財務管理目標:財務管理目標的協調(一)所有者與經營者的矛盾與協調

　　經營者和所有者的主要矛盾在于，經營者希望在提高企業價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成本;而所有者或股東則希望經營者以較小的享受成本帶來更高的企業價值或股東財富。

　　為了協調這一矛盾，通常可以采用解聘、接收、激勵等措施。

　　解聘是一種通過所有者約束經營者的辦法。所有者對經營者予以監督，如果經營者未能使企業價值達最大，就解聘經營者。為此，經營者會因為害怕被解聘而努力實現財務管理目標。

　　接收是一種通過市場約束經營者的辦法。如果經營者經營決策失誤、經營不力，未能采取一切有效措施使企業價值提高，該公司就可能被其他公司強行接收或吞并，相應經營者也會被解聘。為此，經營者為了避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價。

　　激勵是指將經營者的報酬與其績效掛鉤，以使經營者自覺采取能滿足企業價值最大化的措施。激勵有兩種基本方式：

　　(1)"股票選擇權"方式。它是允許經營者以固定的價格購買一定數量的公司股票，當股票的價格越高于固定價格時，經營者所得的報酬就越多。經營者為了獲取更大的股票漲價益處，就必然主動采取能夠提高股價的行動;

　　(2)"績效股"形式。它是公司運用每股利潤、資產收益率等指標來評價經營者的業績，視其業績大小經營者數量不等的股票作為報酬。如果公司的經營業績未能達到規定目標時，經營者將部分喪失原先持有"績效股"。這種方式使經營者不僅為了多得"績效股"而不斷采取措施提高公司的經營業績，而且為了使每股市價最大化，也采取各種措施使股票市價穩定上升。

　　(二)所有者與債權人的矛盾與協調

　　所有者與債權人的矛盾主要表現在：

　　(1)所有者可能未經債權人同意，要求經營者投資于比債權人約定的風險高的項目，這會增大償債的風險。

　　(2)所有者或股東未征得現有債權人同意，而要求經營者發行新債券或舉借新債，致使舊債券或老債的價值降低。

　　為協調所有者與債權人的上述矛盾，通常可采用的方式有：限制性借債、收回借款或停止借款等。

　　限制性借債是指在借款合同中加入某些限制性條款，如規定借款的用途、借款的擔保條款和借款的信用條件等。

　　收回借款或停止借款是指當債權人發現公司有侵蝕其債權價值的意圖時，采取收回債僅和不給予公司增加放款，從而保護自身的權益。

　　財務管理的環境:財務管理環境又稱理財環境，是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的企業內外各種條件的統稱。

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　　一、經濟環境

　　財務管理的經濟環境主要包括經濟周期、經濟發展水平和宏觀經濟政策。

　　(一)經濟周期

　　市場經濟條件下，經濟的發展與運行帶有一定的波動性，大體上要經歷復蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個階段的循環，這種循環就叫做經濟周期。在不同的經濟周期，企業應相應采取不同的財務管理策略。

　　(二)經濟發展水平

　　近年來，我國的國民經濟保持持續高速的增長，各項建設方興未艾。這不僅給企業擴大規模、調整方向、打開市場以及拓寬財務活動的領域帶來了機遇。同時， 由于高速發展中的資金短缺將長期存在，又給企業財務管理帶來嚴峻的挑戰。因此，企業財務管理工作者必須積極探索與經濟發展水平相適應的財務管理模式。

　　(三)宏觀經濟政策

　　我國經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟體制，以進一步解放和發展生產力，在這個總目標的指導下，我國已經并正在進行財稅體制、金融體制、外匯體制、外貿體制、計劃體制、價格體制、投資體制、社會保障制度、企業會計準則體系等各項改革。所有這些改革措施，深刻影響著我國的經濟生活，也深刻地影響著我國企業的發展和財務活動的開展。

　　二、法律環境

　　財務管理的法律環境，主要包括企業組織形式及公司治理的規定和稅收法規。

　　(一)企業組織形式與公司治理

　　1、企業按組織形式可分為獨資企業、合伙企業和公司。

　　2、公司治理，是有關公司控制權和剩余索取權分配的一套法律、制度以及文化的安排。它涉及所有者、董事會和高級執行人員等之間權力分配和制衡關系。

　　(1)公司治理結構：是明確界定股東大會、董事會、監事會和經理人員職責和功能的一種企業組織結構

　　(2)公司治理機制：是公司治理結構在經濟運行中的具體表現，包括內部治理機制和外部治理機制

　　(3)財務監控：有效的公司治理體系必須有完整的財務監控來支持。

　　(4)財務信息披露：一般而言，信息披露受內部和外部兩種制度的制約。

　　(二)稅法

　　稅法，是由國家機關制定的、調整稅收征納關系及其管理關系的法律規范的總稱。我國稅法的構成要素主要包括：征稅人、納稅義務人、課稅對象、稅目、稅率、納稅環節、計稅依據、納稅期限、納稅地點、減稅免稅、法律責任等。

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　　三、金融環境

　　財務管理的金融環境，主要包括金融機構、金融工具、金融市場和利率四個方面。

　　(一)金融機構

　　社會資金從資金供應者手中轉移到資金需求者手中，大多要通過金融機構。金融機構包括銀行業金融機構和其他金融機構。其他金融機構包括金融資產管理公司、信托投資公司、財務公司和金融租賃公司等。

　　(二)金融工具

　　金融工具，是能夠證明債權債務關系或所有權關系并據以進行貨幣資金交易的合法憑證，它對于交易雙方所應承擔的義務與享有的權利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動性、風險性和收益性四個基本特征。金融工具按其期限不同可分為貨幣市場工具和資本市場工具，前者主要有商業票據、國庫券(國債)、可轉讓大額定期存單、回購協議;后者主要是股票和債券等。

　　(三)金融市場

　　金融市場，是指資金供應者和資金需求者雙方通過金融工具進行交易的場所。金融市場的要素主要有：市場主體、金融工具、交易價格和組織形式。

　　金融市場按組織方式的不同可劃分為兩個部分：

　　一是有組織的、集中的場內交易市場即證券交易所，它是證券市場的主體和核心;

　　二是非組織化的、分散的場外交易市場，它是證券交易所的必要補充。

　　金融市場的分類

　　(1)按期限分為短期金融市場和長期金融市場，即貨幣市場和資本市場;

　　(2)按證券交易方式和次數分為初級市場和次級市場，即發行市場和流通市場，或稱一級市場和二級市場;

　　(3)按金融工具的屬性分為基礎性金融市場和金融衍生品市場。

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　　(四)利率

　　利率也稱利息率，是利息占本金的百分比指標。從資金的借貸關系看，利率是一定時期內運用資金資源的交易價格。利率主要是由資金的供給與需求來決定。但除這兩個因素之外，經濟周期、通貨膨脹、國家貨幣政策和財政政策、國際政治經濟關系、國家對利率的管制程度等，對利率的變動均有不同程度的影響。

　　1.利率按照不同的標準可分為不同的種類：

　　(1)按利率之間的變動關系，分為基準利率和套算利率;

　　(2)按利率與市場資金供求情況的關系，分為固定利率和浮動利率;

　　(3)按利率形成機制不同，分為市場利率和法定利率。

　　2.利率的一般計算公式

　　利率通常由純利率、通貨膨脹補償率和風險收益率三部分構成。利率的一般計算公式可表示如下：

　　利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險收益率

　　純利率是指沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率;

　　通貨膨脹補償率是指由于持續的通貨膨脹會不斷降低貨幣的實際購買力，為補償其購買力損失而要求提高的利率;

　　風險收益率包括違約風險收益率、流動性風險收益率和期限風險收益率。其中，

　　違約風險收益率是指為了彌補因債務人無法按時還本付息而帶來的風險，由債權人要求提高的利率;

　　流動性風險收益率是指為了彌補因債務人流動不好而帶來的風險，由債權人要求提高的利率;

　　期限風險收益率是指為了彌補因償債期長而帶來的風險，由債權人要求提高的利率。

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