統風險。

　　而那些由協方差表示的各資產收益率之間相互作用、共同運動所產生的風險，并不能隨著組合中資產數目的增加而消失，它是始終存在的。這些無法最終消除的風險被稱為系統風險。

　　【2008年判斷】在風險分散過程中，隨著資產組合中資產數目的增加，分散風險的效應會越來越明顯。(　)

　　答案：×

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