第二節股利政策

　　本節大綱要求：

　　掌握各種股利政策的基本原理、優缺點和適用范圍

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　　通常可供選擇的股利政策包括：剩余股利政策、固定或穩定增長股利政策、固定股利支付率政策及低正常股利加額外股利政策。

　　一、剩余股利政策

　　剩余股利政策，是指公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發股利;如果沒有剩余，則不派發股利。剩余股利政策的理論依據是MM股利無關論。

　　其決策步驟如下：

　　(一)根據公司的投資計劃確定公司的最佳資本預算;

　　(二)根據公司目標資本結構及最佳資本預算預計公司資金需求中需要的權益資本數額;

　　(三)盡可能用留存收益來滿足資金需求中所需增加的股東權益數額;

　　(四)留存收益在滿足公司股東權益增加需求后，如果有剩余再用來發放股利。

　　剩余股利政策的優點是：留存收益優先保證再投資的需要，從而有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現企業價值的長期最大化。

　　剩余股利政策的缺點是：股利發放額會每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動。該政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象.一般適用于公司初創階段。

　　見教材【例9-1】

　　二、固定或穩定增長股利政策

　　該政策是指公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩定增長。

　　只有在確信公司未來的盈利增長不會發生逆轉時，才會宣布實施固定或穩定增長的股利政策。

　　(一)固定或穩定增長股利政策的優點

　　1.有利于公司在資本市場上樹立良好的形象、增強投資者信心，進而有利于穩定公司股價。

　　2.有利于吸引那些打算做長期投資的股東，這部分股東希望其投資的獲利能夠成為其穩定的收入來源，以便安排各種經常性的消費和其他支出。轉自環 球 網 校edu24ol.com

　　(二)固定或穩定增長股利政策的缺點

　　1.股利支付與公司盈利相脫離。

　　2.經營狀況不好或短暫的困難時，派發的股利金額大于公司實現的盈利，會侵蝕公司的留存收益，影響公司的后續發展，甚至侵蝕公司現有的資本，給公司的財務運作帶來很大壓力，最終影響公司正常的生產經營活動。

　　固定或穩定增長的股利政策一般適用于經營比較穩定或正處于成長期的企業，且很難被長期采用。

　　三、固定股利支付率政策

　　固定股利支付率政策，是指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經確定，一般不得隨意變更。

　　(一)固定股利支付率政策的優點

　　1.股利與公司盈余緊密地配合，體現了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。

　　2.每年的股利隨著公司收益的變動而變動，并保持分配與留存收益間的一定比例關系。采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現金股利，從企業支付能力的角度看，這是一種穩定的股利政策。

　　(二)固定股利支付率政策的缺點

　　1.傳遞的信息容易成為公司的不利因素。

　　2.容易使公司面臨較大的財務壓力。

　　3.缺乏財務彈性。

　　4.合適的固定股利支付率的確定難度大。固定股利支付率政策只是比較適用于那些處于穩定發展且財務狀況也較穩定的公司。

　　四、低正常股利加額外股利政策

　　低正常股利加額外股利政策，是指企業事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放現金股利外，還在企業盈利情況較好、資金較為充裕的年度向股東發放高于每年度正常股利的額外股利。

　　(一)低正常股利加額外股利政策的優點

　　1.靈活性，使公司在股利發放上留有余地和具有較大的財務彈性，同時每年可以根據公司的具體情況，選擇不同的股利發放水平，以完善公司的資本結構，進而實現公司的財務目標。

　　2.有助于穩定股價，增強投資者信心。

　　(二)低正常股利加額外股利政策的缺點

　　1.由于年份之間公司的盈利波動使得額外股利不斷變化，或時有時無，造成分派的股利不同，容易給投資者以公司收益不穩定的感覺。

　　2.當公司在較長時期持續發放額外股利后，可能會被股東誤認為是‘正常股利’，而一旦取消了這部分額外股利，傳遞出去的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況惡化的表現，進而可能會引起公司股價下跌的不良后果。

　　相對來說，對那些盈利水平隨著經濟周期而波動較大的公司或行業，這種股利政策也許是一種不錯的選擇。

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