第三節 債券及其評價 $lesson$

　　本節大綱要求

　　掌握債券收益率的計算，債券的估價模型

　　本節主要內容：

　　一、債券的基本要素

　　債券，是債務人依照法定程序發行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面債務憑證。

　　一般而言，債券包括面值、期限、利率和價格等基本要素。

　　二、債券的評價

　　(一)債券的估價模型

　　債券的估價是對債券在某一時點的價值量的估算，是債券評價的一項重要內容。

　　對于新發行的債券而言，估價模型的計算結果反映了債券的發行價格。

　　1.債券估價的基本模型

　　債券估價的基本模型，是指對典型債券所使用的估價模型，典型債券是票面利率固定，每年年末計算并支付當年利息、到期償還本金的債券。這種情況下，新發行債券的價值可采用如下模型進行評定：

　　P=

　　=債券利息×(P/A,K,n)+債券面值×(P/F,K,n)

　　式中，

　　P是債券價值;

　　It是第t年利息;

　　K是折現率 (可以用當時的市場利率或者投資者要求的必要報酬率替代);M是債券面值; i是票面利率;

　　n是債券期限 (償還年數)。

　　債券發行時，

　　若i>K則P>M,債券溢價發行;

　　若i

　　若i=K則P=M債券按面值發行。

　　影響債券定價的因素有必要報酬率、利息率、計息期和到期時間

　　【例3-33】宏發公司擬于2000年2月1日發行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等風險投資的必要報酬率為10%。要求計算債券的價值。

　　解答：

　　每年按債券面值計算的利息

　　=1000×8%=80元，于每年年末支付，共支付5次，符合普通年金的概念;

　　債券價值=80×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)

　　=80*3.791+1000*0.621=924.28元

　　【例3-34】某種債券面值1000元，票面利率為10%，期限5年，每年末付息一次，甲公司準備對這種債券進行投資，已知市場利率為12%。要求計算債券的價格。

　　解答：

　　債券價格=1000×10%×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5)

　　=927.5元

　　2.到期一次還本付息的債券估價模型

　　P= =(債券面值×票面利率×期限+債券面值)×(P/F,k，n)

　　【例3-35】某種債券面值1000元，票面利率為10%，期限5年，甲公司準備對這種債券進行投資，已知市場利率為8%，該債券到期一次還本付息。則

　　債券價格=(1000+1000×10%×5)×(P/F,8%，5)=1020元

　　3.零票面利率(票面利率為0)債券的估價模型

　　P= =M×(P/F,K,n)

　　【例3-36】某債券面值為1000元，期限為3年，期內不計利息，到期按面值償還，當時市場利率為10%。請問其價格為多少時，企業購買該債券較為合適?

　　解答：

　　債券價值=1000×(P/F,10%,3)=1000*0.7513=751.3元

　　如果債券價格低于751.3元時，企業購買才合適。

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