編輯推薦：2019年中級會計職稱《財務管理》考前章節試題匯總

綜合題

1.乙公司現有生產線已滿負荷運轉，鑒于其產品在市場上供不應求，公司準備購置一條生產線，公司及生產線的相關資料如下：

資料一：乙公司生產線的購置有兩個方案可供選擇;

A 方案生產線的購買成本為 7200 萬元，預計使用 6 年，采用直線法計提折舊，預計凈殘值率為 10%，生產線投產時需要投入營運資金 1200 萬元，以滿足日常經營活動需要，生產線運營期滿時墊支的營運資金全部收回，生產線投入使用后，預計每年新增銷售收入 11880 萬元，每年新增付現成本 8800 萬元，假定生產線購入后可立即投入使用。

B 方案生產線的購買成本為 7200 萬元，預計使用 8 年，當設定貼現率為 12%時凈現值為 3228.94 萬元。

資料二：乙公司適用的企業所得稅稅率為 25%，不考慮其他相關稅金，公司要求的最低投資報酬率為 12%，

部分時間價值系數如表 5 所示：

表 5 貨幣時間價值系數表

資料三：乙公司目前資本結構(按市場價值計算)為：總資本 40000 萬元，其中債務資本 16000 萬元(市場價值等于其賬面價值，平均年利率為 8%)，普通股股本 24000 萬元(市價 6 元/股，4000 萬股)，公司今年的每股股利(DO)為 0. 3 元，預計股利年增長率為 10%.且未來股利政策保持不變。

資料四：乙公司投資所需資金 7200 萬元需要從外部籌措，有兩種方案可供選擇;方案一為全部增發普通股，增發價格為 6 元/股。方案二為全部發行債券，債券年利率為 10%，按年支付利息，到期一次性歸還本金。假設不考慮籌資過程中發生的籌資費用。乙公司預期的年息稅前利潤為 4500 萬元。

要求：

(1)根據資料一和資料二，計算 A 方案的下列指標：

①投資期現金凈流量;②年折舊額;③生產線投入使用后第 1-5 年每年的營業現金凈流量;④生產線投入使用后第 6 年的現金凈流量;⑤凈現值。

(2)分別計算 A、B 方案的年金凈流量，據以判斷乙公司應選擇哪個方案，并說明理由。

(3)根據資料二，資料三和資料四：

①計算方案一和方案二的每股收益無差別點(以息稅前利潤表示);②計算每股收益無差別點的每股收益;③運用每股收益分析法判斷乙公司應選擇哪一種籌資方案，并說明理由。

(4)假定乙公司按方案二進行籌資，根據資料二、資料三和資料四計算：

①乙公司普通股的資本成本;

②籌資后乙公司的加權平均資本成本。

【答案及解析】

(1)

①投資期現金凈流量 NCFO=-(7200+1200)=-8400(萬元)

②年折舊額=7200×(1-10%)/6=1080(萬元)

③生產線投入使用后第 1-5 年每年的營業現金凈流量 NCFl-5=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(萬元)

④生產線投入使用后第 6 年的現金凈流量 NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(萬元)

⑤凈現值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3. 6048+4500×0.5066=3180.08(萬元)

(2)A 方案的年金凈流量=3180.08/(P/A，12%，6)=3180.08/4.1114=773.48(萬元)

B 方案的年金凈流量=3228.94/(P/A，12%，8)=3228.94/4.9676=650(萬元)

由于 A 方案的年金凈流量大于 B 方案的年金凈流量，因此乙公司應選擇 A 方案。

(3)

①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000

EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(萬元)

②每股收益無差別點的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0. 45(元)

③該公司預期息稅前利潤 4500 萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤，所以應該選擇財務杠桿較大的方案二債券籌資。

(4)

①乙公司普通股的資本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%

②籌資后乙公司的加權平均資本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。

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