2009年中級財務管理第六章學習指導二

更新時間：2009-10-19 15:27:29 來源：|0

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　　三、股利理論??存在股利無關論、股利相關論和所得稅差異理論和代理理論注意掌握各種理論的含義。

　　(一)股利無關論(MM理論)??一定條件下投資者對于盈利的留存或發放股利毫無偏好。

　　(二)股利相關論：

　　(1)"在手之鳥"理論??公司分配的股利越多，公司的市場價值也就越大。

　　(2)信號傳遞理論???在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。

　　(三)所得稅差異理論???考慮到納稅的影響，企業應采用低股利政策。

　　(四)代理理論??最優的股利政策應使企業的代理成本和外部融資成本之和最小化。

　　四、各種股利政策的基本原理、優缺點和適用范圍。

股利分配政策	基本原理	優點	缺點	適用范圍
剩余股利政策	公司生產經營所獲得的凈收益首先應滿足公司的權益資金需求，如果還有剩余，則派發股利；如果沒有剩余，則不派發股利。	留存收益優先保證再投資的需要，從而有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現企業價值的長期最大化。	使股利發放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。	公司初創階段或公司處于衰退階段
固定股利或穩定增長股利政策	公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平上或在此基礎上維持某一固定比率逐年穩定增長	（1）有利于穩定公司股票價格，增強投資者對公司的信心。（2）有利于投資者安排收入與支出。	（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風險與投資的收益不對稱；（2）它可能會給公司造成較大的財務壓力，甚至可能侵蝕公司留存利潤和公司資本。	經營比較穩定或正處于成長期、信譽一般的公司。
固定股利支付率政策	公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率支付股利的政策。	1）使股利與企業盈余緊密結合，以體現多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；（2）保持股利與利潤間的一定比例關系，體現了投資風險與投資收益的對稱性。	（1）傳遞的信息容易成為公司的不利因素（2）公司財務壓力較大；（3）缺乏財務彈性；（4）確定合理的固定股利支付率難度很大。	穩定發展的公司和公司財務狀況較穩定的階段。
低正常股利加額外股利政策	公司事先設定一個較低的經常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業盈利較多時，再根據實際情況發放額外股利。	股利政策具有較大的靈活性。既可以維持股利的一定穩定性，又有利于優化資本結構，使靈活性與穩定性較好地相結合。	（1）股利派發仍然缺乏穩定性；（2）如果公司較長時期一直發放額外股利，股東就會誤認為這是"正常股利"，一旦取消，容易給投資者造成公司財務狀況逆轉的負面印象，從而導致股價下跌。	公司高速發展階段