【摘要】距離2017年中級會計職稱考試還有半月的時間，相信很多考生已經進入了沖刺復習的階段，為幫助考生沖刺，環球網校為您準備了“2017年中級會計職稱《財務管理》臨考沖刺試卷一”，預祝考生順利通過2017年中級會計職稱考試，試題的內容如下：

　　一、單項選擇題

　　1、某企業在選擇股利政策時，以代理成本和外部融資成本之和最小化為標準。該企業所依據的股利理論是(　　)。

　　A.“手中鳥”理論

　　B.信號傳遞理論

　　C.MM理論

　　D.代理理論

　　【答案】D

　　【解析】代理理論認為最優的股利政策應使代理成本和外部融資成本之和最小。

　　2、企業的經營者和所有者之間會發生沖突的主要原因是(　　)。

　　A.兩者的地位不同

　　B.兩者的理念不同

　　C.兩者的經驗不同

　　D.兩者的目標不I司

　　【答案】D

　　【解析】企業的經營者和所有者之間會發生沖突的主要原因是經營者是企業的代理人，兩者之問是委托一代理關系，經營者要求創造財富的同時獲得更多的報酬和更多的享受，而所有者要求以較小的代價獲得較多的財富，兩者之間的目標不同導致了沖突，所以D正確。

　　3、甲、乙兩個企業都投資1000萬元，本年獲利均為200萬元，但甲企業的獲利已全部轉化為現金，而乙企業則全部是應收賬款，財務人員在分析時認為這兩個企業都獲利200萬元，經營效果相同，得出這種結論(　　)。

　　A.沒有考慮利潤的取得時間

　　B.沒有考慮利潤的獲得和所承擔風險大小的關系

　　C.沒有考慮所獲利潤和投入的關系

　　D.沒有考慮所獲利潤與企業規模大小的關系

　　【答案】B

　　【解析】甲企業的獲利已全部轉化為現金，而乙企業則全部是應收賬款，這兩個企業獲得的利潤風險是不相同的，所以B正確。

　　4、在通貨膨脹持續期，為了減輕通貨膨脹對企業造成的不利影響，企業應當采取的防范措施包括(　　)。

　　A.進行投資可以避免風險，實現資本保值

　　B.取得長期負債，保持資本成本的穩定

　　C.采用比較嚴格的信用條件，減少企業債權

　　D.與客戶應簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失

　　【答案】C

　　【解析】在通貨膨脹持續期，為了減輕通貨膨脹對企業造成的不利影響，企業應當采取的防范措施包括(1)企業可以采用比較嚴格的信用條件，減少企業債權;(2)調整財務政策，防止和減少企業資本流失。

　　5、某上市公司針對經常出現中小股東質詢管理層的情況，擬采取措施協調所有者與經營者的矛盾。下列各項中，不能實現上述目的的是(　　)。

　　A.強化內部人控制

　　B.解聘總經理

　　C.加強對經營者的監督

　　D.將經營者的報酬與其績效掛鉤

　　【答案】A

　　【解析】所有者與經營者利益沖突的協調，通常可以采取以下方式解決：(1)解聘;(2)接收;(3)激勵。

　　6、資本市場又稱長期金融市場，是指以期限在一年以上的金融工具為媒介，進行長期資金交易活動的市場，資本市場的特點不包括(　　)。

　　A.收益較高但風險也較大

　　B.資本借貸量大

　　C.融資目的是解決周轉性資本的需要

　　D.融資期限長

　　【答案】C

　　【解析】資本市場的特點包括融資期限長、融資目的是解決長期投資性資本的需要、資本借貸量大、收益較高但風險也較大。

　　7、關于總杠桿系數，下列說法不正確的是(　　)。

　　A.DT1=DOL×DFL

　　B.是普通股每股收益變動率與息稅前利潤變動率之間的比率

　　C.反映產銷量變動對普通股每股收益變動的影響

　　D.總杠桿系數越大，企業風險越大

　　【答案】B

　　【解析】普通股每股收益變動率與息稅前利潤變動率之間的比率是財務杠桿系數，而不是總杠桿系數。

　　8、以下關于股東財富最大化財務管理目標存在的問題說法中，不正確的是(　　)。

　　A.股價不能完全準確反映企業財務管理狀況

　　B.通常只適用于非上市公司

　　C.對其他相關者的利益重視不夠

　　D.強調股東利益

　　【答案】B

　　【解析】以股東財富最大化作為財務管理目標存在的問題是：(1)通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用;(2)股價受眾多因素影響，特別是企業外部的因素，股價不能完全準確反映企業財務管理狀況;(3)它強調的更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。
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　　9、下列股利政策中，股利與利潤之間保持固定比例關系，體現風險投資與風險收益對等關系的是(　　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定或穩定增長股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　【答案】C

　　【解析】固定股利支付率政策的優點包括：(1)股利的支付與公司盈余緊密地配合;(2)公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現金股利，從企業支付能力的角度看，這是一種穩定的股利政策。

　　10、某公司全年需用X材料18000件，計劃開工360天。該材料訂貨日至到貨日的時間為5天，保險儲備量為100件。該材料的再訂貨點是(　　)件。

　　A.100

　　B.150

　　C.250

　　D.350

　　【答案】D

　　【解析】再訂貨點=預計交貨期內的需求+保險儲備，預計交貨期內的需求=18000/360×5=250(件)，因此，再訂貨點=250+100=350(件)。

　　11、下列應對通貨膨脹風險的各種策略中，不正確的是(　　)。

　　A.進行長期投資

　　B.簽訂長期購貨合同

　　C.取得長期借款

　　D.簽訂長期銷貨合同

　　【答案】D

　　【解析】為了減輕通貨膨脹對企業造成的不利影響，企業應當以財務措施予以防范。在通貨膨脹初期，貨幣面臨著貶值的風險，這時企業進行投資可以避免風險，實現資本保值，所以選項A正確;與客戶應簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失，所以選項B正確;取得長期負債，保持資本成本的穩定，所以選項C正確;調整財務政策，防止和減少企業資本流失等，而簽訂長期銷貨合同，會降低在通貨膨脹時期的現金流入，增加了企業資本的流失，所以選項D不正確。

　　12、下列預算中，不直接涉及現金收支的是( )。

　　A.銷售與管理費用預算

　　B.銷售預算

　　C.產品成本預算

　　D.直接材料預算

　　【答案】C

　　【解析】產品成本預算主要內容是產品的單位成本和總成本，不直接涉及現金收支。

　　13、下列關于財務管理目標的協調的表述中，不正確的是(　　)。

　　A.加大負債的比重是剝奪債權人的一種方法

　　B.對經營者進行激勵和監督就可以解決所有者與經營者之間的矛盾

　　C.接收是通過市場約束經營者，監督是通過所有者約束經營者

　　D.債權人可以通過限制性借債保護自身的權益

　　【答案】B

　　【解析】即使采取了激勵和監督的措施，也無法完全解決這一矛盾，因為經營者也是理性的人，也是一個獨立的利益主體，他會采取對他最有利的行動，激勵和監督只能緩解所有者與經營者之間的矛盾。

　　14、在重大問題上采取集權方式統一處理，各所屬單位執行各項指令，他們只對生產經營活動具有較大的自主權，該種財務管理體制屬于(　　)。

　　A.集權型

　　B.分權型

　　C.集權和分權結合型

　　D.以上都不是

　　【答案】C

　　【解析】在集權與分權結合型下，企業對各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上高度集權，各所屬單位則對日常經營活動具有較大自主權。

　　15、下列各項產品定價方法中，以市場需求為基礎的是(　　)。

　　A.目標利潤定價法

　　B.保本點定價法

　　C.邊際分析定價法

　　D.變動成本定價法

　　【答案】C

　　【解析】以市場需求為基礎的定價方法包括需求價格彈性系數定價法和邊際分析定價法，選項C正確。

　　16、下列因素中，會使企業考慮采用集權型財務管理體制的是(　　)。

　　A.企業的財務活動面臨多變的市場環境，各所屬單位距離分散，所處行業不同

　　B.財務決策效率的提高對實現企業財務管理目標有重要影響

　　C.企業內部各所屬單位之間的業務聯系不是很密切

　　D.財務資源的利用效率的提高對實現企業財務管理目標有重要影響

　　【答案】D

　　【解析】企業財務管理總是在特定環境下進行的，如果企業的財務活動面臨多變的市場環境，各所屬單位距離分散，所處行業不同，就很難實行集權的財務管理體制，所以A不正確;財務決策效率的提高對實現企業財務管理目標有重要影響，就應實行分權型財務管理體制，所以B不正確;各所屬單位之間的業務聯系越密切，就越有必要采用相對集中的財務管理體制，反之則相反，所以C不正確;財務資源的利用效率的提高對實現企業財務管理目標有重要影響，就應實行集權型財務管理體制，所以D正確。
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　　17、下列關于留存收益籌資的表述中，錯誤的是( )。

　　A.留存收益籌資可以維持公司的控制權結構

　　B.留存收益籌資不會發生籌資費用，因此沒有資本成本

　　C.留存收益來源于提取的盈余公積金和留存于企業的利潤

　　D.留存收益籌資有企業的主動選擇，也有法律的強制要求

　　【答案】B

　　【解析】留存收益籌資不會發生籌資費用，但是留存收益有資本成本，表現為股東追加投資要求的報酬率，選項B錯誤。

　　18、與銀行借款相比，下列各項中不屬于融資租賃籌資特點的是( )。

　　A.資本成本低

　　B.融資風險小

　　C.融資期限長

　　D.融資限制少

　　【答案】A

　　【解析】與其他債務籌資相比，融資租賃的籌資特點如下：(1)無需大量資金就能迅速獲得資產;(2)財務風險小，財務優勢明顯;(3)限制條件較少;(4)能延長資金融通的期限;(5)資本成本負擔較高。

　　19、在企業責任成本管理中，責任成本是成本中心考核和控制的主要指標，其構成內容是(　　)。

　　A.產品成本之和

　　B.固定成本之和

　　C.可控成本之和

　　D.不可控成本之和

　　【答案】C

　　【解析】責任成本是成本中心考核和控制的主要內容。成本中心當期發生的所有的可控成本之和就是其責任成本。

　　20、將金融市場分為發行市場和流通市場是以(　　)所進行的分類。

　　A.期限為標準

　　B.功能為標準

　　C.融資對象為標準

　　D.所交易金融工具的屬性為標準

　　【答案】B

　　【解析】金融市場以期限為標準分為貨幣市場和資本市場，以功能為標準分為發行市場和流通市場，以融資對象為標準分為資本市場、外匯市場和黃金市場，以所交易金融工具的屬性標準分為基礎性金融市場和金融衍生品市場，以地理范圍為標準分為地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場。所以B正確。

　　21、某公司正在討論財務管理體制建立的問題。一種觀點認為，公司應當在重大問題上采取集權方式統一處理，各所屬單位執行各項指令，他們只對生產經營活動具有較大的自主權。根據該種觀點建立的財務管理體制屬于(　　)。

　　A.集權型

　　B.分權型

　　C.集權和分權結合型

　　D.以上都不是

　　【答案】C

　　【解析】在集權與分權結合型下，企業對各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上高度集權，各所屬單位則對日常經營活動具有較大自主權。

　　22、下列各項企業財務管理目標中，能夠{同時考慮資金時間價值和投資風險因素的是(　　)。

　　A.產值最大化

　　B.利潤最大化

　　C.每股收益最大化

　　D.企業價值最大化

　　【答案】D

　　【解析】以企業價值最大化作為財務管理目標，具有以下優點：(1)考慮了取得報酬的時問，并用時問價值的原理進行了計量;(2)考慮了風險與報酬的關系;(3)能克服企業在追求利潤上的短期行為;(4)用價值替代價格，可以避免過多受外界因素的干擾，有效規避了企業的短期行為。

　　23、在企業的日常經營管理工作中，成本管理工作的起點是(　　)。

　　A.成本規劃

　　B.成本核算

　　C.成本控制

　　D.成本分析

　　【答案】A

　　【解析】成本規劃是進行成本管理的第一步，即成本管理工作的起點是成本規劃，選項A正確。

　　24、在公司制企業下，下列籌資方式中，屬于可以避免收益向外分配時存在的雙重納稅問題，在特定稅收條件下減少投資者稅負的手段的是(　　)。

　　A.發行普通股

　　B.發行優先股

　　C.吸收直接投資

　　D.利用留存收益

　　【答案】D

　　【解析】在公司制企業下，留存收益籌資可以避免收益向外分配時存在的雙重納稅問題。因此，留存收益籌資在特定稅收條件下是一種減少投資者稅負的手段。

　　25、某企業集團經過多年的發展，已初步i形成從原料供應、生產制造到物流服務上下游密切關聯的產業集群，當前集團總部管理層的i素質較高，集團內部信息化管理的基礎較好。據此判斷，該集團最適宜的財務管理體制類型是(　　)。

　　A.集權型

　　B.分權型

　　C.自主型

　　D.集權與分權相結合型

　　【答案】A

　　【解析】作為實體的企業，各所屬單位之間往往具有某種業務上的聯系，特別是那些實施縱向一體化戰略的企業，要求各所屬單位保持密切的業務聯系。各所屬單位之間業務聯系越密切，就越有必要采用相對集中的財務管理體制(題中的企業集團是一個上下游密切關聯的產業集團，因此適合采用集權型)。企業意欲采用集權型財務管理體制，除了企業管理高層必須具備高度的素質能力外，在企業內部還必須有一個能及時、準確地傳遞信息的網絡系統(題中的企業集團內部信息化管理基礎較好，符合采取集權型財務管理體制的條件)，所以本題正確答案為A。
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　　二、多項選擇題

　　1、資本市場又稱長期金融市場，是指以期限在一年以上的金融工具為媒介，進行長期資金交易活動的市場。資本市場主要包括(　　)。

　　A.同業拆借市場

　　B.債券市場

　　C.股票市場

　　D.融資租賃市場

　　【答案】B,C,D

　　【解析】貨幣市場包括同業拆借市場、票據市場、大額定期存單市場和短期債券市場;資本市場包括股票市場租債券市場，融資租賃市場也屬于資本市場。

　　2、關于經濟周期中的經營理財策略，下列說法正確的有(　　)。

　　A.在企業經濟復蘇期企業應當增加廠房設備

　　B.在企業經濟繁榮期企業應減少勞動力，以實現更多利潤

　　C.在經濟衰退期企業應減少存貨

　　D.在經濟蕭條期企業應裁減雇員

　　【答案】A,C,D

　　【解析】本題考核經濟周期相關知識。在企業經濟繁榮期應增加勞動力，所以選項B錯誤。

　　3、與吸收直接投資相比，股票籌資的優點包括( )。

　　A.資本成本低

　　B.有利于產權交易

　　C.能夠盡快形成生產能力

　　D.容易進行信息溝通

　　【答案】A,B

　　【解析】本題的考點是各種籌資方式優缺點的比較。相對于吸收直接投資來說，股票籌資的資本成本較低;吸收投入資本由于沒有證券為媒介，不利于產權交易，難以進行產權轉讓，而股票籌資有利于產權交易;吸收直接投資的投資者比較單一，股權沒有社會化、分散化，投資者甚至于直接擔任公司管理層職務，公司與投資者易于溝通。

　　4、當一般納稅人適用的增值稅稅率為17%，小規模納稅人的征收率為3%時，下列表述正確的有(　　)。

　　A.若企業的增值率等于17.65%，選擇成為一般納稅人或小規模納稅人在稅負上沒有差別

　　B.若企業的增值率小于17.65%，選擇成為一般納稅人稅負較輕

　　C.若企業的增值率小于17.65%，選擇成為小規模納稅人稅負較輕

　　D.若企業的增值率大于17.65%，選擇成為一般納稅人稅負較輕

　　【答案】A,B

　　【解析】無差別平衡點增值率=3%/17%=17.65%。若企業的增值率等于17.65%，選擇成為一般納稅人或小規模納稅人在稅負上沒有差別，其應納增值稅額相同。若企業的增值率小于17.65%，選擇成為一般納稅人稅負較輕;反之，選擇小規模納稅人較為有利。

　　5、在下列各種情況下，會給企業帶來經營風險的有( )。

　　A.企業舉債過度

　　B.原材料價格發生變動

　　C.企業產品更新換代周期過長

　　D.通貨膨脹引起的風險

　　【答案】B,C

　　【解析】經營風險屬于企業特有風險的進一步分類，是指因生產經營方面的原因給企業目標帶來不利影響的可能性。財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業目標帶來的可能影響。選項A企業舉債過度會給企業帶來財務風險，而不是帶來經營風險，而選項D通貨膨脹引起的風險屬于系統風險，是不可分散風險。

　　6、下列關于投資項目評價方法的表述中，正確的有( )。

　　A.現值指數法克服了凈現值法不能直接比較原始投資額現值不同的項目的局限性，它在數值上等于投資項目的凈現值除以原始投資額

　　B.動態回收期法克服了靜態回收期法不考慮貨幣時間價值的缺點，但是仍然不能衡量項目的盈利性

　　C.內含報酬率是項目本身的投資報酬率，不隨投資項目預期現金流的變化而變化

　　D.內含報酬率法不能直接評價兩個投資規模不同但壽命期相同的互斥項目的優劣

　　【答案】B,D

　　【解析】現值指數是投資項目的未來現金凈流量現值與原始投資額現值之比，選項A錯誤;無論動態回收期還是靜態回收期都沒有考慮超過原始投資額以后的現金流量，所以不能衡量盈利性，選項B正確;內含報酬率的高低不受預期折現率變化的影響，但會隨投資項目預期現金流、期限的變化而變化，選項C錯誤;對于投資額現值不同但壽命期相同的互斥項目應當凈現值法優先，因為凈現值大可以給股東帶來的財富就大，股東需要的是實實在在的報酬而不是報酬的比率，選項D正確。

　　7、以下事項中，會導致公司資本成本降低的有( )。

　　A.因總體經濟環境變化，導致無風險報酬率降低

　　B.企業經營風險高，財務風險大

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性

　　D.企業一次性需要籌集的資金規模大、占用資金時限長

　　【答案】A,C

　　【解析】如果企業經營風險高，財務風險大，企業籌資的資本成本相應就大;資本是一種稀缺資源，因此企業一次性需要籌集的資金規模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。

　　8、比率分析法是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的方法，比率指標的類型主要有(　　)。

　　A.構成比率

　　B.效率比率

　　C.相關比率

　　D.動態比率

　　【答案】A,B,C

　　【解析】比率分析法是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的方法。比率指標的類型主要有構成比率、效率比率、相關比率三類。

　　9、下列屬于可轉換債券的特點有( )。

　　A.股價大幅度上揚時，可增加籌資數額

　　B.利率低于普通債券，可節約利息支出

　　C.可增強籌資靈活性

　　D.若股價低迷，面臨到期兌付債券本金的壓力

　　【答案】B,C,D

　　【解析】如果可轉換債券轉換時公司股票價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉換價格換出股票，便會降低公司的股權籌資額，選項A錯誤。

　　10、有限責任公司和股份有限公司的區別主要有(　　)。

　　A.公司設立時股東人數要求不同

　　B.股東的股權表現形式不同

　　C.股份轉讓的限制不同

　　D.經營方式不同

　　【答案】A,B,C

　　【解析】有限責任公司和股份有限公司的區別主要包括：(1)公司設立時股東人數要求不同：設立有限責任公司必須有2個以上股東，最多不得超過50個;設立股份有限公司應有3個或3個以上發起人，多者不限。(2)股東的股權表現形式不同;(3)股份轉讓的限制不同。
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　　三、判斷題

　　1、處于成長中的公司多采取低股利政策;陷于經營收縮的公司多采取高股利政策。(　　)

　　【答案】對

　　【解析】處于成長中的公司投資機會較多，需要有強大的資金支持，因而少發放股利，將大部分盈余用于投資;而陷于經營收縮的公司，缺乏良好的投資機會，保留大量現金會造成資金的閑置，于是傾向于采用較高股利政策。

　　2、對于多個投資方案而言，無論各方案的期望值是否相同，標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。 ( )

　　【答案】對

　　【解析】本題考點是風險的衡量。標準離差率是相對數指標，無論各方案的期望值是否相同，標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。

　　3、零基預算是為克服固定預算的缺點而設計的一種先進預算方法。 ( )

　　【答案】錯

　　【解析】零基預算是為克服增量預算缺點而設計的一種預算方法。

　　4、在各種資金來源中，凡是須支付固定性占用費的資金都能產生財務杠桿作用。( )

　　【答案】對

　　【解析】在各種資金來源中，負債資金和優先股籌資具有固定的占用費，即固定的利息、股息負擔，因而會產生財務杠桿作用。

　　5、為了防范通貨膨脹風險，公司應當簽訂固定價格的和長期銷售合同。(　　)

　　【答案】錯

　　【解析】為了減輕通貨膨脹對企業造成的不利影響，企業應當采取措施予以防范。在通貨膨脹初期，貨幣面臨著貶值的風險，這時企業進行投資可以避免風險，實現資本保值;與客戶應簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失;取得長期負債，保持資本成本的穩定;簽訂長期銷貨合同，會降低在通貨膨脹時期的現金流入，本題的說法不正確。

　　6、權衡理論認為，有負債企業的價值是無負債企業價值加上抵稅收益的現值，再減去財務困境成本的現值。(　　)

　　【答案】對

　　【解析】權衡理論認為，有負債企業的價值是無負債企業價值加上抵稅收益的現值，再減去財務困境成本的現值。其表達式為：VL=VU+PV(利息抵稅)-PV(財務困境成本)。

　　7、就上市公司而言，將股東財富最大化作為財務管理目標的缺點之一是不容易被量化。( )

　　【答案】錯

　　【解析】對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。

　　8、代理理論認為，高水平的股利政策有助于降低企業的代理成本，但同時也會增加企業的外部融資成本。(　　)

　　【答案】對

　　【解析】代理理論認為，高水平的股利政策有助于降低企業的代理成本，但同時也會增加企業的外部融資成本。因此理想的股利政策應當使兩種成本之和最小。

　　9、在財務分析中，將通過對比兩期或連續數期財務報告中的相同指標，以說明企業財務狀況或經營成果變動趨勢的方法稱為趨勢分析法。(　　)

　　【答案】對

　　【解析】趨勢分析法，是通過對比兩期或連續數期財務報告中的相同指標，確定其增減變動的方向、數額和幅度，來說明企業財務狀況或經營成果變動趨勢的一種方法。

　　10、即使票面利率相同的兩種債券，由于付息方式不同，投資人的實際經濟利益亦有差別。 ( )

　　【答案】對

　　【解析】即使票面利率相同的兩種債券，由于付息方式不同(每年付息一次、到期一次還本付息等)，實際利率會有差別，投資人的實際經濟利益亦有差別。
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　　四、計算分析題

　　1、某企業2016年的有關資料如下：單位：萬元

　　項目 期初金額 期末金額

　　存貨8125 6875

　　應收賬款4375 3125

　　應付賬款2750 2250

　　該企業本年銷售收入為40000萬元，銷貨成本為25000萬元，購貨成本為23750萬元(假定一年按360天計算)。

　　要求：

　　(1)根據以上資料，計算2016年該企業的經營周期和現金周轉期。

　　(2)如果2017年現金周轉期需要控制在90天，應收賬款周轉期、應付賬款周轉期維持在上年水平，假設2017年的銷售成本水平與上年保持一致，則2017年年末的存貨應控制在什么水平上。

　　【答案】

　　(1)存貨周轉期=存貨平均余額/每天的銷貨成本=[(8125+6875)/2]/(25000/360)=108(天) 應收賬款周轉期=應收賬款平均余額/每天的銷貨收入=[(4375+3125)/2]/(40000/360)=33.75(天)

　　應付賬款周轉期=應付賬款平均余額/每天的購貨成本=[(2750+2250)/2]/(23750/360)=37.89(天)

　　經營周期=108+33.75=141.75(天)

　　現金周轉期=141.75-37.89=103.86(天)

　　(2)90=2017年存貨周轉期+33.75-37.89

　　2017年存貨周轉期=94.14(天)設2017年年末存貨為X萬元，則：

　　2017年年末的存貨應控制在6200萬元。
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　　五、綜合題

　　1、F公司為一家穩定成長的上市公司，2016年度公司實現凈利潤8000萬元。

　　公司上市三年來一直執行穩定增長的現金股利政策，年增長率為5%，吸引了一批穩健的戰略性機構投資者。公司投資者中個人投資者持股比例占60%，其中一半的股東是持股時間超過一年的穩健投資人，40%的股東持股時間是平均半年左右的，還有10%的股東是短期炒作，持有期不到1個月。

　　2015年度每股派發0.2元的現金股利。公司2017年計劃新增一投資項目，需要資金8000萬元。公司目標資產負債率為50%。由于公司良好的財務狀況和成長能力，公司與多家銀行保持著良好的合作關系。公司2016年12月31日資產負債表有關數據如下表所示：

　　單位：萬元

　　貨幣資金12000

　　負債20000

　　股本(面值1元，發行在外10000萬股普通股)10000

　　資本公積8000

　　盈余公積3000

　　未分配利潤9000

　　股東權益總額30000

　　2017年3月15日公司召開董事會會議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的2016年度股利分配方案：

　　(1)甲董事認為考慮到公司的投資機會，應當停止執行穩定增長的現金股利政策，將凈利潤全部留存，不分配股利，以滿足投資需要。

　　(2)乙董事認為既然公司有好的投資項目，有較大的現金需求，應當改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利(按面值發放)分配政策。

　　(3)丙董事認為應當維持原來的股利分配政策，因為公司的戰略性機構投資者主要是保險公司，他們要求固定的現金回報，且當前資本市場效率較高，不會由于發放股票股利使股價上漲。

　　要求：

　　(1)計算維持穩定增長的股利分配政策下公司2016年度應當分配的現金股利總額。

　　(2)分別計算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的個人所得稅稅額。

　　(3)分別站在企業和投資者的角度，比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。

　　【答案】

　　(1)公司2016年度應當分配的現金股利總額=10000×0.2×(1+5%)=2100(萬元)

　　(2)甲董事提出的方案：個人所得稅稅額為0

　　乙董事提出的方案：個人所得稅稅額=10000×50%× 60%×20%×50%×40%+10000×50%×60%×20%×10%=180(萬元)

　　丙董事提出的方案：個人所得稅稅額=2100×60%×20%×50%×40%+2100×60%×20%×10%=75.6(萬元)

　　(3)①甲董事提出的方案：

　　從企業角度看，不分配股利的優點是不會導致現金流出。缺點是在企業資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本;作為一家穩定成長的上市公司，停止一直執行的穩定增長的現金股利政策，將會傳遞負面信息，降低公司價值。

　　從投資者角度看，不分配股利的缺點是不能滿足投資者獲得穩定收益的要求(或：不能滿足戰略性機構投資者所要求的固定現金回報)，影響投資者信心。

　　②乙董事提出的方案：

　　從企業角度看，發放股票股利的優點是不會導致現金流出，能夠降低股票價格，促進股票流通，傳遞公司未來發展信號。缺點是在企業資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本。

　　從投資者角度看，發放股票股利的優點是可能獲得“填權”收益(或：分配后股價相對上升的收益)，缺點是不能滿足投資者獲得穩定收益的要求(或：不能滿足戰略性機構投資者所要求的固定現金回報)。

　　③丙董事提出的方案：

　　從企業角度看，穩定增長的現金股利政策的優點是在企業資產負債率低于目標資產負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，通過負債融資滿足投資需要，能夠維持目標資本結構，降低資本成本，有助于發揮財務杠桿效應，提升公司價值和促進公司持續發展。缺點是將會導致公司現金流出，通過借款滿足投資需要將會增加財務費用。從投資者角度看，穩定增長的現金股利政策的優點是能滿足投資者獲得穩定收益的要求(或：能夠滿足戰略性機構投資者所要求的固定現金回報)，從而提升投資者信心。

　　④基于上述分析，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業發展需要，又能兼顧投資者獲得穩定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳(或：公司應當采用穩定增長的現金股利分配政策)。

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