環球網校為廣大學員整理會計職稱《中級財務管理》考試復習資料，以便更好的為2009年會計職稱考試做準備：本節內容 風險與收益分析――資產組合的風險與收益分析，希望為廣大考生的考試復習帶來幫助，祝考試順利!

　　第二節 資產組合的風險與收益分析

　　一、資產組合的風險與收益

　　(一)資產組合含義

　　兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。如果資產組合中的資產均為有價證券，則該資產組合也可稱為證券組合。

　　(二)資產組合的預期收益率 [E(Rp)]

　　資產組合的預期收益率，就是組成資產組合的各種資產的預期收益率的加權平均數，其權數等于各種資產在整個組合中所占的價值比例。即：

　　E(Rp)= 式中，E(Ri)表示第i種資產的預期收益率;

　　Wi表示第i種資產在整個組合中所占的價值比值。

　　(三)資產組合風險的度量

　　1.兩項資產組合的風險

　　兩項資產組合的收益率的方差滿足以下關系式：

　　式中：

　　表示資產組合的標準差，衡量資產組合的風險;

　　表示兩項資產的協方差

　　和 分別表示組合中兩項資產的標準差;

　　w1和w2分別表示組合中兩項資產所占的價值比例;

　　反映兩項資產收益率的相關程度，即兩項資產收益率之間相對運動的狀態，稱為相關系數。理論上，相關系數處于區間 [-1，1]內。

　　① 當 =1時，表明兩項資產的收益率具有完全正相關的關系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相同，這時， ，即 達到最大。由此表明，組合的風險等于組合中各項資產風險的加權平均值。換句話說， 當兩項資產的收益率完全正相關時，兩項資產的風險完全不能互相抵消，所以這樣的資產組合不能降低任何風險。

　　②當 =1時，表明兩項資產的收益率具有完全負相關的關系，即它們的收益率變化方向和變化幅度完全相反。這時， ，即 達到最小，甚至可能是零。因此，當兩項資產的收益率具有完全負相關關系時，兩者之間的風險可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而， 由這樣的資產組成的組合就可以最大程度地抵消風險。

　　③在實際中，兩項資產的收益率具有完全正相關或完全負相關關系的情況幾乎是不可能的。絕大多數資產兩兩之間都具有不完全的相關關系，即相關系數小于1且大于-1(多數情況下大于零)因此，會有0< < ，即資產組合的標準差小于組合中各資產標準差的加權平均，也即資產組合的風險小于組合中各資產風險之加權平均值，因此資產組合才可以分散風險。

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